特朗普關稅政策遭遇挫敗，面臨企業追討千億美元計稅款，向全球加徵關稅以填補美國財政赤字的如意算盤打不響，更令財政急劇惡化，大增發債壓力，引爆美國債務危機風險進一步上升，外國投資者去年底單月減持近900億美元的美國國債，市場看空情緒高漲。

美國向全球徵收所謂對等關稅及芬太尼關稅被最高法院裁定不合法，但相信特朗普繼續會巧立名目加徵關稅，在目前15%新關稅之上，再向特定行業及經濟體加徵進口關稅，企圖佔盡全球便宜，投資者不宜掉以輕心，美國關稅政策不確定性風險極高，對美國以至環球金融、經濟穩定構成巨大風險，股匯債、商品及加密貨幣等金融資產價格將現劇烈波動。

關稅填補財赤算盤打不響

其實，客觀事實證明，美國肆意加徵關稅，發動關稅戰不能收窄貿易逆差，反累自身產業及經濟，最終成為輸家。例如2025年美國經濟受累關稅戰而走下坡，全年增長2.2%，顯著低於2024年的2.8%增幅，其中去年第四季經濟增長只有1.4%，反映加徵關稅負面衝擊浮現及政府停擺影響。市場關注近期美國科技股急跌，導致AI投資陷入停滯，甚至出現收縮，今年首季美國經濟實在不容樂觀。

此外，2025年美國貨物貿易逆差金額達到創紀錄的12409億美元，即使美國減少來自中國貨物進口，但從其他地區進口貨物卻持續增加，加徵關稅根本解決不了美國貿易失衡問題。

今次美國最高法院判決特朗普實施所謂對等關稅、芬太尼關稅不合法，無形中對美國總統徵收關稅的權力設限，不能對外國無上限加徵關稅，令特朗普瘋狂加關稅填補龐大財政赤字的如意算盤打不響，美國財政入不敷支問題將會急速惡化，引爆債務危機風險大增。

外資單月狂沽近7000億美債

事實上，美國財政持續惡化，有分析估計本年度財政赤字超過1.8萬億美元，佔國內生產總值接近6%，預期未來數年赤字率還會持續上升，需要大增發債，令近年表現不濟的美國國債價格進一步走低。目前38萬億美元的美國公共債務，每年利息支出便達到萬億美元，美國債務已呈現失控，爆煲是遲早問題。

值得留意的是，包括全球央行在內的外國投資者早已看空美國，在特朗普關稅法律訴訟有結果之前已大手減持美國金融資產。根據美財政部數據，去年12月外國投資者單月減持美國國債884億美元（折合近7000億港元）至9.27萬億美元，可見「出售美國」交易十分活躍，其中日本持美債倉位單月減少172億美元，而英國的美債倉位更大降230億美元。至於中國，2025年合共減持755億美元美國國債，持倉降至6835億美元，為2008年以來最低水平。

華爾街大行建議做空美債

全球去美元化浪潮及關稅推升通脹的環境下，美國國債走勢呈現一浪低於一浪，就連華爾街大行也加入看空行列，建議做空美債。近日有摩根大通策略師認為美國聯儲局難以大幅減息，宜沽空兩年期美國國債。近月10年及30年期美國國債息持續高位徘徊，分別處於4.1厘及4.7厘水平，融資成本長期高企，隨時成為債務爆煲的觸發點。

特朗普對等關稅政策受挫，進一步暴露美國財政的脆弱性，看來美債風暴加速醞釀之中。