香港特區政府最新一份財政預算案中提出,以「AI+」與「金融+」相互促進、相互結合,全面賦能經濟和產業高質量發展。這一戰略判斷方向正確,抓住了香港未來競爭力的核心所在──以金融優勢撬動科技創新,以科技動能反哺金融升級。
預算案還提出設立100億創科產業引導基金,並由財政司司長親自主持「AI+與產業發展策略委員會」。這一安排具有明確的戰略意義。這100億並非純粹補貼基金,而是「引導型資本」。其核心邏輯是:政府資金作為錨定或劣後資本→吸引市場資金跟投→放大總投資規模→聚焦戰略性新興產業。
基金重點投資方向非常清晰,主要涵蓋三大領域:生命健康科技、AI與機械人、未來產業。這不是「撒錢」行為,而是對香港長期偏金融、偏地產產業結構的一次主動修正,說明政府已開始從「科研支持思維」轉向「資本配置思維」。
然而,若政策實踐仍主要停留在科研資助擴容或基金層面的投資,而未觸及資本市場制度結構與產業重組機制,則難以形成真正的結構性突破。唯有同步推進資本市場改革,優化跨行業併購與重組制度,打通本土AI企業由孵化到上市、由技術到場景的完整路徑,才能使「AI+」與「金融+」從理念走向產業躍遷的現實動力。
近年來,香港IPO市場持續回暖,上市企業數量與募資規模均處於全球前列。然而,結構上仍存在明顯特徵:1)來港上市企業多為內地或國際大型科技公司;2)本土中小創科企業利用資本市場能力偏弱;3)主板市場存在一定比例經營活躍度不足、估值長期低迷的上市公司。這種結構意味着,香港資本市場並非缺乏資金,而是缺乏有效的資源重組機制。
更值得深思的是,香港特區政府過去十多年投入超過1500億元培育創科企業,孵化數千家初創公司,但真正通過公開資本市場實現規模化成長、形成行業影響力的企業仍然有限。這說明一個問題──科研資助與資本市場之間缺乏順暢的轉化通道。
在此背景下,「AI+與產業發展策略委員會」的成立具有更深層意義。基金是工具,委員會是方向。由財政司司長親自主持,意味着AI不再是單點科技產業,而是橫向賦能邏輯,包含「金融+AI」、「製造+AI」、「醫療+AI」、「物流+AI」等。
香港若未能進入「AI產業化深水區」,國際金融中心地位亦將逐步被削弱。因為全球金融中心的競爭,已從資金規模競爭轉向「資本與產業協同效率」的競爭。在AI時代,企業成長不再依賴單一產業線性擴張,而是依靠技術與場景融合。跨行業併購,正是將AI技術嵌入傳統產業、實現效率躍升的關鍵路徑。
AI企業往往具備技術能力,但缺乏場景資源與穩定現金流;傳統上市公司則擁有產業場景與融資能力,卻缺乏技術動能。若兩者通過資本市場平台整合,便可形成「技術+場景+資本」的協同效應。
這種模式不僅是財務操作,更是產業重構。AI本質上是一種基礎能力平台,需要嵌入製造、能源、醫療、物流、金融等場景。單純依靠初創公司自身成長,很難完成大規模產業滲透;但若透過上市公司併購整合,便可快速實現商業化與規模化。
不過,現行制度在一定程度上限制了這種結合。香港上市規則中的若干測試與審核機制,對跨行業重大資產重組形成實質性約束,使部分優質科技資產難以順利注入上市平台。相比之下,內地市場近年推動併購重組市場化改革,優化審核流程,支持戰略性新興產業資產注入上市公司,將併購重組視為產業升級工具。這一思路,值得香港審慎研究與借鑒。若100億創科產業引導基金能與併購機制形成制度聯動,例如作為併購交易的劣後資本或過渡資本,則可大幅降低市場風險,提升跨行業整合成功率。
三點建議促進併購
圍繞阻礙跨行業併購的制度瓶頸,筆者有以下三點改革建議:首先,檢視並優化現行測試機制。部分測試標準原意在於保護投資者、防範借殼炒作,但在當前產業轉型背景下,若過度僵化,可能反而阻礙真正具備產業協同的科技資產注入。制度設計應從單純的歷史盈利能力審查,轉向兼顧產業戰略價值與未來現金流預期。對符合AI及戰略性新興產業方向的併購項目,可在信息披露充分的前提下,適度優化相關門檻。
其次,建立科技併購綠色通道。對於明確屬於AI、航天、生物科技等優先發展領域的項目,可設立專項審核安排,提高效率,降低制度不確定性。
再次,以信息披露替代過度限制。市場化的核心在於透明度,而非管制。與其嚴格限制跨行業併購,不如要求更高標準的信息披露、風險提示與估值說明,讓市場自行定價。
香港主板存在一定比例估值低迷、業務停滯的上市公司。若這些平台長期缺乏轉型機會,將削弱市場效率與投資者信心。通過引入優質AI或科技資產,實現產業轉型,可以同時達到三重效果:激活存量市值,提升交易活躍度;為科技企業提供進入公開市場的快速通道;保護並提升中小投資者的長期收益預期。其中關鍵在於,建立鼓勵轉型的政策環境,而非一刀切壓制跨行業重組。
香港最大的資產是資本市場本身。若能將金融優勢系統性集中於支持本地科創企業,將形成質變。為此,筆者提出三點建議:首先,建立「本地科創上市培育機制」。政府可與交易所及專業機構合作,設立專項培育計劃,為本地創科企業提供:上市路徑設計;資本結構優化方案;投資者關係培訓;併購整合顧問支持。其目的是為了讓企業在孵化階段即規劃資本市場路徑,而非等到成熟後才被動尋求上市。
其次,發展本地科技產業整合基金。由政府引導、私人資本參與,設立專門支持本地AI企業併購與整合的基金,幫助企業與上市平台對接,降低轉型成本。引導基金應與二級市場機制形成銜接,而非孤立運作。
再次,強化金融機構對本地科技企業的長期覆蓋。鼓勵銀行、券商、資管機構建立專門的AI及科創研究部門,提升對本地科技企業的估值能力與長期追蹤覆蓋。
香港大量中小市值公司處於估值低位與流動性不足狀態。若能引入AI技術升級業務模式,或通過併購整合形成新產業方向,將可能實現市值重估。「金融+」在此體現為三個層面:資本結構優化;產業整合基金協同;長期資本引導。當中小上市公司形成清晰的科技轉型路徑,市場自然會回應更高估值與活躍交易。
資本市場成產業升級加速器
「金融+」並非單向支持科技產業,更應讓金融自身完成AI升級。例如:AI輔助風險控制與審計;知識產權與數據資產智能估值模型;監管科技提升合規效率。當金融業成為AI應用場景,本地科技企業將獲得持續需求與訂單來源,形成良性循環。
香港的優勢從來不是規模,而是制度與資本效率。在AI時代,若能以「金融+」為槓桿,推動跨行業併購,盤活存量上市平台,活躍中小市值公司,集中金融優勢支持本地科創企業,便能形成「金融+AI+產業」的閉環生態。
「金融+」的真正價值,在於讓資本市場成為產業升級的加速器;「AI+」的真正意義,在於讓科技滲透每一個產業場景。兩者深度融合,香港不僅能鞏固國際金融中心地位,更能在AI時代構建屬於自己的產業競爭新優勢。
(作者為香港中小上市公司協會主席)
