2021年4月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議提出，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。筆者認為經濟增長的高點已經過去，下半年經濟面臨一定下行壓力，「穩增長」相對淡化，壓力仍存，但經濟結構分化較為突出：地產強、消費弱。政策重點重回2018、2019年的軌道：全面貫徹新發展理念，調整經濟結構，化解各類風險。
在貨幣方面，會議強調「流動性合理充裕」。筆者認為，短端利率維持穩定甚至略寬鬆。未提控槓桿，但從表述上看，還是會定向收緊地產和地方隱性債務，而對薄弱環節，會繼續支持。在財政方面，強調「落實落細」、「發揮對優化經濟結構的撬動作用」。
筆者認為財政總量邊際收緊，對基建的支持將會降溫，重在優化結構。
穩增長仍有壓力
在疫情形勢上，會議指出，要始終繃緊疫情防控這根弦，堅持外防輸入、內防反彈。筆者認為，當前中國疫情雖然得到有效控制，但是海外疫情仍較為嚴峻，而影響經濟復甦的重要因素是疫苗接種的速度。與之前幾次會議的強調外防輸入、內防反彈不同的是，本次會議重點強調，要抓好疫苗接種，推進疫情國際聯防聯控，筆者認為這將是今年疫情防控工作的重點。
在經濟形勢上，會議提出，要辯證看待一季度經濟數據，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。筆者此前反覆強調過，儘管去年四季度中國GDP總量增速達到6.5%，比疫情之前還要高，但結構分化也很大。以往房地產和消費的修復是同步的，但這一輪房地產已經修復至比疫情之前還要高的水平，而終端消費需求距離疫情之前還差很遠。所以本次會議強調經濟恢復的「不均衡」，終端消費和居民收入仍然是本輪經濟修復的薄弱環節。
從總量經濟來看，本輪經濟修復的高點也已經過去，而這個高點並不是今年一季度：剔除低基數的影響以後，總量上來看，社融的高點在去年二季度，經濟的高點在去年四季度；結構上來看，出口的高點在去年二季度，投資的高點在去年四季度，工業生產的高點在今年前兩月。往前看，總量經濟依然有下行壓力。
從會議中的相關表述中，也能看出這一點。「要用好穩增長壓力較小的窗口期」，說明穩增長有壓力，只不過這種壓力暫時較小而已。
淡化總量 調整結構
在穩增長壓力較小的「窗口期」，總量政策更加強調「全面貫徹新發展理念」，「精準」實施宏觀政策，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，把握好時度效，固本培元，穩定預期，保持經濟運行在合理區間。所以政策大方向與2018、2019年有些類似，不是強刺激，而是重在調整分化的經濟結構，化解各類風險。會議強調「使經濟在恢復中達到更高水平均衡」，更加注重經濟的均衡發展。
具體來說，對於偏熱的資產泡沫領域會加強調控。例如，會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。增加保障性租賃住房和共有產權住房供給，防止以學區房等名義炒作房價。所以筆者認為，對房地產的調控會繼續收緊，尤其是人民銀行現在對房地產領域的融資進行全面監管，房企融資壓力增大，地產銷售趨降溫。
而對於偏弱的消費領域，會繼續支持，會議指出要制定促進共同富裕行動綱要，以城鄉居民收入普遍增長支撐內需持續擴大。筆者認為，支持消費增長，重點在於收入的增長和分配上下工夫，促進共同富裕，進行結構的調整。會議還指出，要加強和改進平台經濟監管，促進公平競爭。
此外，對於其他長期要發展的領域，也會繼續支持。例如，會議指出，要引領產業優化升級，強化國家戰略科技力量，積極發展工業互聯網，加快產業數字化；要有序推進碳達峰、碳中和工作，積極發展新能源；要推進改革開放，深入實施國企改革三年行動方案，優化民營經濟發展環境，加快建設各類高水平開放平台，推動共建「一帶一路」高質量發展。
總結來說，淡化總量政策，重在結構調整，過熱的要調控，偏弱的要支持，長期發展的要強化，逐漸形成新的發展格局。
貨幣緩和 信用緊縮
在貨幣政策方面，會議提出，穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，去年的中央經濟工作會議與今年的政府工作報告都還提到了「靈活精準、合理適度」，而且提到要穩定宏觀槓桿率，所以本次會議在貨幣政策態度上似有緩和。
但從其他方面的表態來看，寬貨幣、緊信用大概率仍是接下來貨幣政策的主要基調，這和筆者年初的判斷一致。例如，對經濟的表態沒有那麼樂觀，尤其是強調「當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固」，意味着今年政策利率調整的可能性不大，並不會因為大宗商品價格的上漲就去「加息」，所以短端資金利率大概率保持在低位、維持穩定。
信用方面的政策依然會定向的收緊。例如，前面提到的房地產領域的信用要收緊，另一方面，地方融資平台、國有企業的信用也會有所收斂。本次會議強調，要防範化解經濟金融風險，「建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制」，意味着地方隱性債務的擴張也會放緩，以實現「降低政府槓桿率」的目的。
財政總量明顯收斂
在財政方面，今年預算的支出增速普遍調降，再加上隱性負債擴張的控制，廣義的財政總量明顯是收斂的。從結構上來說，本次會議強調積極的財政政策要落實落細，兜牢基層「三保」底線，發揮對優化經濟結構的撬動作用。筆者預計今年財政對基建的支持將會降溫，在促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配上主動作為，和中央經濟工作會議的精神保持一致。
本次會議還重點強調了對耕地的保護，提出要堅持最嚴格耕地保護制度，優化調整農村用地布局，確定各地耕地保有量和永久基本農田保護任務，規範耕地佔補平衡，確保可以長期穩定利用的耕地總量不再減少。要壓實地方各級黨委和政府責任，實行黨政同責，從嚴查處各類違法違規佔用耕地或改變耕地用途行為，遏制耕地「非農化」、嚴格管控「非糧化」。
會議還提出要強化土地使用標準和節約集約用地評價，大力推廣節地模式。要加強調查成果共享應用，在此基礎上做好國土空間規劃，調整並進一步明確生態保護紅線、環境質量底線、資源利用上線。要深入開展資源國情宣傳教育，推動全社會牢固樹立資源節約利用意識。
