在中東戰火再起、全球政經局勢動盪之際，黃金再度成為資本市場的焦點。「炮聲一響，黃金萬両」，美以對伊朗發動突襲，令避險情緒瞬間升溫，國際金價一度衝高至5419美元附近。作為具備全球資源布局的黃金生產商，在金價上漲下，赤峰黃金（06693）基本面與盈利彈性可重點關注。

受惠黃金牛市

從宏觀層面觀察，本輪金價上行並非單一事件驅動，而是地緣政治風險、美元信用鬆動與財政壓力累積等多重因素共振的結果。一方面，中局緊張局勢升級，避險需求急增；另一方面，特朗普政府提出對全球進口商品徵15%關稅，加劇市場對通脹與全球貿易不確定性的擔憂，資金流向黃金等硬資產。此外，美國債務高企、赤字壓力沉重，疊加降息預期升溫，「去美元化」趨勢加快，均為黃金中長期牛市提供結構性支撐。

在此宏觀浪潮下，赤峰黃金展現典型的「資源槓桿」屬性。公司是一家快速成長的國際化黃金生產商，業務覆蓋中國、東南亞與西非等地，運營6座黃金礦山及1座多金屬礦山，資源版圖多元且分散。根據年報披露，公司自有礦山黃金資源量達390.1噸，同時擁有銅、鉛、鋅、鋁及稀土等多元資源儲備。這種「黃金為主、多金屬協同」的結構，使公司在金價上行周期中具備較強盈利彈性，同時又能在價格波動時分散風險。

從財務數據看，金價上漲對該公司業績的拉動效應十分明顯。2020年至2024年，公司營業收入由45.58億元增加至90.26億元，年均複合增速達18.6%；歸母淨利潤由7.8億元增至17.6億元，年均複合增速達22.4%。進入2025年後，儘管部分主力礦山因為新增採礦單元、品位下降以及稅費提升而導致成本上行，礦產成本上升，但因為受益於金價提升，前三季度歸母淨利潤增長逾八成。這說明，在價格上行周期中，金價漲幅對盈利的拉動遠超成本上升壓力。

美下半年減息利金價

當然，投資者亦需理性看待潛在風險，地緣政治衝突具高度不確定性，一旦局勢緩和，避險溢價可能快速回吐；整體而言，赤峰黃金處於金價上行周期與全球資產重估背景下的有利位置。當前黃金不僅是避險工具，更是對沖全球貨幣信用與財政風險的戰略性資產。多數投行後市看漲，光大證券表示，特朗普關稅政策加上中東地緣政治局勢持續不明朗，維持對金價年內看好的觀點不變，如果下半年美聯儲繼續減息，美國與各國的政治不確定性都有望支撐金價升勢，建議投資者持續關注赤峰黃金。

（作者為獨立股評人）