面對美國在關稅上步步進逼，市場憧憬國家將出手刺激內需。在眾多內需股中，多家券商看好毛利率高達58.1%的農夫山泉（09633）。

包裝水與飲料雙輪驅動發展

東吳證券指出，農夫山泉為中國軟飲龍頭之一、全球第二大包裝飲用水企業，目前已布局包裝水、茶飲料、功能飲料、果汁等多個品類，實現雙輪（包裝水、飲料）驅動發展，並在2018至2023年營收的年均複合成長率（CAGR）約為16%，淨利潤CAGR約27%。該行形容，其護城河穩固，經營底氣足。

東吳認為，農夫山泉具有四項優勢。一是供應鏈，水源地先發布局，產能技術領先。截至2024年底，公司擁有12個優質水源地，產能就近區域供應，截至2020年5月，擁有12個生產基地，總計144條包裝水及飲料生產線、7條鮮果榨汁線和7條鮮果生產線；二是產品端，其差異化布局，構建多品類立體矩陣。2024年包裝水、飲料業務的收入佔比分別為37%及63%，且針對多元化需求，持續豐富產品矩陣，鞏固市場地位。

三是品牌端，農夫山泉的差異化營銷理念，有效佔領消費者心智，通過明星代言、體育營銷、合作聯名等吸引年輕人，提升品牌力。最後則是渠道端因時而進，縱深布局。通過4454名經銷商覆蓋243餘萬家終端；東吳預計去年終端數量300餘萬家，80萬終端配有品牌形象冰櫃，提升品牌展示和貨架份額。

建銀國際大升目標價48%

建銀國際亦指出，結合農夫山泉豐富的產品組合和雙品牌布局，將繼續推動茶飲料市場的長期增長。該行維持農夫山泉「跑贏大市」評級，將其2025年盈測下調10%。

該行估值，延伸至2025年，市盈率35倍估值，上調目標價48%，由32.7元升至48.5元。料公司在穩健的產品組合及強大的執行力支持下，對農夫山泉茶飲料的前景仍充滿信心。