年初以來，中國經濟形勢總體向好，大部分經濟指標超越了市場預期。而2月份的物價漲幅相對較高，一方面意味着物價有可能逐步走出疲軟區間，這是較為樂觀的場景；另一方面，當前國際能源市場開始震盪，有可能進一步推高物價水平。

當然，目前的物價態勢也為我們消化能源價格上漲帶來的影響預留了一定空間。但需要正視的是，能源價格上漲可能會產生嚴重的負面影響，可能顯著擠壓企業的盈利空間。總體而言，儘管存在一定不確定性，但筆者對今年年初的經濟運行態勢總體持樂觀判斷。

儘管年初經濟運行向好，但這並不意味着經濟中的隱患無存。個人比較關注如下幾個風險點。

第一，供強需弱的格局在短期內難以根本扭轉。儘管不少經濟運行指標向好，但事實上，消費的修復十分緩慢，民間投資仍處於負增長狀態。在這一背景下，即便經濟保持穩定增長，「供強需弱」的壓力也不會消失。雖然CPI開始回升，也不意味着消費已經實現強勁反彈。如果供需之間的不平衡持續存在，未來將對企業的盈利收入造成進一步的壓力。

第二，內需與外需顯著錯位。當前內需仍相對疲軟，但外需十分強勁。這一格局表面上看也是經濟增長，但也會帶來一系列問題。回顧過去中國經濟再平衡的進程，這一調整還在繼續。二十年前，時任中國國務院總理溫家寶曾明確指出，中國經濟增長模式不平衡、不協調，可能不可持續。其中最主要的兩個因素在於，經濟增長過多依靠投資而非消費、過多依靠外需而非內需，這樣的增長模式如果長期持續就會造成困難。時至今日，我們依然在討論這一問題，但不可否認，中國投資佔GDP的比例、消費佔GDP的比例、經常項目順差佔GDP的比例，都已經發生了十分積極的變化，但是當前中國經常項目順差的總量規模依然較大。

今年前兩個月中國出口增長19%，對於這一數據，國外經濟夥伴與我們的感受或大不相同：我們看到的是經濟增長有了更堅實的保障，而其他經濟體則會擔憂中國大規模出口對其本土經濟造成衝擊。同時，國內經濟中的新興產業與傳統產業之間的K型分化態勢也十分顯著，部分新興產業發展勢頭良好，但傳統產業面臨的壓力非常大。

第三，經濟運行仍面臨一系列較為突出的風險因素，其中既有長期存在的老問題，也有新出現的不確定性，尤其在房地產、地方債、老齡化和中東局勢方面。這些因素都將對中國今年乃至未來更長一段時間的經濟走勢產生重要影響。

今年的經濟運行態勢會如何，現在仍存在許多不確定因素。筆者一直堅持一個判斷：近年來中國面臨的經濟壓力恐怕不是單純的周期性問題，而是周期性因素與結構性因素疊加的結果。中國經濟增長放慢從2010年就已經開始，當時中國GDP增速超過10%，如今已經降至5%以下。壓力顯然不是亞洲危機、全球危機、新冠疫情這類衝擊帶來的周期性波動所能全部解釋；周期性因素固然存在，但更核心的原因是中國正在經歷一場深刻的結構轉型，或者稱之為增長模式的轉變。

積極發展新質生產力

這一增長模式的轉變體現在多個方面：從供給端來看，過去的增長更多依靠傳統產業支撐，未來則需要依靠新興產業帶動，這也是我們要發展新質生產力的原因；從需求端來看，過去中國的增長在很大程度上依賴國際市場，未來則需要更多依靠國內需求拉動。這也正是中國明確提出「十五五」規劃期間三大重要政策任務的根本原因：一是發展新質生產力，二是擴大內需，三是化解當前面臨的各類風險因素。

未來應該怎麼辦？在政策應對方面，要三類政策配合。

第一是宏觀政策。要應對上述的結構性挑戰，財政政策要更加積極，貨幣政策要適度寬鬆，但不要高估宏觀政策的影響力，其可發揮的空間往往是受限的。第二是產業政策。國家要出台具有行業針對性的政策，這是解決結構性問題的關鍵。第三是深層次改革。這是激發投資者和消費者信心的關鍵。改革開放取得巨大成功，秘訣就是體制機制的不斷改革，不斷優化。

總體而言，今年是「十五五」開局之年，前幾個月投資端已經出現了積極變化，基礎設施建設投資與高技術產業投資持續發力，帶動整體投資由此前的負增長轉為正增長，這是一個積極的信號。

（作者為北京大學國家發展研究院院長）