回顧2025年，虛擬資產市場經歷了跌宕起伏的走勢，尤其是比特幣價格波動引發全球關注。去年初，比特幣價格一度突破12萬美元大關，隨着時間的推移，市場的動力顯著不足，這使得比特幣價格回調，並未能持續保持上漲勢頭，預示着可能會在平淡中收尾。儘管如此，比特幣依舊作為虛擬資產市場的「領頭羊」，代表着數字貨幣技術的創新，並成為市場情緒波動的風向標。

傳統資本入市 建新平衡機制

2025年比特幣的暴漲與往年不同，核心原因在於ETF的廣泛鋪開。這一舉措為傳統資金、普通散戶資金提供了更加順暢的渠道，使得資金迅速流入虛擬貨幣市場，推動市場市值急劇上漲。這一現象的背後，其實是傳統資本開始逐步接受並參與到虛擬資產市場當中。其後的價格回調幅度相比過去四、五年並不算大，這一變化的背後或許與傳統資金操作邏輯受到宏觀經濟的影響有關。

可以說，2025年比特幣回調表現出了更多的理性，可能預示着虛擬資產市場逐漸成熟，價格波動的劇烈程度開始趨於收斂。

過去十年間，虛擬資產的價格波動要遠高於股票和大宗商品市場，但2025年這一現象出現了變化。比特幣的市值如今不到黃金的十分之一，約為美股頭部公司的一半，而其價格波動不再顯著高於部分美股公司。比特幣不再是單純的投機工具，而是逐步成為一種資產配置的工具。

這一轉變並不意味着比特幣市場的風險已完全消失，而是市場正在經歷由非理性向理性轉變的過程。比特幣市場在迎來更多的資本進入後，逐漸在建立一種新的市場平衡機制。

關於比特幣在2026年的走勢預測，市場上存在兩派聲音。悲觀者認為，比特幣可能會迎來大幅回調，甚至重新回到較低的價格區間，另一派投資者則看好比特幣年底衝擊15萬美元，並預期在2027年衝擊25萬美元。比特幣進入傳統金融視野的任務基本完成，但要達到黃金的社會認同程度，仍需要5年到10年的時間。對於比特幣的未來，市場的分歧仍然存在，這反映了虛擬資產市場的不確定性。

無論是悲觀還是樂觀的預期，都反映了比特幣作為一種資產所面臨的市場挑戰，即是價格走勢依然受到宏觀經濟、全球政策、技術發展等多方面的影響。未來幾年，比特幣能否突破這些不確定性，實現更為穩健的發展，將是市場關注的焦點。

Web3為傳統金融賦能

在香港，虛擬資產相關政策的落地無疑為市場注入了新的活力。過去一年，香港的穩定幣政策與沙盒機制的穩步推進取得了突破，香港作為全球Web3與傳統金融融合的典型城市，正在實現傳統金融資金流入Web3新興市場，以及Web3技術為傳統金融賦能兩大目標。香港正在為全球虛擬資產市場的數字化進程提供強有力的支持，未來有望建成與以太坊等區塊鏈平台可對標的基礎設施，推動本地市場的資產數字化進程。

上述政策進展為香港在全球虛擬資產市場中的地位提供了強有力的保障。香港的金融科技創新為虛擬資產市場提供了更多的政策支持，促進了虛擬資產市場的健康發展。香港的政策框架不僅推動了本地虛擬資產市場的成熟，也為全球投資者提供了更多的機會。這一政策的實施效果將為虛擬資產行業的發展提供重要借鑒。

然而，香港的虛擬資產政策仍然面臨許多挑戰。隨着全球監管環境的不斷變化，香港如何維持其在虛擬資產領域的領導地位，如何在全球範圍內協調監管政策，避免監管套利，是未來幾年的重要議題。香港能否成功平衡政策創新與市場風險，確保虛擬資產市場的穩定發展，將對全球虛擬資產市場產生深遠影響。

未來依然充滿不確定性

回顧2025年，比特幣價格的波動，以及香港政策的落地為虛擬資產市場注入了新的動力。虛擬資產市場的逐步成熟及比特幣價格波動的收斂，預示着市場進入了一個新的發展階段。隨着更多傳統金融資本的湧入，虛擬資產市場正在從投機市場轉型為長期投資工具。然而，儘管市場正在逐漸趨於理性，虛擬資產市場的未來依然充滿不確定性。比特幣及其他虛擬資產的價格波動依然受到全球宏觀經濟、技術發展，以及監管政策等多重因素的影響。

展望2026年，虛擬資產市場仍然面臨巨大的機遇與挑戰。在傳統金融與Web3技術的深度融合過程中，如何在推動創新的同時，防範市場風險，是全球監管機構和市場參與者必須共同面對的問題。比特幣作為虛擬資產市場的領軍者，未來的表現將繼續影響整個市場的發展方向。市場能否穩定發展，取決於監管與創新的平衡，取決於市場如何應對技術、政策，以及市場情緒的多重挑戰。

（作者為香港國際新經濟研究院執行董事）