全球經貿因中東地區衝突而出現巨大波動，重要貿易通道受阻，大宗商品價格上漲。如何應對地緣危機成為全球經貿、金融市場關注的焦點。展望年內，中東衝突短期內結束的概率較小，預計避險資產需求繼續上升，金價維持高位，人民幣的避險屬性有望凸顯。避險需求與多元化配置雙重驅動，全球資金版圖將發生轉變。

在宏觀經濟層面，隨着中東地區衝突持續加劇，全球能源貿易遭遇重大衝擊，原油等大宗商品價格飆升，削弱經濟增長前景。IMF將今年世界經濟增長預測下調0.2個百分點至3.1%。聯合國開發計劃署報告稱，中東衝突波及各個經濟體，其中給亞太地區造成近3000億美元損失。世界貿易組織（WTO）指出，在不考慮能源價格衝擊的基準情景下，預計全球商品貿易量增速將從2025年的4.6%放緩至2026年的1.9%。

中東地區衝突短期內結束的概率較低，對全球產業鏈供應鏈的影響還在複雜演化。目前看，各方對結束衝突雖然具備一定的共識，但如何達成長期停火或直接結束衝突等難點問題還有分歧。在此過程中，全球能源貿易和航運仍將受到衝擊。IMF研究指出，中東衝突的負面衝擊主要有三個傳導渠道：其一，大宗商品價格上漲直接造成典型的負面供給衝擊，推升高耗能產品和服務成本，擾亂供應鏈，推高總體通脹，並削弱購買力；其二，由於勞動者和企業試圖通過提高工資與價格來彌補預期收入損失，通脹上升的預期明顯上升，迫使貨幣政策以更大力度收緊，由此給經濟帶來更大影響；其三，通過金融市場反應，由宏觀經濟不穩定前景引發的避險事件會隨之而來，這將損害資產估值、提高風險溢價，導致資本外逃及美元在避險資金推動下升值，並抑制總需求。

美政府信譽透支

霍爾木茲海峽是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔爾、阿聯酋等中東產油國出口原油的唯一海上通道，通過該海峽運輸的石油約佔全球石油運輸量的20%，日均流量2000萬桶。此外，卡塔爾的液化天然氣（LNG）經此海峽運輸，佔全球液化天然氣貿易量的近20%。因中東地區衝突擴大，3月原油市場出現震盪上行，全球原油名義價格月平均值由每桶68美元漲至95.58美元，升幅高達40.6%，同時引發其他大宗商品、工業生產等領域成本價格抬升。WTO指出，中東衝突可能進一步拖累全球貿易增長，若油氣價格在今年維持高位運行，貿易量增速預測值將下調0.5個百分點至1.4%。

金融市場方面，中東地區衝突發生以來，全球金融市場出現大幅波動。其間黃金價格的表現較為「戲劇化」，在衝突伊始大升，短期內寬幅震盪，但在衝突期間的反覆博弈中，因原油等大宗商品價格上漲、美聯儲減息預期減弱、美元階段性走強等影響，金價出現負溢價，即黃金價格的跌幅擴大。但是，中東地區衝突雖然出現「緩解」跡象，但實質上霍爾木茲海峽的通航並不順暢，美伊會談幾乎很難在短期內達成共識，因而預計原油、黃金等大宗商品在未來一段時間將反覆震盪。同時，考慮到美元維持強勢的支撐因素逐漸減弱，美匯指數在短期內上漲至100點後隨即下行，主要影響因素較多，比如特朗普政府的信譽透支、美聯儲內部的不穩定，以及非美元體系的份額擴大，近期人民幣由弱轉強即反映市場對確定性交易的需求大增。

資本市場方面，中東地區衝突引發全球資本市場分化。近期中東地區包括主權投資及私人投資等資金迫切尋求避險資產。統計顯示，今年3月第一周，中東資金流入香港的規模超過380億美元，單周規模接近過去兩年的總和。另外，美股因本次中東衝突而出現反覆橫跳，短期的停火和會談釋放了「風險緩釋」的信號，美股波動率指數VIX在飆升至逾10個月高點後，逐漸回落至戰前水平，但難言美股已經完全走出地緣政治的陰霾，還要觀察會談結果及衍生出的不確定性信息，包括美股在內的全球資本市場「風險警報」並未解除，加上美股自身存在的集中度風險以及AI敘事的不確定性，也將因中東地區衝突不明朗而放大。同期，亞洲其他地區股市穩中向好，包括日韓股市在內的亞洲主要股市均創下新高，資金加速回流，凸顯全球資本尋求確定性的避險需求。

