當前，外資已經成為A股重要的配置力量之一。北上資金和合格境外機構投資者（QFII）是外資押注中國的兩大重要渠道。在2014年滬港通開通以前，QFII是外資配置A股的主要形式，但絕對規模並不大。截至2021年6月1日，整個A股的QFII規模僅有2904億元（人民幣，下同），佔A股流通總量的0.42%。隨着2014年底滬港通落地、2016年底深港通開通，北上資金成為外資下注A股的首選方式。截至2021年5月底，北上資金持股市值達到2.6萬億，佔流通A股的比例達到3.8%（2017年初只有0.5%）。可以說，外資已經深度參與到了A股當中，很大程度上地影響和改變了A股。由於北上資金是外資配置A股的主要方式，同時相關數據高頻可得，分類詳細，我們通過研究北上資金的配置規律，來一覽外資下注A股的方式。
北上資金加速布局A股市場。2021年至今，北上資金已經淨流入A股近2100億規模，與2020年全年相當，較2020年同期有接近翻倍的增長。
淨流入2083億接近去年全年
從宏觀上看，北上資金對A股的配置受匯率、美股以及事件性因素的擾動非常顯著。從歷史數據來看，北上資金與人民幣匯率水平以及美股的走勢存在一定的相關性。這是符合經濟學基本原理的：人民幣升值吸引國際資本流入，美股的走勢與正負面事件影響外資的風險偏好，進而影響外資流入A股的節奏。例如在2017年底至2018年年初，人民幣快速升值5%，同期北上資金日均淨流入13億元；2019年4月至5月，受中美貿易摩擦影響人民幣貶值3%，同期北上資金日均淨流出33億元；2020年2月至3月份，新冠疫情爆發使得標普500大幅下跌50%，同期北上資金日均淨流出45億元。
從總量上看，北上資金淨流入的規模長期增長成為大趨勢。2017年至2020年北上資金分別流入1997億、2942億、3517億、2089億元，其中2020年受到新冠疫情的影響淨流入規模有所放緩。從歷年1月至5月的淨流入情況來看，2019、2020分別受貿易戰和疫情影響北上資金淨流入規模有所降低，2021年以來北上資金淨流入已經達到2083億元，大幅超過歷年同期北上資金的淨流入水平，已與2020年全年淨流入規模相當。北上資金長期呈現淨流入背後反應的是中國國際影響力的日益提升，A股投資價值凹顯，此外MSCI等國際指數提升A股納入因子也一定程度上加速了外資的布局。
截至2021年5月底，滬深股通共有1475隻標的。北上資金作為A股重要的增量資金，其資金配置將對市場投資風格以及配置體系產生重要的影響。行業偏好方面，北上資金表現出對大盤藍籌股和消費、金融板塊的持續性偏愛，這種行業選擇或源於優勢產業。我們通過統計分析2021年以來北上資金配置A股的行業和個股情況，從而對當下的資金面情況帶來有益的參考。
我們以當日滬深股通持股數量變化×當日成交均價來估算個股當日北上資金的淨流入情況，進而統計各個行業的情況，儘管存在一定誤差，但是仍對我們分析北上資金配置情況具有重要參考價值。
增配電氣銀行化工股
我們發現2021年以來北上資金明顯增配的行業為電氣設備、銀行、化工，淨流入分別為427億元、403億元、367億元，而食品飲料、汽車板塊出現較大程度的資金淨流出，分別淨流出了79億元、66億元。而電氣設備（新能源）、化工等，正是中國當下崛起的最具有世界級競爭力的行業。
當然，在押注優勢行業的同時，北上資金並不是僵化不變的，隨時會根據行業的回調情況和新的業績預期進行改變。如5月以來，北上資金大幅增配食品飲料和銀行，分別淨流入了244億元、107億元，明顯減配汽車、機械設備，資金分別淨流出31億元、23億元。
對於食品飲料板塊，北上資金在今年前4個月分別淨流出161億元、74億元、43億元、45億元，但是5月大幅淨流入244億元。主要是因為年初以來，資金抱團使得食品飲料估值處於歷史高位，流動性收緊的擔憂加強後北上資金大幅流出兌現收益，隨着食品飲料板塊估值回調同時一季度業績表現出較強的穩定性，5月以來北上資金又大幅淨流入。對於銀行、化工、非銀金融、電氣設備板塊，北上資金2021年以來則是一直是淨流入的狀態。從歷史上看北上資金偏好消費、金融板塊，此外2021年以來銀行板塊淨息差和資產質量明顯改善，因此進一步強化了北上資金對大金融板塊的配置，此外，化工、電氣設備（新能源）景氣度也處於較高的水平。
北上資金大幅流出的板塊同樣值得關注。近三月北上資金持續淨流出汽車板塊，在前4個月的淨流入機械設備板塊之後5月也轉為淨流出。
從個股層面來看，我們的測算表明2021年以來北上資金流入排名前三的個股為招商銀行、寧德時代和東方財富：分別淨流入144億元、112億元、89億元。從淨流出的個股來看，排名前三位的個股分別是貴州茅台、海康威視、格力電器，分別淨流出164億元、124億元、57億元。
今年以來各月份北上資金淨流入最多的十大個股中，主要為大金融、電新、家電行業的龍頭公司。但是從邊際變化來看，5月以來北上資金明顯加碼了海天味業、貴州茅台、美的集團、五糧液等大消費龍頭公司。
從北上資金的配置規律來看，未來一個季度仍然處於人民幣升值期，同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金仍將持續流入。 配置上看，電氣設備（新能源）、化工、醫藥等是北上資金持續重點配置，同時今年景氣有望持續的板塊，除了北上資金配置的龍頭，如寧德時代（300750）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、萬華化學（600309）、揚農化工（600486）、藥明康德（603259）等外，投資者還可以關注天奈科技（688116）、蔚藍鋰芯（002245）、復星醫藥（600196）、智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、華北製藥（600812）、華峰測控（688200）、新益昌科技（688383）、西部超導（688122）、光威復材（600699）等細分賽道龍頭。
