滙豐控股（00005）去年宣布斥資1060億元將旗下的恒生銀行私有化，為本港金融市場近年最大宗併購交易。交易完成後，管理層會否相應修訂最新的財務指引，相信是今年業績會的關注焦點之一。

星展香港研究部助理董事兼中國／香港銀行研究分析師魯曼伊表示，預期私有化計劃可在收入和成本方面帶來協同效應，但「未必今年就能見到」，而是逐步釋放的過程。她期望滙控管理層周三公布業績時，能提供更多指引。

恒生近年受到不良貸款率高企的問題困擾，故私有化計劃提出後，市場難免將兩者連在一起。魯曼伊指出，在私有化之前，滙豐已持有恒生大約63%股權，故恒生的不良貸款和股東權益回報（ROE）等財務數據，早已全數反映在滙豐的會計賬目之上。

從滙控管理層的角度出發，私有化恒生，主要是希望提升其股東權益回報（ROE）。在集團旗下四大業務之中，香港業務（Hong Kong Business）的ROE顯著高於20%，而恒生銀行2024年ROE只得11.3%，對香港業務ROE構成負面影響。其他三大業務，分別是英國業務（UK Business）、企業及機構理財業務（CIB），及國際財富管理及卓越理財業務（IWPB）。

摩通指出，恒生銀行的私有化已於1月26日完成，較預期提早。滙控承諾保留恒生作為獨立的持牌銀行，擁有獨立的治理結構、品牌、獨特的客戶定位和分行網絡。儘管集團目前沒有裁員計劃，但雙方若能在科技、投資等方面攜手合作，摩通認為可以實現更長期的成本優化，有助提高收購的投資回報率（ROI）。

短期大減成本機會微

摩通預期滙控管理層將在2025年第四季業績報告中，闡述在成本和收入方面實現協同效應的策略，但認為短期內大幅減省成本的機會不大。至於潛在的收入協同效應，在具體實現之前，也可能會被市場低估。

巴克萊亦說，市場對私有化計劃的關注重點，預料將從較為負面（例如約30%收購溢價，及暫停股份回購3個季度）一方，轉為向外界展示潛在的價值創造細節，包括收入和成本的協同效應。據巴克萊分析，預期價值創造主要集中在收入，尤其非利息收入的增長之上，而非削減成本。