港股馬年首個交易日雖然開出黑盤，但並不影響剛發布新模型的兩家國產獨角獸，其股價雙雙再創上市新高。美股表現繼續分化，新人工智能（AI）代理模型，衝擊部分軟件業，科技股受壓，資金分流至傳統行業，令道指高位得以支持。另一邊廂，反映馬年行業趨勢的內地春節晚會，機器人和國產AI應用，則繼續受到熱捧，A股下周二開市後，這些行業有望進一步受到追捧。

年前推出的幾家國產AI大模型，表現火爆，令國外的AI巨頭備受壓力。這些模型中，智譜GLM-5的編程能力比肩Claude，Seedance 2.0則掀起全球視頻生成熱潮。阿里亦在除夕夜推出開源新一代大模型千問3.5。國產大模型普遍的特點是開源、成本低，這對投入巨資、且成本高的外國科技巨頭，可以說是無形壓力。

赤馬之年 料有較大波動

剛過去的蛇年，恒指累升6480點或32%，其中以兩家主營金礦、電解鋁的公司表現最佳，漲幅分別達到約210%及206%，新消費和生物製藥龍頭公司緊隨其後，升幅約170%。今個農曆年是「赤馬」，被視為政經局勢起伏較大的一年。回顧過去4次馬年，恒指升多跌少。A股只經歷過三次馬年，1990至1991年上升37.98%；2002至2003年輕微下跌0.45%；而上一次馬年（2014至2015年）則大漲59.7%。從歷史表現看，馬年中資股上漲概率較大。要留意的是，馬的活力、爆發力驚人，一旦形成萬馬奔騰的氣勢，易發生人踩人事件。所以馬年的投資，宜在「奔跑中尋找平衡」（DeepSeek的提醒）：既要有衝刺的勇氣，也需保留繮繩般的自律。

這個春節，內地旅遊多了兩個熱點：廣東的潮汕和安徽的徽州古城，都是人滿為患，超出自身的接待能力。有趣的是，這兩個地區在傳統文化史上甚有代表性。

利是股方面，筆者看好內需消費龍頭，尤其是免稅行業。來自中資券商的調研數據顯示，海南臘月二十八、除夕、初一、初二的離島免稅銷售，同比增速均在30%左右，累計增速也維持在30%左右，表現略超節前的20%預期。

機器人產業化速度 前所未有

回到馬年的春晚，共有四家公司的產品，包括宇樹科技、松延動力、魔法原子、銀河通用登上春晚舞台。

這四家公司的官方稱謂各有講究，分別是：宇樹是春晚機器人合作夥伴，松延動力為春晚人形機器人合作夥伴，魔法原子是春晚智能機器人戰略合作夥伴，銀河通用則是春晚指定具身大模型機器人。稱謂的微小差別，代表的是四家公司不同的技術路線與發展戰略，從運動控制、仿生交互、系統集成能力到具身大模型。

2025年，全球人形機器人出貨量約1.86萬台，中國企業佔據主導地位，其中宇樹科技與智元機器人各出貨約5000台，兩家合計佔全球總量半數以上，凸顯內地企業在商業化落地階段的先發優勢。今年是機器人生產真正量化的一年。內地政策利好和產業進展消息不斷，2月以來，近30億元人民幣資金提前潛伏A股機器人ETF（交易所買賣基金），多家基金預計今年將迎來人形機器人從萬台到10萬台的量變，機器人產業正以前所未有的速度，從科幻概念加速駛入產業化的快車道。