美聯儲一如預期減息，但會後中間偏鷹的聲明，對市場流動性的影響較為負面。不過，內地中央經濟工作會議為明年的經濟發展一錘定音，市場反應正面，帶動港股和A股周五探底回升。短期來看，後市能否進入跨年行情，仍有不確定性，周五北水淨流出52.87億元，而本月北水累計流入金額只有79億元，環比減少93%，顯示市場的流動性已大為減弱，港股要持續升勢，仍有待北水的回暖。
近期港股和A股表現疲軟，主要原因是資金面與基本面等多重因素的不利影響。根據中金的研究，現時市場陷入結構性困境：一方面是科技成長板塊雖具備想像空間，卻受制於美股人工智能（AI）泡沫擔憂與倉位過高；另一方面內需消費與地產鏈估值雖低，但基本面尚未形成共識性改善。市場資金在紅利與成長之間反覆切換，卻難以形成持續主線。短期來看，這一格局仍將延續，除非出現美聯儲明確鴿派轉向或國內政策大幅發力等外部催化。
提振內需成首要任務
中央經濟工作會議為明年制定了八大任務，排在前三的行業分別是內需、科技和反內捲，明年主題投資的機會或許可以從中尋找。明年內需排在第一位，今年前11個月的順差就破了1萬億美金，但居民消費價格指數（CPI）還在通縮區徘徊，打破通縮需要提振消費，可能採取的政策包括制定「城鄉居民增收計劃」，以提高大家收入，同時要清理一些不合理的消費限制，比如白酒、車牌搖號等。
其次是科技方面，這次會議強調了人工智能，並提及三個重點區域：北京（京津冀）、上海（長三角）和粵港澳大灣區，可見科技行業仍然是提高經濟發展質量的關鍵所在。第三個重點是反內捲，這是連續第二年強調的方向，但不同的是這次的對象是針對國企。之前的反內捲浪潮避開提國企，大都是光伏民企。這次明確加進了國企，對於國企有一個業績提升的預期。美資大行高盛似先知先覺，周初高調推介一家拖拉機及企業龍頭，三個交易日爆升了三成。
明年中資股除了有政策的呵護，人民幣匯率走強預期，亦有望提升中國資產的吸引力。曾擔任高盛和中金的首席經濟學家梁紅認為，美國、歐洲預計明年將推出寬鬆政策，為中國營造相對友好的外部環境。與此同時，當前國內經濟的增長主要源於生產效率提升，而非依賴資本投入的簡單擴張。她強調，這種增長質量的改善，在中國企業全球化與轉型升級的進程中，勢必會引發對人民幣資產的重新估值，為人民幣匯率走強提供堅實的基本面支撐。
