美國5月新增非農就業仍不算弱。5月美國新增非農就業為13.9萬人，較4月有所放緩，但仍超出市場預期（12.6萬）。4月與3月新增就業人數分別下修3.0萬和6.5萬人，至14.7萬和12萬，連續三個月平均新增非農就業人數為13.5萬人。

勞動參與率回落，失業率小幅回升。5月美國勞動力參與率為62.4%，較4月回落0.2個百分點。四捨五入之前的失業率由4月的4.187%小幅上升至4.244%，為2021年10月以來的新高，並且已連續4個月走高。其中，成年男子失業率回落0.1個百分點至3.9%；成年女子失業率回升0.2個百分點至3.9%；青少年失業率則由4月的13.0%上升至13.4%。

分行業來看，製造業與政府就業均走弱，服務業仍是新增就業的重要支撐。5月美國商品生產新增就業人數轉負至-0.5萬人，較4月回落1.9萬人。其中，製造業新增就業人數回落1.3萬人至-0.8萬人，是拖累商品生產新增就業回落的主要來源。此外，政府新增就業同樣轉負，為-0.1萬，較4月回落0.2萬人。

服務生產新增就業有所提升，5月服務業新增就業由4月的13.2萬人回升至14.5萬人。其中，教育和保健業、休閒和酒店業仍是新增就業的主要貢獻。和4月相比，休閒和酒店業、倉儲運輸業、其他服務業新增就業均有明顯回升，而專業和商業服務新增就業則回落至-1.8萬人，前值為1萬。

工作時長維持穩定，工資增速超出預期。5月美國勞動力平均時薪同比為3.9%，基本較4月持平，好於市場預期的3.7%；環比增速回升0.2個百分點至0.4%，市場預期為0.3%。此外，非農企業員工平均每周工作時長維持在34.3小時。

不過，從失業類型來看，5月非暫時性失業和重新進入者佔比上升，而主動離職型失業佔比由4月的11.8%回落至9.8%，或也反映出勞動力市場仍在放緩。

關注周三公布通脹數據

總體來看，5月份新增非農就業數據仍呈現溫和降溫趨勢。「溫和」在於新增就業人數仍維持在10萬以上、失業率僅小幅回升、工作時長尚未出現縮減，並且薪資增速略超市場預期。但是美國就業市場或仍處於放緩趨勢，主要體現在就業數據持續下修、職位空缺率回落至低位、主動離職者佔比下降而永久性失業佔比上升等方面。

從市場情緒來看，當前並不算弱的非農數據仍能支持美國經濟軟着陸的敘事邏輯，也一定程度上打消5月ADP就業數據明顯不及預期所帶來的衰退擔憂。非農數據公布後，美股走高，10年期美債利率上行，美元也有一定走強。接下來市場關注點或切換到本周三（11日）公布的通脹數據（即是美國居民消費價格指數，CPI），不過在搶進口累積的庫存緩衝下，短期內關稅對通脹的影響尚不會立刻顯現。在就業市場維持穩定，通脹風險尚不明晰的情況下，美國聯儲局短期內將難以降息。

（作者為國泰海通證券宏觀首席分析師）