中國11月外貿數據遜預期，按人民幣計價進口跌1.1%、出口升0.9%；按美元計價出口、進口分別跌8.7%及10.9%。分析認為暫時性的供給衝擊和外需的回落，對中國月度出口增速構成利淡影響，鑒於當前外需仍持續放緩，本季出口料仍承壓，但成本和產業鏈優勢將令中國出口保持一定韌性。\大公報記者 倪巍晨

海關總署數據顯示，從美元計價看，11月的出口表現是2020年6月以來最差；進口跌幅更是2020年5月以來最大。而按美元及人民幣計價的貿易順差分別為698.4億美元及4943.3億人民幣。今年首11個月，人民幣計價出口和進口分別升11.9%及4.6%，實現貿易順差5.33萬億元人民幣；按美元計價出口和進口分別升9.1%及2%，實現貿易順差8020.4億美元。

首11個月汽車出口增八成

申萬宏源證券首席宏觀分析師秦泰坦言，上月出口增速連續第2個月下降，主要受暫時性的供給衝擊影響，外需的緩慢回落是次要因素。植信投資研究院高級研究員常冉表示，海外加息潮和全球經濟下行引發的外需大幅下滑，是中國出口下行的主要邏輯，當前歐洲地區經濟下行的幅度和壓力彈性依然較大；而內需的乏力則是上月進口增速下行的主因，而去年同期高基數也拖累了進口表現。中國民生銀行首席經濟學家溫彬亦指，從近期歐美日等經濟體的製造業PMI（採購經理指數）看，外需轉弱跡象明顯，而受疫情因素影響，內需表現亦疲軟。畢馬威中國首席經濟學家康勇強調，大宗商品價格的回落拉低了進口金額，同時也反映經濟內需依然偏弱。

具體出口商品中，今年首11個月，中國出口機電產品12.47萬億元（人民幣，下同），增長8.4%，佔出口總值的57.1%。其中，汽車3637.6億元，增長79.3%。同期，出口勞動密集型產品3.91萬億元，增長9.9%，佔17.9%。其中，塑料製品6521.2億元，增長13.4%。

秦泰指出，全球疫情爆發3年來，中國疫情始終保持相對低的傳播速度，工業產業鏈韌性大幅提升，產業結構升級獲得新進展。上述背景下，中國出口在全球的佔比不僅提升至新高，更超預期地保持基本穩定。

展望未來，常冉預計，受「外需壓降、份額難增、基數較高」三重壓力影響，出口仍將延續下行格局，但中國供應鏈的韌性將繼續對後續出口構成支撐。此外，未來進口數據的改善，有賴於內需的修復情況，在外需拖累出口的環境中，啟動內需的必要性、迫切性正在提升，「一旦內需得到修復，進口增速就有望止跌回穩。」

秦泰相信，隨着近期疫情防控措施的普遍優化，暫時性供給衝擊有望明顯改觀。但受海外商品消費需求逐步降溫、美國工業生產強勁恢復，以及近期疫情較為集中在出口重點產業主要分布區域等因素影響，四季度中國出口增速將呈現下行並在底部徘徊。綜合中國產業鏈在完整性、厚度方面的優勢，預計今年全年美元計價的中國出口增速或約9%，全年進口增速或約2.3%。

消費復甦料拉動進口改善

招商證券首席宏觀分析師張靜靜相信，海外需求市場持續萎縮是大概率事件，本月中國出口增速預計依然偏低，考慮到明年首季全球經濟體製造業PMI或續偏弱，對中國中間品和消費品的持續性需求將繼續減少，全球貿易收縮將限制中國出口增長。進口方面，隨着疫情防疫政策的優化，中國生產與消費端面臨的阻力明顯變小，加之消費需求刺激等系列政策已現邊際調整，經濟復甦空間較大，這將帶動進口需求增速的上行。