香港特區政府最新一份財政預算案中提出，以「AI＋」與「金融＋」相互促進、相互結合，全面賦能經濟和產業高質量發展。這一戰略判斷方向正確，抓住了香港未來競爭力的核心所在──以金融優勢撬動科技創新，以科技動能反哺金融升級。

預算案還提出設立100億創科產業引導基金，並由財政司司長親自主持「AI＋與產業發展策略委員會」。這一安排具有明確的戰略意義。這100億並非純粹補貼基金，而是「引導型資本」。其核心邏輯是：政府資金作為錨定或劣後資本→吸引市場資金跟投→放大總投資規模→聚焦戰略性新興產業。

基金重點投資方向非常清晰，主要涵蓋三大領域：生命健康科技、AI與機械人、未來產業。這不是「撒錢」行為，而是對香港長期偏金融、偏地產產業結構的一次主動修正，說明政府已開始從「科研支持思維」轉向「資本配置思維」。

然而，若政策實踐仍主要停留在科研資助擴容或基金層面的投資，而未觸及資本市場制度結構與產業重組機制，則難以形成真正的結構性突破。唯有同步推進資本市場改革，優化跨行業併購與重組制度，打通本土AI企業由孵化到上市、由技術到場景的完整路徑，才能使「AI＋」與「金融＋」從理念走向產業躍遷的現實動力。

近年來，香港IPO市場持續回暖，上市企業數量與募資規模均處於全球前列。然而，結構上仍存在明顯特徵：1）來港上市企業多為內地或國際大型科技公司；2）本土中小創科企業利用資本市場能力偏弱；3）主板市場存在一定比例經營活躍度不足、估值長期低迷的上市公司。這種結構意味着，香港資本市場並非缺乏資金，而是缺乏有效的資源重組機制。

更值得深思的是，香港特區政府過去十多年投入超過1500億元培育創科企業，孵化數千家初創公司，但真正通過公開資本市場實現規模化成長、形成行業影響力的企業仍然有限。這說明一個問題──科研資助與資本市場之間缺乏順暢的轉化通道。

在此背景下，「AI＋與產業發展策略委員會」的成立具有更深層意義。基金是工具，委員會是方向。由財政司司長親自主持，意味着AI不再是單點科技產業，而是橫向賦能邏輯，包含「金融＋AI」、「製造＋AI」、「醫療＋AI」、「物流＋AI」等。

香港若未能進入「AI產業化深水區」，國際金融中心地位亦將逐步被削弱。因為全球金融中心的競爭，已從資金規模競爭轉向「資本與產業協同效率」的競爭。在AI時代，企業成長不再依賴單一產業線性擴張，而是依靠技術與場景融合。跨行業併購，正是將AI技術嵌入傳統產業、實現效率躍升的關鍵路徑。

AI企業往往具備技術能力，但缺乏場景資源與穩定現金流；傳統上市公司則擁有產業場景與融資能力，卻缺乏技術動能。若兩者通過資本市場平台整合，便可形成「技術＋場景＋資本」的協同效應。

這種模式不僅是財務操作，更是產業重構。AI本質上是一種基礎能力平台，需要嵌入製造、能源、醫療、物流、金融等場景。單純依靠初創公司自身成長，很難完成大規模產業滲透；但若透過上市公司併購整合，便可快速實現商業化與規模化。

不過，現行制度在一定程度上限制了這種結合。香港上市規則中的若干測試與審核機制，對跨行業重大資產重組形成實質性約束，使部分優質科技資產難以順利注入上市平台。相比之下，內地市場近年推動併購重組市場化改革，優化審核流程，支持戰略性新興產業資產注入上市公司，將併購重組視為產業升級工具。這一思路，值得香港審慎研究與借鑒。若100億創科產業引導基金能與併購機制形成制度聯動，例如作為併購交易的劣後資本或過渡資本，則可大幅降低市場風險，提升跨行業整合成功率。

三點建議促進併購

圍繞阻礙跨行業併購的制度瓶頸，筆者有以下三點改革建議：首先，檢視並優化現行測試機制。部分測試標準原意在於保護投資者、防範借殼炒作，但在當前產業轉型背景下，若過度僵化，可能反而阻礙真正具備產業協同的科技資產注入。制度設計應從單純的歷史盈利能力審查，轉向兼顧產業戰略價值與未來現金流預期。對符合AI及戰略性新興產業方向的併購項目，可在信息披露充分的前提下，適度優化相關門檻。

其次，建立科技併購綠色通道。對於明確屬於AI、航天、生物科技等優先發展領域的項目，可設立專項審核安排，提高效率，降低制度不確定性。

再次，以信息披露替代過度限制。市場化的核心在於透明度，而非管制。與其嚴格限制跨行業併購，不如要求更高標準的信息披露、風險提示與估值說明，讓市場自行定價。

香港主板存在一定比例估值低迷、業務停滯的上市公司。若這些平台長期缺乏轉型機會，將削弱市場效率與投資者信心。通過引入優質AI或科技資產，實現產業轉型，可以同時達到三重效果：激活存量市值，提升交易活躍度；為科技企業提供進入公開市場的快速通道；保護並提升中小投資者的長期收益預期。其中關鍵在於，建立鼓勵轉型的政策環境，而非一刀切壓制跨行業重組。

香港最大的資產是資本市場本身。若能將金融優勢系統性集中於支持本地科創企業，將形成質變。為此，筆者提出三點建議：首先，建立「本地科創上市培育機制」。政府可與交易所及專業機構合作，設立專項培育計劃，為本地創科企業提供：上市路徑設計；資本結構優化方案；投資者關係培訓；併購整合顧問支持。其目的是為了讓企業在孵化階段即規劃資本市場路徑，而非等到成熟後才被動尋求上市。

其次，發展本地科技產業整合基金。由政府引導、私人資本參與，設立專門支持本地AI企業併購與整合的基金，幫助企業與上市平台對接，降低轉型成本。引導基金應與二級市場機制形成銜接，而非孤立運作。

再次，強化金融機構對本地科技企業的長期覆蓋。鼓勵銀行、券商、資管機構建立專門的AI及科創研究部門，提升對本地科技企業的估值能力與長期追蹤覆蓋。

香港大量中小市值公司處於估值低位與流動性不足狀態。若能引入AI技術升級業務模式，或通過併購整合形成新產業方向，將可能實現市值重估。「金融＋」在此體現為三個層面：資本結構優化；產業整合基金協同；長期資本引導。當中小上市公司形成清晰的科技轉型路徑，市場自然會回應更高估值與活躍交易。

資本市場成產業升級加速器

「金融＋」並非單向支持科技產業，更應讓金融自身完成AI升級。例如：AI輔助風險控制與審計；知識產權與數據資產智能估值模型；監管科技提升合規效率。當金融業成為AI應用場景，本地科技企業將獲得持續需求與訂單來源，形成良性循環。

香港的優勢從來不是規模，而是制度與資本效率。在AI時代，若能以「金融＋」為槓桿，推動跨行業併購，盤活存量上市平台，活躍中小市值公司，集中金融優勢支持本地科創企業，便能形成「金融＋AI＋產業」的閉環生態。

「金融＋」的真正價值，在於讓資本市場成為產業升級的加速器；「AI＋」的真正意義，在於讓科技滲透每一個產業場景。兩者深度融合，香港不僅能鞏固國際金融中心地位，更能在AI時代構建屬於自己的產業競爭新優勢。

（作者為香港中小上市公司協會主席）