【編者按】

香港新股市場今年強勢復甦，集資額料達2800億元榮登全球首位。港交所（00388）積極推動市場改革，今年8月4日正式優化IPO定價及分配機制，惟此舉減少散戶份額，引發業界討論。《大公報》分三期，探討新股新機制下市場變化，以及散戶投資機遇。

優化新股回補機制於8月4日生效後，新股「賺錢效應」顯現，投資者大舉借孖展認購，超額倍數屢創新高，不過散戶獲分派份額大減。回補新機制實施至今逾4個月，共有45隻新股上市，其中多達24隻（佔53%）一手中籤率不超過1%，更有15隻即使「頂頭槌飛」（即散戶可認購的最高股數）也未能保證穩中一手。

分析認為，當下新股市場呈現兩大特點，一是中籤難，二是賺錢機會高，相信市場確定性增加，對散戶有一定利好。\大公報記者 蔣去悄

首次公開招股發售及定價機制優化，是在新股公開認購部分引入機制A和機制B，機制A將散戶認購的最大回撥比例由50%下調至35%，機制B要求發行人在10%至60%範圍內選定一個固定比例分配予散戶，且不設回補機制。

大行科工一手中籤0.02%創新低

港交所推出新規的初衷在於降低新股錯誤定價的風險，散戶分配比例亦隨之減少。綜合市場數據，年內通過舊制上市的52隻新股中，散戶股份佔比20%或以上的新股共33隻，其中不乏蜜雪集團（02097）、滬上阿姨（02589）及IFBH（06603）等機構和散戶各得五成的股份，惟新機制推出後共45隻上市新股中，僅5隻採納機制A的新股達到股戶佔比20%或以上，另外40隻機制B新股普遍將散戶份額固定在10%左右。

新股公開發售份額減少，意味散戶比以往更難中籤。統計顯示，新機制推行後，不少散戶需要入到乙組才有望中籤，至於抽一手的中籤率更普遍低於1%，其中大行科工（02543）以0.02%的一手中籤率創下歷史新低。

新股回補新機制引發市場熱議。香港證券及期貨專業總理事侯思明表示，大部分新股均選擇機制B，並將散戶份額設定在10%，因此中籤率「低無可低」，除非有能力接觸國際配售部分，否則即使認購最高的「頂頭槌飛」也難以獲分配太多股份，甚至一手也不中。

「反正難抽 散戶或不再深入分析」

「以往散戶會認真分析新股基本面、是否值得抽，並關注分析師言論，避免因新股潛水蒙受損失。」侯思明擔憂，隨着散戶認識到新股中籤機會低，以往認真思考投資決策的做法可能減少。

除了散戶中籤難之外，市場另一特點在於「獲利預期更強」。數據顯示，今年首11個月共有22隻新股首日「潛水」，其中僅7宗出現在新機制之後。有投資者總結，「新規推出之後，多數情況下散戶份額僅佔10%，中籤難度大為提高，但好處是只要中籤，大概率可以賺錢。」

「市場確定性增強，即便中籤率有所削減，對散戶而言也是更好的保護。」天風國際投資銀行部主管兼股權資本市場部主管張今邁指出，在波動或者下行的市場環境，散戶需具備較強的專業能力，才能在大量新股中挑選出真正的好項目，相信即便新規推出後中籤難度增加，但整體市況仍對散戶投資者非常利好。

對於市場認購新股熱度不斷提升，張今邁相信，這代表散戶申購新股市場仍有非常重要的功能。以零售業新股為例，散戶不僅認購股份，也可以視為消費者購買產品，其申購踴躍程度能充分反應市場對公司產品及服務的認可度。