本周黃金市場徹底告別了上周的脆弱平衡，轉而陷入一場外交煙霧彈與海上封鎖實戰交織而成的混亂跌勢。金價在周一開盤後一路承壓，不僅失守4800美元整數關口，更在周二一度下探至4668美元附近。目前金價在4680美元水平徘徊，顯示在地緣政治陷入僵局、談判期限反覆橫跳的背景下，避險資金的信心正遭受嚴重考驗，市場重心已明顯下移。

基本面上，美伊局勢正經歷從熱戰向貿易與航運鎖死的轉向，這對金價形成了極其矛盾的影響。特朗普一方面宣稱不急於達成協議並延長停火期限，另一方面派遣美軍攔截伊朗油輪，這種以封促和的戰術令伊朗方面極度反彈，甚至出現了德黑蘭上空鳴響防空炮的緊張時刻。這種隨時可能走火的偽停火狀態，讓市場對地緣溢價的定價變得極其困難。在美方宣稱清除水雷需六個月、且持續實施海上貿易封鎖的情況下，黃金的避險屬性雖然存在，卻被美元因全球貿易不確定性走強所帶來的壓制力所抵銷。

數據拉鋸 聯儲幣策難測

數據面上，美國4月製造業PMI意外升至54，顯示美國實體經濟的擴張動能依然強勁，這進一步削弱了市場對美聯儲短期內大幅降息的幻想。然而，勞動力市場開始出現鬆動跡象，首領與續領失業金人數雙雙高於預期，反映出高利率的累積效應正在侵蝕就業基石。更值得關注的是美聯儲主席提名人沃什的表態，他提出需要「新的框架」來應對通脹，暗示未來貨幣政策可能更加不可預測。當強勁的製造業數據推升美元、而勞動力走弱又不足以觸發避險買盤時，無息資產黃金在4700美元上方的持有成本顯然讓投資者感到不安。

技術面上，本周金價走勢已確認了4800美元作為中短期頂部的有效性。周初的跳空低走與周二的放量大跌，正式破壞了此前的反彈結構。從目前4680美元水平來看，金價正處於一個極其關鍵的支撐區間上方。上方4750至4800美元已轉化為沉重的壓力區，若不能在短期內藉由外交突破重返4730美元上方，則金價極易形成「下降三角形」的末端破位。

下行方面，4645美元（本月先前的支撐低位）將是多頭最後的防線，若此位置宣告失守，下方的技術性真空區可能引發新一輪的流動性拋售，目標將直指4500美元整數關口。

（作者為彭博環球創富學院創辦人@ppgpahk）