中東戰事不斷，當地資金有意轉向中國內地及中國香港等亞洲地區。中金首席策略師繆延亮表示，隨着地緣不確定性上升，依賴美元單一資產的風險凸顯，中東資金擬加快流向中國內地及中國香港等地，且不少傾向投資中國的AI、先進製造業等產業，惟難以估計相關金額。

繆延亮指出，國際貨幣秩序重構的大環境下，市場已經形成三大共識：一是A股和港股牛市繼續，二是黃金牛市繼續，大宗商品也有機會，三是美股可能跑輸中國資產。\大公報記者 李永青

繆延亮表示，當前A股可能比歷史任何時候更有慢牛的條件。他認為，今年可超配中國股票和黃金，標配大宗商品、美股和美債，低配中國國債。

由於國際貨幣秩序重建推動全球資金再配置，中金繼續看好中國股票重估，而且當前基本面和盈利改善因素增多。產業層面看好四條主線，一是景氣成長，AI有望逐步進入產業應用兌現階段，可圍繞算力、半導體、雲計算等基礎設施層面，及機器人、智能駕駛等應用層面布局，商業航天、創新藥、儲能電池等方向也步入景氣周期。

二是外需突圍，出海仍是當前確定性的增長機會，如工程機械、商用客車、電網設備和遊戲等出海相對成功的領域，及受益地緣環境的有色金屬、油氣資源漲價和業績提升的機會；三是周期反轉，化工、煉化、油服和新能源等領域具備供需缺口收斂的反轉機會；四是高股息，雖然在成長佔優環境下難有超額收益，但低利率環境下仍具備較好的底倉價值，金融領域看好保險板塊，非金融領域看好自由現金流優質且分紅持續性強的公司。

黃金牛市料未結束

黃金方面，中金大類資產團隊的模型測算發現，是國際貨幣秩序重構、全球資金走向多元化的結構性因素，及美聯儲下半年仍有望繼續降息的周期性因素共同影響下，黃金牛市可能尚未結束，今年仍然建議超配黃金。

大宗商品是全球資金多元化的受益資產，中金相對看好有色系，有色金屬需求端受益於美國再工業化和新興市場國家的工業化，其中銅為代表的工業金屬是AI基礎設施的關鍵資源，而部分稀有金屬則是國家競爭的戰略資源，供給端則受益於地緣風險上升導致的資源保護主義。此外，地緣事件頻發，商品的風險對沖價值也開始凸顯。但大宗商品可能呈現分化，鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色系等前景相對不足。

至於美股，中金預計美股今年仍將保持穩健表現，因美國市場股權風險溢價已降至零，這意味着投資者認為美股無需額外風險補償，估值無疑偏高，且AI泡沫仍未到破裂階段，因此做空美股難度較大，故判斷美股仍會上漲，但上行空間有限，下行風險不容忽視。

另外，從長期維度看，中國大概率維持低通脹環境，房地產行業對經濟的拖累效應逐步減弱，但觸底回升仍需時間，債券利率上行風險有限。但是中債估值偏貴，利率已經處於較低水平，下行空間同樣受限。與股票、商品等資產相比，中債提供的回報吸引力不足。從跨資產價值比較角度出發，建議低配。

建議內地提高在港發債規模

繆延亮表示，香港對國家經濟重要性愈來愈大，主要是「一國兩制」的優勢，加上香港國際金融中心地位，令很多內地企業都選擇在香港出海，而近期亦很多外國公司在香港投資及置業，反映各界都看好香港前景。

對於香港的定位，他表示，曾多次向財政部建議加大在香港發行離岸人民幣債券力度，理想狀態是每年發行規模達到四、五千億元，最終將存量推升至數萬億元級別。對於有意見擔心發債會導致離岸人民幣流動性不足，他認為，央行可通過銀行體系，將更多準備金與流動性導向香港，支持離岸市場。