隨著122條款作為過渡性關稅工具的到期，為避免出現關稅真空，美國政府於今年3月11、12日先後以「過剩產能」與「強迫勞動」為由，分別對16個與60個經濟體啟動301調查，其中「強迫勞動」301調查結果已於6月初公布，而「過剩產能」301調查結果尚未公布。此外，美國貿易談判代表格里爾（Jamieson Greer）近期也在多個場合和媒體採訪中「預告」，即將推出301關稅。由此，市場普遍預期，美國將用在法律上更經得起挑戰的（defendable）、基於301調查的「強迫勞動關稅」等接棒即將到期的122關稅。

「強制勞動關稅」生效後，靜態剔除豁免商品後，我們估算美國對全球的加權平均關稅稅率將從122條款到期前微升不到1個百分點至12.7%。美國對中國內地的加權平均關稅水平上升2.1-2.3個百分點左右，上升到20.6%-20.8%，但考慮到豁免、繞道、進口替代等因素，美國實際有效關稅稅率可能低於該測算水平。截至今年5月，美國實際有效關稅稅率僅為6.7%，明顯低於我們測算的12.1%。

「強制勞動關稅」覆蓋60個經濟體，合計佔2025年美國進口的99.2%，具體分國別來看：

1）對包括中國內地在內的、美國貿易代表格里爾認定未能實施強迫勞動進口禁令的其他經濟體再加徵12.5%的關稅，即稅率比122關稅到期前高出2.5個百分點（佔美國進口約27%），包括中國內地、中國香港地區、巴西、泰國、越南等38個經濟體，合計佔2025年美國進口的27.3%。

2）對包括墨西哥與加拿大在內的、格里爾認定已採納強迫勞動進口禁令但未有效執行的經濟體再加徵10%的關稅、即與此前122加徵稅率基本持平（合計佔美國總進口36%左右），包括英國、墨西哥、加拿大、印度、印尼、馬來西亞等17個國家，合計佔2025年美國進口的36.5%。

3）基於與美國簽訂的互惠貿易協定、並為了鼓勵其履行強迫勞動進口禁令，對歐盟、中國台灣地區、日本、韓國、瑞士的商品限定10%或12.5%的總關稅（合計佔美國總進口35%左右）。即是說，如果這些經濟體某產品的最惠國關稅低於10%或12.5%，將加徵301關稅使其總關稅達到10%或12.5%，而如果該產品的最惠國關稅達到或超過10%或12.5%，將不再加徵301關稅。其中，對歐盟、中國台灣地區的總關稅限定為10%，對日本、韓國、瑞士的總關稅限定為12.5%，上述經濟體合計佔2025年美國進口的35.4%。

「強制勞動關稅」生效後，美國對華加徵關稅或僅小幅上升，對中國出口的影響大體可控，但需關注未來新增301、232關稅的潛在影響（包括過剩產能301調查、關鍵商品232調查等關稅）。此次「強制勞動關稅」生效後，美國對華表觀加徵關稅水平將從此前的10%小幅上升至12.5%（未剔除豁免商品），預計美國對華關稅水平將從18.5%小幅上升至20.6%-20.8%。

豁免清單品類擴大

分品類看，原料藥、部分礦產能源、AI鏈相關核心產品等落入本次豁免清單的品類將相對受益，而其他品類的關稅將小幅上升，尤其是2018-19被加徵301關稅的品類還將面臨關稅疊加效應，或將相對受損。此外，中美雙方正就削減300億美元不敏感商品的關稅徵求意見，預計農產品、低端消費品、醫療設備、部分能源產品等有望受益。然而，受美國貿易代表進行的「過剩產能」301調查，以及美國商務部進行的關鍵商品232調查的影響，未來美國對華關稅存在上升的可能性。

與此前的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）關稅、122關稅相比，301、232關稅的法律基礎更為堅實，短期衝擊可能更「可預測」，但對全球供應鏈重塑的影響或更為持久。與特朗普政府基於IEEPA徵收的「對等關稅」和「芬太尼關稅」，以及122關稅不同，301、232關稅分別需要美國貿易代表辦公室、商務部進行相關調查，且關稅流程較為成熟，未來可能會成為特朗普政府的主要關稅工具。同時，301、232關稅一旦實施，雖然可以擴大豁免範圍，但被完全取消的可能性較小。

由此可見，雖然在IEEPA關稅被駁回後，特朗普政府的關稅政策不得不變得更有「章法」，更可預測，但301、232關稅對局部貿易對手方和商品供需的擾動可能揮之不去。

（作者為華泰證券首席宏觀經濟學家，本文摘自華泰證券7月25日發表的《301接棒122關稅，有何影響？》）