香港作為國際金融中心與財富管理中心，擁有良好的投資環境，金融創新基礎亦十分雄厚。這些優勢條件幫助香港能夠更好、更快地發展以RWA（Real-World Asset）為代表的虛擬資產。

RWA最早於2016年提出，字面解釋為「真實世界資產」，實際是指存在於現實世界中具有經濟價值的資產，通過區塊鏈技術被通證（代幣化），可以在區塊鏈上進行交易和管理的形態，最初主要在金融領域應用，如新能源貸款、國債、黃金。RWA包括但不限於金融資產、實物資產和數據資產，其本質是將傳統資產與區塊鏈技術結合，在保留資產的原有屬性的基礎上，又賦予其數字化特性，如可分割性、可編程性、流動性等。

RWA以現實世界中存在的有明確經濟價值的實物資產或金融資產做支撐，與傳統金融的資產證券化有很多共同點。不同點是由技術造成的，即RWA通過區塊鏈技術進行代幣化，並在非中心化的鏈上平台進行交易，大大降低了中介成本和投資門檻，提高了資產的流動性，增強了資產的透明度和安全性，也為投資者提供了更多的控制權和收益權。

穩定幣也是一種特殊的RWA，最早出現的穩定幣是以美元資產為支持，按1：1發行的USDT（泰達幣）。後來出現了以其他加密數字幣為抵押的穩定幣，以及基於數字加密算法的穩定幣。目前接受度和使用範圍較廣的仍是以美元等法定貨幣、或以其計價的法幣資產支持的穩定幣，如USDT、USDC、BUSD等。此類穩定幣可以稱作法幣支持型穩定幣，是「法幣資產RWA」，沿襲了法幣的國家信用，價值穩定且易理解，受金融管理機構的監管，儲備資產透明度相對較高，大部分加密數字資產都可以用這類穩定幣進行交易。

打造虛擬資產樞紐

香港致力於打造全球RWA和虛擬資產的樞紐，已經採取了多項措施，為RWA和穩定幣的發展提供指引和支持。根據2023年6月香港證監會（SFC）《虛擬資產交易平台指引》，已開始向虛擬資產交易平台（VATP）發放牌照，並批准了亞洲首批比特幣和以太幣現貨ETF的上市，同時依據「相同業務、相同風險、相同規則」原則，將傳統金融運作成熟的管理措施整合到虛擬資產監管框架中。

香港金融管理局（HKMA）通過「Project Ensemble」項目，與業界共同探索搭建和測試用代幣進行支付、結算的創新市場基礎設施。作為機構級數字資產交易基礎設施，截至2024年12月18日，獲得香港證監會正式批准的虛擬資產交易平台已多達十家。香港居民可以自由交易和投資虛擬資產（但是出於投資者保護要求，有些投資項目設定了門檻條件），香港的加密貨幣找換店（OTC）受到散戶投資者歡迎，交易相當活躍。

香港努力營造受監管且鼓勵創新的環境，吸引了全球RWA參與者，湧現出一系列RWA創新實踐。如香港特區政府2024年2月發行規模為60億港元的全球首批多幣種數碼綠色債券，採用區塊鏈平台HSBC Orion進行結算。香港金融市場有相當龐大的存量金融資產，而且在融資規模方面在國際排名前列，這些都為證券型代幣發行（STO）提供了優越條件。傳統金融與Web3.0技術結合是香港金融業發展壯大的優選路徑，為此香港在研究STO專項立法，允許上市公司選擇傳統股票、RWA代幣或混合模式登陸港交所。

在實物資產代幣化方面，香港有不少藝術品RWA的產品，如VaultX將藝術品做成NFT，降低了數字文化收藏品的創作和投資門檻。香港還創新地將RWA打造為企業新融資工具，朗新科技的充電樁收益代幣化融資1億元（人民幣，下同），這是內地首單RWA跨境融資，完美地結合了位於內地的企業資產、內地科技企業提供的區塊鏈、物聯網和人工智能技術和平台，以及香港規範且寬鬆的金融投資環境，開闢了內地企業以資產代幣化進行跨境融資的新通道，具有深遠意義和巨大發展空間。在這個項目落地四個月之後，內企協鑫能科以湖南、湖北82MW戶用光伏電站為底層資產，發行RWA代幣募資2億元，打破RWA融資額紀錄。

