市場看好「A+H」上市潮助推今年新股市場繼續旺場，有機構統計指截至2025年12月，港交所正處理92宗「A+H」上市申請，總市值高達5萬億元（人民幣，下同），意味今年將有不少內地上市企業值得關注。以三環集團（300408）為例，分析認為，該股屬較具規模的企業，其H股宜認購作中長線投資，散戶需參考該H股的招股價定位後再作決策。\大公報記者 蔣去悄

三環集團2025年12月5日向港交所遞交上市申請，尋求登陸本港資本市場。公司歷史可追溯至1970年代，隨着前潮州市無線電瓷件廠重組，於1992年成立為股份制公司，2014年在深交所創業板上市，現時市值近900億元。

主營業務方面，三環集團聚焦先進陶瓷材料，涵蓋電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件、設備組件等四大類核心產品，應用領域涉及通信、AI及數據中心、消費電子、汽車電子、半導體製造及封裝等。

資料顯示，全球核心先進電子陶瓷材料市場增長的核心驅動力，源自下游電子產品需求的持續擴張、新能源產品的需求迭代及產品技術的革新，市場規模由2020年的168億元增至2024年的221億元，年複合增長率達7.1%，至2030年有望倍增至422億元。

收入分布平均 毛利率逾40%

近年三環集團持續擴充業務規模，2022年至2024年收入由50.89億元增至72.66億元，盈利水平亦由15.06億元增至21.9億元；2025年首9個月收入按年增加20.7%至64.21億元，盈利19.58億元，增幅約22.1%。

以2025年首9個月收入拆分，電子元件、通信器件和電子及陶瓷材料為主要收入來源，分別佔36.1%、30%和21.5%，毛利率維持四成左右水平，設備組件和其他產品分別佔7.1%和5.3%。

股權架構方面，控股股東張萬鎮直接持股2.8%，同時通過三江投資間接持股33.67%，合計持股36.47%。據了解，張萬鎮曾在無線電瓷件廠工作19年，1992年工廠重組後，身份由廠長轉變為集團總經理及董事長。

集資布局海外 投資泰國德國

近年內地企業頻繁出海，三環集團亦提速跟進。據招股書，來港IPO募集資金將投放於國外新建擴建項目以及自動化建設，主要包括泰國和德國的項目，提高對東南亞、歐洲和北美市場的響應能力，深化在全球市場的滲透。

高歌證券金融首席分析師聶振邦分析，三環集團A股市值具規模，H股只宜認購作中長線投資。他續稱，三環集團的收入自2023年第三季起每季均見收入增長，證明基本面優良，因此股價處於2021年12月以來高水平，日後必須留意H股的招股價定位，才考慮是否認購作中長線投資，暫定在45港元或以下，才見較大認購誘因。

華贏東方證券研究部董事李慧芬表示，三環集團業務前景理想，赴港上市有望吸引投資者關注，相信值得認購，惟需留意招股價水平、市盈率，以及上市前會否出現負面新聞等因素。