在疫情防控優化、各地全力拚經濟的帶動下，中國2月製造業採購經理人指數（PMI）強勢反彈至52.6，按月升2.5個百分點，需求、生產、信心等各個分項指數均顯著回暖。PMI大幅好轉的原因主要有四點：

一：節後復工復產推動製造業供給端明顯修復

供給端方面，生產、採購、原材料庫存、從業人員及供貨商配送時間指數分別按月提高6.9、3.1、0.2、2.5和4.4個百分點，顯示隨着節後居民返工，人流物流恢復，勞動力供給約束改善，企業在加快復工復產。據百年建築調研，截至農曆二月初二（2月21日），全國勞務到位率83.9%，開復工率86.1%。另外，供給端快速且顯著的恢復，再次體現中國製造業產業鏈供應鏈的韌性，為後續的經濟修復打下良好基礎。

二：需求端持續修復

製造業的新訂單、在手訂單、進口、新出口訂單指數分別按月提高3.2、4.8、4.6和6.3個百分點；服務業PMI指數上行1.6個百分點至55.6；建築業PMI指數提高3.8個百分點至60.2。

細分行業來看，木材加工及傢具製造、金屬製品、電氣機械器材等行業的新訂單指數均升至60以上高位景氣區。

需求端的修復主要源於四點：

一是居民消費回暖帶動相關產業修復。隨着疫情影響消退，居民生活半徑打開，消費行為增加，帶動相關製造業回暖。

二是基建投資繼續對相關行業形成支撐。受益於去年政策性開發性金融工具和今年專項債大規模前置發行帶來對社會資金的撬動，以及地方政府穩增長壓力下的積極推動，基建投資保持着較高的活躍度，年初以來多地集中開工建設重大專案，拉動產業鏈中上游的原材料行業和裝備製造業需求快速回升。

三是地產回暖帶動地產後周期以及原材料行業修復。在低貸款利率及寬鬆購房政策下，多地房屋銷售回暖，2月30大中城市商品房銷售面積均值按月提高37.3%，按年上升26%。房價也出現積極信號，全國百城新建住宅平均價格按月持平，終止「七連跌」；二手住宅平均價格按月跌幅收窄至0.01%。

四是供應鏈擾動緩解，增強出口企業的接單能力。製造業PMI新出口訂單的回升，主要由於供給端約束緩解後，出口企業的接單能力和生產能力得到顯著修復。不過，長期看外需大概率還是向下。美國通脹水平仍然較高，經濟韌性仍存，意味着美聯儲的加息周期可能會被拉長，加息力度可能也會提高，進而企業的生產和銷售，以及居民的收入和消費都可能會受到長期高利率的拖累，同時美國加息對歐洲等國的外溢影響也會持續，全球貿易量收縮將是大趨勢。作為出口份額佔國際市場14.7%的貿易大國，中國難以獨善其身。

三：企業經營改善，信心增強

隨着市場環境修復，以及減稅降費、助企紓困等政策持續發力，企業營運環境明顯改善，市場活力顯著提高。大、中、小型企業PMI分別為53.7、52和51.2，特別是受疫情擾動較大的中小型企業改善更加明顯，重回擴張區。

同時，企業對未來經營的信心也增強。製造業生產經營活動預期指數為57.5，升至12個月高點。

四：供需回暖帶動價格指數回升

主要原材料採購價格指數為54.4，高於上月2.2個百分點。微觀角度來看，房建和基建相關的鋼鐵及下游行業漲幅較為明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設備、專用設備等行業主要原材料購進價格指數均高於60。

出廠價格指數為51.2，高於上月2.5個百分點，自去年4月之後首次重返擴張區。隨着經濟修復，終端需求改善，推動下游製造業盈利好轉。

留意全球貿易縮量影響

最後總結：

2月PMI的大幅提升，反映經濟較高的修復斜率。供給端的快速修復，展現了中國製造業產業鏈供應鏈的韌性，為經濟的進一步修復打下良好基礎。

需求端修復一方面是疫情影響減弱，推動經濟主動復甦，另方面是穩增長政策發力，推動重要行業回暖。基建投資仍是2023年擴大有效投資的重要抓手，對經濟復甦的支撐作用會持續顯現。房地產需求側出現一定的恢復跡象，保交樓也在持續推進中。

在供給端約束緩解、穩外貿政策發力，以及優勢行業提高競爭力的共同作用下，出口新訂單指標回升至擴張區，不過長期來看，由於全球貿易量縮小是趨勢，中國出口增速難以避免下滑。

儘管2月PMI明顯恢復，需求、生產和信心企穩的良性迴圈正在建立，但考慮到外貿的下行壓力等因素，宏觀經濟政策仍需發力，以鞏固好復甦成果。