穩定幣和央行數字貨幣作為數字新金融的支付工具，得到了香港特區政府的大力支持和響應。2025年5月香港立法會通過穩定幣法案，將RWA正式確定為合法流通媒介。

京東幣鏈科技（香港）公司也在籌備發行與港元1：1掛鈎的穩定幣JD-HKD，用於跨境支付、投資交易、零售支付等，為全球企業及個人提供更高效、更經濟、更安全的支付基礎設施。JD-HKD目前進入沙盒測試第二階段，計劃面向零售和機構推出移動端及PC端應用產品，預計兩年內流通市值突破10億港元，五年內有望達50億港元。香港金融科技研究院預測，預計2026年香港穩定幣市場規模將達200億港元，佔亞洲穩定幣市場30%以上。

建立兩地融資試點

「面向大灣區、背靠祖國、聯通世界」是香港獨有的優勢，大灣區和更多內地城市擁有巨大的實體經濟體量和潛在的資產代幣化融資需求，香港應充分發揮其「超級聯繫人」角色，用RWA、穩定幣更好地服務大灣區發展規劃和國家戰略，成為連接中國內地企業與國際資本的新橋樑。

為此，筆者建議從國家層面打通香港和內地在RWA應用方面的通道。第一步可以建立內地與香港在RWA融資方面的聯動試點，鼓勵粵港澳大灣區的企業在香港以RWA方式進行融資，允許大灣區機構投資者在港開設RWA賬戶，參與一級市場融資和二級市場交易。在適當的時候，逐步向大灣區高淨值個人投資者開放RWA二級市場。這將穩步擴大RWA市場規模，吸引更多國際投資者入市，使RWA逐步成為境內企業在香港融資的另一個主要渠道。

第二步可以允許部分行業（如綠色能源、數字IP、城市公用設施建設與服務、房地產REITS等）的內地企業通過香港平台進行RWA發行和融資，逐步放開內地其他地區機構投資者投資RWA的限制，根據市場承載能力和發展狀況擴大行業範圍和融資規模。

第三步可以將RWA納入「跨境理財通」，為大灣區和其他內地普通投資者提供更多的資產配置選擇。

為配合香港RWA市場對大灣區和內地投資者逐步擴大開放，提高RWA投資的吸引力及市場流動性，建議在香港加快推出港元穩定幣和離岸人民幣穩定幣。可以由承擔離岸人民幣清算、離岸人民幣儲蓄、貿易融資等業務的大型銀行率先發行離岸人民幣穩定幣；允許有RWA投資資格的機構投資者以港元穩定幣、離岸人民幣穩定幣投資和交易RWA。在推動香港和大灣區RWA健康發展的過程中，建議央行逐步放開境內金融機構參與港元穩定幣交易、RWA託管等相關服務，通過大力發展監管技術和強化監管手段，防範資本外流和金融風險。

香港一直面臨着來自新加坡、迪拜、瑞士等其他國際金融中心的激烈競爭，國家除了通過以上措施幫助香港盡快在RWA領域形成獨特的競爭優勢，還應支持香港發行數碼港元，構建其與數字人民幣兌換體系，鼓勵香港採用不同的技術路徑進行數碼港元的創新，與數字人民幣形成錯位發展，以便相互借鑒，不斷完善。同時，數碼港元、港元穩定幣、數字人民幣都可用於跨境貿易，鞏固香港的國際港口和航運業地位，進一步放大其自由港的貿易優勢，提升香港對國際數字經濟的影響力。

（林建明為薩摩耶雲科技集團創始人、董事長；鄭揚洋為集團產業研究員）