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斌眼觀市/外資在A股買什麼?\西南證券首席策略分析師 朱斌

  圖:北上資金持續重點配置電氣設備(新能源)、化工、醫藥等板塊。/新華社

當前,外資已經成為A股重要的配置力量之一。北上資金和合格境外機構投資者(QFII)是外資押注中國的兩大重要渠道。在2014年滬港通開通以前,QFII是外資配置A股的主要形式,但絕對規模並不大。截至2021年6月1日,整個A股的QFII規模僅有2904億元(人民幣,下同),佔A股流通總量的0.42%。隨着2014年底滬港通落地、2016年底深港通開通,北上資金成為外資下注A股的首選方式。截至2021年5月底,北上資金持股市值達到2.6萬億,佔流通A股的比例達到3.8%(2017年初只有0.5%)。可以說,外資已經深度參與到了A股當中,很大程度上地影響和改變了A股。由於北上資金是外資配置A股的主要方式,同時相關數據高頻可得,分類詳細,我們通過研究北上資金的配置規律,來一覽外資下注A股的方式。

北上資金加速布局A股市場。2021年至今,北上資金已經淨流入A股近2100億規模,與2020年全年相當,較2020年同期有接近翻倍的增長。

淨流入2083億接近去年全年

從宏觀上看,北上資金對A股的配置受匯率、美股以及事件性因素的擾動非常顯著。從歷史數據來看,北上資金與人民幣匯率水平以及美股的走勢存在一定的相關性。這是符合經濟學基本原理的:人民幣升值吸引國際資本流入,美股的走勢與正負面事件影響外資的風險偏好,進而影響外資流入A股的節奏。例如在2017年底至2018年年初,人民幣快速升值5%,同期北上資金日均淨流入13億元;2019年4月至5月,受中美貿易摩擦影響人民幣貶值3%,同期北上資金日均淨流出33億元;2020年2月至3月份,新冠疫情爆發使得標普500大幅下跌50%,同期北上資金日均淨流出45億元。

從總量上看,北上資金淨流入的規模長期增長成為大趨勢。2017年至2020年北上資金分別流入1997億、2942億、3517億、2089億元,其中2020年受到新冠疫情的影響淨流入規模有所放緩。從歷年1月至5月的淨流入情況來看,2019、2020分別受貿易戰和疫情影響北上資金淨流入規模有所降低,2021年以來北上資金淨流入已經達到2083億元,大幅超過歷年同期北上資金的淨流入水平,已與2020年全年淨流入規模相當。北上資金長期呈現淨流入背後反應的是中國國際影響力的日益提升,A股投資價值凹顯,此外MSCI等國際指數提升A股納入因子也一定程度上加速了外資的布局。

截至2021年5月底,滬深股通共有1475隻標的。北上資金作為A股重要的增量資金,其資金配置將對市場投資風格以及配置體系產生重要的影響。行業偏好方面,北上資金表現出對大盤藍籌股和消費、金融板塊的持續性偏愛,這種行業選擇或源於優勢產業。我們通過統計分析2021年以來北上資金配置A股的行業和個股情況,從而對當下的資金面情況帶來有益的參考。

我們以當日滬深股通持股數量變化×當日成交均價來估算個股當日北上資金的淨流入情況,進而統計各個行業的情況,儘管存在一定誤差,但是仍對我們分析北上資金配置情況具有重要參考價值。

增配電氣銀行化工股

我們發現2021年以來北上資金明顯增配的行業為電氣設備、銀行、化工,淨流入分別為427億元、403億元、367億元,而食品飲料、汽車板塊出現較大程度的資金淨流出,分別淨流出了79億元、66億元。而電氣設備(新能源)、化工等,正是中國當下崛起的最具有世界級競爭力的行業。

當然,在押注優勢行業的同時,北上資金並不是僵化不變的,隨時會根據行業的回調情況和新的業績預期進行改變。如5月以來,北上資金大幅增配食品飲料和銀行,分別淨流入了244億元、107億元,明顯減配汽車、機械設備,資金分別淨流出31億元、23億元。

對於食品飲料板塊,北上資金在今年前4個月分別淨流出161億元、74億元、43億元、45億元,但是5月大幅淨流入244億元。主要是因為年初以來,資金抱團使得食品飲料估值處於歷史高位,流動性收緊的擔憂加強後北上資金大幅流出兌現收益,隨着食品飲料板塊估值回調同時一季度業績表現出較強的穩定性,5月以來北上資金又大幅淨流入。對於銀行、化工、非銀金融、電氣設備板塊,北上資金2021年以來則是一直是淨流入的狀態。從歷史上看北上資金偏好消費、金融板塊,此外2021年以來銀行板塊淨息差和資產質量明顯改善,因此進一步強化了北上資金對大金融板塊的配置,此外,化工、電氣設備(新能源)景氣度也處於較高的水平。

北上資金大幅流出的板塊同樣值得關注。近三月北上資金持續淨流出汽車板塊,在前4個月的淨流入機械設備板塊之後5月也轉為淨流出。

從個股層面來看,我們的測算表明2021年以來北上資金流入排名前三的個股為招商銀行、寧德時代和東方財富:分別淨流入144億元、112億元、89億元。從淨流出的個股來看,排名前三位的個股分別是貴州茅台、海康威視、格力電器,分別淨流出164億元、124億元、57億元。

今年以來各月份北上資金淨流入最多的十大個股中,主要為大金融、電新、家電行業的龍頭公司。但是從邊際變化來看,5月以來北上資金明顯加碼了海天味業、貴州茅台、美的集團、五糧液等大消費龍頭公司。

從北上資金的配置規律來看,未來一個季度仍然處於人民幣升值期,同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息,北上資金仍將持續流入。  配置上看,電氣設備(新能源)、化工、醫藥等是北上資金持續重點配置,同時今年景氣有望持續的板塊,除了北上資金配置的龍頭,如寧德時代(300750)、隆基股份(601012)、通威股份(600438)、萬華化學(600309)、揚農化工(600486)、藥明康德(603259)等外,投資者還可以關注天奈科技(688116)、蔚藍鋰芯(002245)、復星醫藥(600196)、智飛生物(300122)、康泰生物(300601)、華北製藥(600812)、華峰測控(688200)、新益昌科技(688383)、西部超導(688122)、光威復材(600699)等細分賽道龍頭。

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