部分「A+H」科技相關股過去兩三個月表現明顯跑贏A股，這並非個別現象，而是眾多龍頭在港股市場的普遍特徵，以下從四個維度分析背後原因。

首先，港股市場長期存在流動性折價，不少H股較A股有明顯折讓。當行業景氣反轉，外資及北水同時湧入，H股修復彈性往往更大。如果H股相對A股具明顯折讓空間，長期資金或趁低吸納，推動這波升幅或更凌厲；其次，近期「北水」持續南向流入港股科技龍頭，加上國際資金重新配置中國股份（尤其是AI相關領域），H股作為離岸定價中心，對全球風險偏好變化更敏感。例如從事光通訊的長飛光纖光纜（06869），早期的H股單日升幅明顯拋離A股。而光通訊是未來2至3年重點關注的板塊，原因是光通訊就好像AI「神經網絡」與「血管系統」，負責讓數以萬計的GPU協同運作。沒有光通訊，龐大的GPU集群便無法協同工作，算力無法有效擴張。因此，行業受惠於科技巨頭持續投放的巨額資本開支，光通訊已成為海外長線基金加倉目標。

海外長線基金加倉龍頭股

第三個維度是港股科技龍頭往往累積較大淡倉，當股價突破關鍵阻力，淡友急於平倉，形成「挾淡倉」效應，進一步放大升幅。如H股單日成交額較高，沽空比率一度回落，反映回補壓力推動股價加速上行；第四是港股投資者更偏好細分領域全球冠軍，例如長飛連續九年全球市佔第一，預製棒技術壁壘極高，在供不應求環境下定價能力最強。相比A股散戶主導的追升停的風格，機構更注重基本面確定性，願意給予H股龍頭更高的溢價。

短期而言，H股或因流動性修復、北水配置、淡倉回補及龍頭溢價四大因素，令其單日走勢表現或超越A股。

（作者為富途證券高級分析師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）