由博通公布季度業績後股價大瀉，到甲骨文財政疑慮引發股債被拋售，再到英偉達股價對H200芯心出口許可好消息無重大反應，便可知道市場對美國科技股投資信心已經動搖，質疑人工智能（AI）過度投資，未來回報存在很大變數。美國科技股上升引擎「死火」，呈現轉勢向下的跡象，華爾街股市大調整還遠嗎？

近日聯儲局落重藥，以圖化解近期金融市場流動性緊張情況，包括減息0.25厘及入市買債400億美元，但美國國債以至股市照跌如儀，其中一個原因是日本央行即將加息，以支撐貨幣匯價及遏抑通脹，投資者憂慮日圓套息交易平倉，觸發金融資產套現潮，這一定程度抵銷聯儲局減息買債、為市場注入流動性的效用。

不過，更重要的是，美國科技龍頭股價呈現走弱趨勢，例如英偉達股價從年內歷史高位回調17%，預示美國科技股進入估值下修周期，資金逐步撤退，美股面臨巨大調整壓力。

估值過高 隨時急跌五成

事實上，隨着中國科技實力躍升，美國AI競爭優勢能否持續備受市場關注，尤其是近日爆出Meta開發大模型時，竟然「蒸餾」多個競爭對手產品，除了谷歌、OpenAI大模型，還包括阿里巴巴的通義千問大模型，有抄襲中國AI大模型之嫌，打擊市場對美國科技股的信心。其實，美國在AI領域的巨額投資，有可能十倍於中國，但變現能力卻不足，未來回報存在很大變數，愈來愈多投資者憂慮美國AI科技企業盈利前景，質疑目前偏高估值不可持續，投資者紛紛減持，一些40至50倍市盈率的美國科技股，估值恐會「腰斬」，潛在跌幅大。

值得留意的是，多隻美國科技股先後湧現大量沽盤，反映資金出逃情況加劇。有意搶佔AI芯片市場的博通，績後股價單日急挫11%，原因是銷售展望未達市場預期。而甲骨文AI投資額超乎預期，剛過去季度的投資額高達120億美元，按年大增兩倍，預計整個財政年度投資500億美元，引發市場對其財政憂慮，導致股價9月至今暴跌40%以上。另外，甲骨文去年底發行180億美元債券，價格亦顯著急挫，持有者賬面虧損13.5億美元，甲骨文財政風險不容低估，對沖甲骨文信用違約掉期合約（CDS）價格上升至2008年以來最高水平，甲骨文股債恐怕繼續流血不止。

英偉達股價乏力恐見熊

雖然特朗普政府突然轉軚放寬芯片出口，英偉達向當局繳納25%稅款之下，可向中國出口H200芯片，但據聞中國科技企業在AI芯片研發及生產工藝上已取得突破，加快推進AI芯片國產化。即使美國對先進芯片出口開綠燈，但在芯片國產替代之下，中國企業未必積極大手購買，因而英偉達H200芯片銷售前景甚為不明朗，拖累股價反彈乏力，高位跌幅有可能擴大至20%，陷入技術性熊市。

美電網老舊 不利AI商業化

此外，美國AI大模型訓練需求拉動下，湧現大批數據中心，造成電力需求增長遠超預期，暴露美國電力能源不足及電網設施老舊的問題，恐怕未能配合AI發展以至阻礙應用及變現，不利AI商業化推進，有可能成為美國AI投資泡沫爆破的催化劑。近日與美國科技股走勢息息相關的加密貨幣再遭遇新一輪沽壓，其中比特幣失守9萬美元，反映風險資產套現壓力不輕。

美國科技股失寵，納斯達克指數乏力再破頂，對投資者而言是一個重要警號，美股短期見頂回落的機會高。