3月份，受春節後消費需求季節性回落、油價下行，以及市場供應總體充足等因素影響，全國居民消費價格指數（CPI）同比-0.1%，但降幅較上月收窄0.6個百分點，主要與春節錯位影響消退有關；值得注意的是，扣除食品和能源價格的核心CPI明顯回升，同比從上月的-0.1%升至0.5%，「以舊換新」等政策效應逐漸顯現。
加力促消費 供需結構改善
分項來看，食品價格延續跌勢，影響CPI同比下降約0.25個百分點，但下拉影響比上月減少0.35個百分點。由於天氣轉暖、部分鮮活食品大量上市，3月食品價格同比-1.4%，但降幅比上月收窄1.9個百分點。食品中，鮮菜、蛋類價格同比降幅分別比上月收窄5.8、1.1個百分點，鮮果價格同比從上月的-1.8%轉為0.9%，豬肉價格同比漲幅比上月擴大2.6個百分點至6.7%。
能源價格由漲轉跌，影響CPI同比下降約0.20個百分點，下拉影響比上月上升0.10個百分點。3月國際原油價格先降後升，國內分別於3月5日和3月19日下調成品油價格。其他能源方面，3月煤炭價格持續走低，天然氣價格微升。綜合影響下，能源價格同比從上月的0.2%降至-2.9%，帶動交通工具用燃料價格同比從上月的-1.2%降至-5.7%。
核心CPI明顯回升，對CPI的影響由上月下拉0.11個百分點轉為上拉0.35個百分點，反映隨着促消費政策效應逐步釋放，供需結構有所改善。各分項中，服務價格由跌轉漲，同比從上月的-0.4%轉為0.3%，是核心CPI回升的主要驅動因素；耐用消費品價格整體上行，家用器具、交通工具價格同比降幅分別比上月收窄3.0和0.4個百分點，通信工具價格同比漲幅比上月擴大0.1個百分點至1.4%；房租價格從-0.2%升為-0.1%，降幅延續收窄，反映隨着房地產市場供需調整，房租已初現企穩跡象。
中下游價格表現偏弱
3月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比從上月-2.2%降至-2.5%，主因全球大宗商品價格整體下行帶動國內相關行業價格下跌。3月商品研究局（CRB）商品價格指數均值較2月均值下降1.0%，除金屬、工業原料價格指數有所上升外，其餘分項指標均出現回落。
分項來看，生產資料價格同比從上月的-2.5%降至-2.8%。主要行業中，上游除有色金屬外，多數原材料行業價格跌幅擴大。其中，煤炭價格受庫存相對充裕、終端需求隨着北方冬季供暖陸續結束下降因素影響持續下跌，國際原油價格下行帶動國內石油價格下降，鋼材、水泥等生產恢復快於房地產、基建項目需求導致黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物製品業價格下行。
中下游價格整體來看依舊偏弱，汽車製造業、通用設備製造業、金屬製品業等價格跌幅擴大，但部分行業價格呈現積極變化。其一，高技術產業發展拉動相關行業價格上行。3月航空航天器及設備製造、船舶及相關裝置製造價格分別同比上漲2.0%、0.7%，可穿戴智能設備製造價格上漲4.6%，電子電路製造、工業自動控制系統裝置製造、電力電子元器件製造價格同比降幅均較上月收窄。其二，「兩新」政策帶動下，部分消費品製造業和裝備製造業需求增加、價格上行。3月新能源車整車製造價格同比-1.1%，降幅比上月收窄1.6個百分點；文教工美體育和娛樂用品製造業價格漲幅進一步擴大至7.6%。
生活資料價格同比從上月的-1.2%降至-1.5%。耐用消費品類是主要拖累項，出廠價格同比從-2.5%降至-3.4%。此外，衣着類出廠價格同比從-0.2%降至-0.3%，一般日用品類出廠價格漲幅從0.9%降至0.7%。食品類出廠價格降幅有所收窄，從-1.6%升至-1.4%。
購進價格與出廠價格「剪刀差」有所擴大。3月工業生產者購進價格指數同比從上月的-2.3%降至-2.4%，降幅略低於出廠價格，反映中下游價格下行壓力更大，不利於相關企業盈利改善。
物價水平有望溫和上漲
下一階段，物價水平有望溫和上漲。其一，隨着更加積極有為的宏觀政策落地落實，國內需求將穩步擴大，為物價水平溫和上漲創造了有利的宏觀環境。財政政策方面，加力擴圍實施「兩新」政策，實施提振消費專項行動。貨幣政策方面，優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展。
其二，中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日印發《關於完善價格治理機制的意見》，部署了五個方面重點任務及十七項具體措施，有助於促進物價保持合理水平。《意見》聚焦價格改革、價格調控、價格監管等方面，布局能源、交通、農業、公共服務、數據等多領域價格治理機制完善工作，旨在加快構建市場有效、調控有度、監管科學的高水平價格治理機制。
其三，由於國內市場的多樣性和強大的供應鏈，關稅戰對國內整體價格水平的影響較為有限，僅在特定行業和商品類別中存在結構性波動。具體來看，農產品方面中國從美國進口數量佔國內消費比例大多較低，且已有較多元且穩定的替代來源，價格影響不大；半導體和電子集成電路方面、醫藥產品和製藥原料方面，國內企業近些年發展迅速，已有一定的替代能力，加徵關稅後，短期內價格可能波動增加，總體或將保持溫和回升態勢。
（作者為民生銀行首席經濟學家）
