從過去一周的大盤來看，儘管周邊環境仍充滿不確定性，港股整體呈現出韌性與反覆的交織。上周三大指數全線收跌，一級市場活躍度不減，今年至今IPO的28家新股中九成為內地企業，募資額已接近去年全年水準，反映出企業融資熱情和投資者打新情緒仍具韌性。與此同時，香港通過穩定幣監管條例、美國同步推進統一監管框架，為鏈上金融資產打開制度空間。短期來看，港股要實現有效突破，仍需依賴具方向性的宏觀政策落地。

醫藥板塊方面，上周在大盤普遍調整的背景下逆勢上漲，成為結構性亮點。中國創新藥在國際舞台上持續突破，正成為推動估值修復的核心邏輯。石藥集團與三生製藥陸續與國際藥企達成授權合作，釋放出本土藥企全球化提速的明確信號。而在美國臨床腫瘤學會年會上，中國原創研究入選數量創新高，尤其ADC領域成果集中，進一步強化市場對行業成長性的認可。

內地宏觀政策繼續強化逆周期調節，央行於5月最後一周開展9460億元逆回購操作，持續釋放穩流動性的政策信號。配套數據也顯示經濟邊際改善：5月製造業PMI回升至49.5，為近三個月高點，製造業收縮幅度有所緩解；非製造業商務活動指數錄得50.3，服務業延續擴張態勢。更為重要的是，財政與產業政策同步發力，包括民營經濟促進法正式實施、供應鏈金融規範落地等，均釋放出穩定市場主體預期的政策意圖。政策「寬貨幣＋穩信用」的組合正逐步顯效，經濟修復雖仍處早期階段，但預期端已有積極變化，市場正在進入由「政策底」向「信心底」過渡的階段。

（作者為拔萃資本分析師）