今年初以來，以AI國產模型和AI硬件為主的新股，受到市場熱烈追捧，上市之後短期內暴炒數倍比比皆是。只要夠膽，搭一陣順風車贏面極高。
不過，新股炒作有其規律，一般等到重量級新股完成上市，以及半年禁售期來臨，股價下跌壓力會逐漸增加，形成宜跌難升的走勢。昨天不少新股跌幅超過一成，有的已跌破上升軌，相信是正常的市場走勢。五窮六絕七翻身的傳統淡季接近，宜對升幅較大的新股保持警惕。
財務投資者有套現壓力
今年1月才上市的兩家國產大模型新股，截至周一分別上升了588%和348%，漲幅驚人，獲利者眾多。到7月便會迎來6個月的鎖定期屆滿，將分別解禁5.8%和39%的股份，到明年1月，12個月鎖定期屆滿，屆時解禁股份更多。雖然解禁股對股價的壓力要看大股東和基石投資者的具體減持量，但在數倍的回報面前，相信難以抵抗落袋為安的誘惑。
根據國泰海通張憶東團隊的研究，解禁對股價的影響，供給看股東屬性，需求則看流動性與博弈規模。就股份的供給而言，主要取決於解禁股東結構與持股浮盈水平。一般而言，控股股東行為較為穩健，但財務投資者（Pre-IPO VC/PE等）面臨退出與回報兌現壓力，是解禁壓力主要來源。
去年6至7月解禁市值高達1700多億元，最終實際減持壓力約360億元，僅佔賬面解禁規模約20%。在整體資金充裕的背景下，解禁並未抽離市場流動性，反而通過提升換手率增強了盤面活躍度。
潛在減持規模達2100億
今年6至7月的減持壓力集中在幾家巨無霸身上，若只計算解禁市值超百億的重點公司，其賬面解禁總規模約2653億元。
在樂觀情形下，剔除上市公司創始人及實控平台等核心穩定股份後，潛在減持壓力預計在1082億元左右，結構上主要集中於AI大模型、軟件服務及生物醫藥等財務投資者佔比較高、估值彈性較大的領域。
在悲觀情形下，若市場流動性收緊或風險偏好顯著降溫，避險與套現訴求將全面上升，潛在減持規模預計將增至2100多億元，屆時對市場資金面帶來嚴峻考驗。
解禁對市場的衝擊能否化解，視乎屆時流動性環境，若美國降息延續、北水持續流入及港股中報盈利回升等。
