在地緣政治角力升溫與去全球化趨勢加速之下，全球供應鏈正經歷一場結構性重塑。過去數十年以「低成本、極致效率」為主導的全球化分工模式，逐步走向更重視「區域化、安全性與供應韌性」的新取向。對不少經濟體而言，供應鏈不再只是成本管理問題，而是攸關能源安全、關鍵物資、科技自主與國家戰略的核心環節。

轉變早有伏線。英國脫歐、新冠疫情以及近年的地緣衝突，均暴露高度集中與過度依賴單一來源的供應鏈脆弱性。隨着經濟民族主義抬頭，關稅產業政策、貿易壁壘及跨境投資限制增加，企業與政府愈發傾向透過近岸外移或回流生產，提升本地產能與冗餘配置。

供應鏈重整帶來的關鍵影響之一，是整體成本結構上移，令通脹壓力更具黏性。在效率讓位於韌性的過程中，能源、物流、基建與戰略金屬等「實體資產」的重要性隨之上升。能源安全尤為突出：一方面，地緣衝突凸顯對進口能源依賴的風險，促使各地加快能源轉型與電網現代化；另一方面，人工智能、數據中心、電氣化及電動車普及，正推動用電需求長期增長，為電力基建與原材料需求提供結構性支撐。

具潛在抗通脹特性

除能源外，航運與物流亦反映出由「效率」轉向「安全冗餘」所帶來的成本重定價。航道受阻、保險費用上升，加上企業重新設計供應網絡，使運輸與倉儲成本呈現結構性抬升。在資源限制、氣候波動與工業重建同步進行的背景下，市場複雜性顯著上升，價格波動亦可能加劇。

展望未來，在通脹動力更多由供應端與結構因素主導的環境下，實體資產在投資組合中的角色或將持續受到重視。其吸引力不僅在於潛在的抗通脹特性，亦在於與傳統股票及債券相關性較低，能在不確定性加劇的宏觀環境中提供分散作用。當全球經濟由效率導向邁向韌性導向，實體資產的復興，某程度上正是新經濟秩序成形的縮影。

（作者為亞洲區多元資產執行總監，客戶投資組合管理主管）