中東地區衝突已持續超過一個月，市場原本預計可能在短期內結束，但因多方角力而出現跌宕起伏，主要有兩大趨勢：其一，美國特朗普政府政策反覆無常，極力想結束衝突，卻因外交談判的政策不明朗，在數次談判過程中出現「失焦」現象，分歧持續擴大；其二，伊朗內部對和談及達成協議存在較大分歧，由於伊朗政府和軍方的訴求有差異，強硬派和務實派經過反覆角力，致使衝突存在變數。

人民幣國際應用增

市場角度看，短期內爆發的衝突迅速拉升黃金等避險資產，但卻因市場過度樂觀及形勢變化無常，金價在衝高後回落超10%，美匯指數在升見100點後迅速回落至衝突前水平。可見，全球大宗商品和金融市場極度不穩定，愈發對避險資產的配置引發逆反操作，有兩點方向：一是傳統避險資產的韌性，比如黃金仍維持今年初以來的升勢，美元延續走弱態勢，本次衝突後預計「去美元」浪潮將會加快擴散；二是新興避險資產的增持，亞洲其他地區包括人民幣資產在內的增持已經成為國際共識，避險屬性逐漸增強。

市場角度看，具有良好國際信譽和穩定性的非美元資產將受到更廣泛歡迎。以人民幣資產為例，2025年末境外機構和個人持有境內人民幣金融資產超過10萬億元。按可比口徑計算，人民幣成為中國對外收支第一大結算貨幣、全球第二大貿易融資貨幣和第三大支付貨幣，2025年北向資金全年淨流入超過2500億元人民幣。中東地區衝突加劇，地緣政治風險上升，人民幣資產避險屬性和投資功能增強，預計將會有更多的海灣國家主權機構和投資者選擇增持人民幣資產。截至2026年3月底，中國與中東地區石油貿易人民幣結算的比例上升至41%；4月人民幣在國際貿易結算中的份額正式超越歐元，首次躍升為全球第二大結算貨幣。同期，美元兌人民幣月平均匯率升至6.9%，創下三年來新高。

綜合各方因素，衝突演變可能出現三種情景：其一，樂觀情景下雙方在上半年達成永久停火的協議，衝突將盡快結束，同時霍爾木茲海峽重新開放，原油、黃金等大宗商品價格將有望回落至衝突前的水平，金融市場波動將減弱；其二，基準情景下雙方力爭年內達成協議，其間雙方「噪音」增多，衝突可能階段性升級，地緣政治風險抬升，但恐慌性交易風險將會緩釋，全球資本市場有望回調，TACO（Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮）交易將繼續；其三，悲觀情景下雙方談判破裂，衝突演變為局部戰爭並可能走向長期化，霍爾木茲海峽封鎖，對全球供應鏈的負面衝擊持續深化，油氣、礦產等大宗商品價格或震盪上行，加劇市場恐慌，黃金等避險資產價格或再度拉升。

A股港股迎資金流入

假設中東地區衝突持續惡化，供應鏈面臨新的韌性考驗，能源、糧食、礦產等大宗商品、有色金屬等價格上漲將引發全球通脹風險，屆時也將左右美聯儲年內減息預期和路徑。

在市場層面，全球資產配置的邏輯將繼續演變，尋找「安全港」的需求將大增，傳統避險資產比如國際黃金價格仍有上升空間，參照市場分析，年內國際金價有潛力上漲至5000至5200美元。新興市場比如人民幣資產、A股及港股或迎來新一輪的資金流入，其中北向資金流入規模有望創新高，A股科技型行業將吸引更多海外投資者，同時港股IPO熱度將持續，更多中東地區資金將會流向香港市場。

（作者為上海金融與發展實驗室特聘研究員。本文僅代表個人觀點）