中東戰事不斷,當地資金有意轉向中國內地及中國香港等亞洲地區。中金首席策略師繆延亮表示,隨着地緣不確定性上升,依賴美元單一資產的風險凸顯,中東資金擬加快流向中國內地及中國香港等地,且不少傾向投資中國的AI、先進製造業等產業,惟難以估計相關金額。
繆延亮指出,國際貨幣秩序重構的大環境下,市場已經形成三大共識:一是A股和港股牛市繼續,二是黃金牛市繼續,大宗商品也有機會,三是美股可能跑輸中國資產。\大公報記者 李永青
繆延亮表示,當前A股可能比歷史任何時候更有慢牛的條件。他認為,今年可超配中國股票和黃金,標配大宗商品、美股和美債,低配中國國債。
由於國際貨幣秩序重建推動全球資金再配置,中金繼續看好中國股票重估,而且當前基本面和盈利改善因素增多。產業層面看好四條主線,一是景氣成長,AI有望逐步進入產業應用兌現階段,可圍繞算力、半導體、雲計算等基礎設施層面,及機器人、智能駕駛等應用層面布局,商業航天、創新藥、儲能電池等方向也步入景氣周期。
二是外需突圍,出海仍是當前確定性的增長機會,如工程機械、商用客車、電網設備和遊戲等出海相對成功的領域,及受益地緣環境的有色金屬、油氣資源漲價和業績提升的機會;三是周期反轉,化工、煉化、油服和新能源等領域具備供需缺口收斂的反轉機會;四是高股息,雖然在成長佔優環境下難有超額收益,但低利率環境下仍具備較好的底倉價值,金融領域看好保險板塊,非金融領域看好自由現金流優質且分紅持續性強的公司。
黃金牛市料未結束
黃金方面,中金大類資產團隊的模型測算發現,是國際貨幣秩序重構、全球資金走向多元化的結構性因素,及美聯儲下半年仍有望繼續降息的周期性因素共同影響下,黃金牛市可能尚未結束,今年仍然建議超配黃金。
大宗商品是全球資金多元化的受益資產,中金相對看好有色系,有色金屬需求端受益於美國再工業化和新興市場國家的工業化,其中銅為代表的工業金屬是AI基礎設施的關鍵資源,而部分稀有金屬則是國家競爭的戰略資源,供給端則受益於地緣風險上升導致的資源保護主義。此外,地緣事件頻發,商品的風險對沖價值也開始凸顯。但大宗商品可能呈現分化,鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色系等前景相對不足。
至於美股,中金預計美股今年仍將保持穩健表現,因美國市場股權風險溢價已降至零,這意味着投資者認為美股無需額外風險補償,估值無疑偏高,且AI泡沫仍未到破裂階段,因此做空美股難度較大,故判斷美股仍會上漲,但上行空間有限,下行風險不容忽視。
另外,從長期維度看,中國大概率維持低通脹環境,房地產行業對經濟的拖累效應逐步減弱,但觸底回升仍需時間,債券利率上行風險有限。但是中債估值偏貴,利率已經處於較低水平,下行空間同樣受限。與股票、商品等資產相比,中債提供的回報吸引力不足。從跨資產價值比較角度出發,建議低配。
建議內地提高在港發債規模
繆延亮表示,香港對國家經濟重要性愈來愈大,主要是「一國兩制」的優勢,加上香港國際金融中心地位,令很多內地企業都選擇在香港出海,而近期亦很多外國公司在香港投資及置業,反映各界都看好香港前景。
對於香港的定位,他表示,曾多次向財政部建議加大在香港發行離岸人民幣債券力度,理想狀態是每年發行規模達到四、五千億元,最終將存量推升至數萬億元級別。對於有意見擔心發債會導致離岸人民幣流動性不足,他認為,央行可通過銀行體系,將更多準備金與流動性導向香港,支持離岸市場。
