市場期待已久的中央政治局會議於日前召開。鑒於經濟活動指標受到顯著的基數效應擾動，會議強調要「辯證看待」一季度經濟數據。會議指出當前經濟恢復尚「不均衡」、「基礎不穩固」，且未來疫情等方面的不確定性持續存在。得益於經濟活動處於上行周期，會議要求要用好穩增長壓力較小的窗口期，凝神聚力深化供給側結構性改革。因此，正如預期，會議重申保持宏觀政策「連續性、穩定性、可持續性」，以及「不急轉彎」。筆者依然認為今年二季度經濟環比增長動能會較一季度加快，預計全年實際GDP增長9%。
會議強調要慎重如始抓好疫情防控和疫苗接種，措辭態度比兩會更為重視，這可能是因為最近海外主要新興經濟體和部分發達經濟體疫情出現明顯反彈。因此，整體宏觀政策定調也和兩會基本一致，要求積極的財政政策要落實落細，穩健的貨幣政策要保持流動性「合理充裕」，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。筆者依然預計政策會逐步正常化，信貸增速可能會從3月的12.3%放緩至年底的11%，增廣財政赤字率可能在去年的擴張4個百分點後在今年下降2.5個百分點。
會議要求防範化解經濟金融風險，特別要求「建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制」。如筆者此前所述，這可能表明政府比較擔憂信用違約和不良貸款增加可能帶來的負面溢出效應、並希望防範相關風險。這也呼應了此前政策重心更多轉向防風險的表態，特別是針對部分房地產開發商、地方政府融資平台和金融機構的相關風險。
地產今年溫和放緩
會議還要求加強和改進平台經濟監管，促進公平競爭。筆者預計政府會繼續強化反壟斷，未來可能會有更多涉嫌壟斷行為的平台型公司面臨審查或罰款。此外，會議繼續強調堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，並特別提出增加保障性租賃住房和共有產權住房供給，防止以學區房等名義炒作房價。考慮到房地產相關信貸收緊，依然預計今年房地產活動可能溫和放緩，不過鑒於市場情緒依然比較穩健，筆者的預測可能面臨一定上行風險。
與全國兩會和十四五規劃的定調一致，本次會議也要求強化國家戰略科技力量，積極發展工業互聯網，加快產業數字化。此外，會議還要求「有序推進」碳達峰、碳中和工作，積極發展新能源。前者可能對應最近部分地方政府在控制高能耗和高碳排放產業的執行層面過於激進，大幅推升了上游行業產品的價格。政府還表達了對促進製造業投資和居民收入的明確支持。
筆者預計，低基數、高產能利用率和企業營收改善可以推動全年製造業投資周期性反彈10%以上。居民收入改善和疫情基本受控意味着全年實際消費可能增長10%，其中服務類消費反彈空間更大。
