恒指2021年急瀉3833點，是連續第2年「見紅」，2022年仍會是跌市？翻查1990年至今往績，恒指只有一次連跌三年，為2000年至2002年間的事情。因此，港股今年反彈的概率頗大。本周討論一隻恒指正向槓桿ETF：FL二南方恒指（07200，下稱南方恒指），槓桿為兩倍；簡言之，若恒指升1%，南方恒指理論上會升2%。

港股今年即使是升市，是否代表買入南方恒指會有合理利潤呢？2019、2017、2016年都是升市，恒指在當年最大漲幅為4434點或17%、8199點或32%、2449點或11%。在兩倍槓桿下，回報率有34%、64%、22%。再看目前港股水平，恒指上周五收報23493點，如果指數上升10%、20%、30%，指數會見25842點、28191點、30541點。恒指寄望重上30000點似乎太過樂觀。那麼寄望重上二萬八呢？

恒指去年7月就是處於28000點水平，較現價約有5000點差距，綜合大行報告，星展、滙豐私人銀行、大新、花旗都給予恒指目標28000點或以上；期望恒指見28000點，並非痴人說夢話。每個人要求回報各有不同，恒指若升兩成，南方恒指升40%潛在回報，這是否足夠吸引力，大家各自衡量。

風險方面，如果大家願意接受40%回報（在使用槓桿ETF下的回報），那麼可接受的風險就應該不多於40%，即恒指不會跌多於20%。以上周五指數報價，恒指便要調整至18794點。筆者無法計算下跌兩成的概率，但若果如是調整至該水平，覺得是「溝貨」時機，前提是小注入市。

最後要觀察南方恒指能否緊貼恒指變動。恒指去年7月至12月份，各月變幅分別-0.3%、-7.4%、+3.2%、-5%、-0.3%、-9.9%；南方恒指同期變幅為-0.5%、-14.8%、+7%、-9.4%、-0.8%、-19.3%。數據所見，南方恒指能夠緊貼指數變動，不會出現升市少升，跌市多跌的情況。

筆者認為，南方恒指屬於投機產品，投資者只適宜視為「利是股」，小注買入，看看今年能夠收穫一筆開心錢，切勿重注入市。