香港的數字資產發展，正在由市場探索逐步走向制度化和產業化。2025年8月，《穩定幣條例》正式生效；2026年4月，香港金融管理局向兩家機構發出首批穩定幣發行人牌照。與此同時，香港正透過Project Ensemble等項目，推動穩定幣、代幣化存款與現實世界資產之間的連接。

這些進展釋放出一個清晰信號：香港發展數字資產，重點不是製造新的炒作工具，而是以持牌監管為前提，探索區塊鏈技術如何改善支付、結算、資產交割及跨境貿易效率。這也為香港與海南自由貿易港深化金融科技合作，提供了新的切入點。

海南擁有熱帶農產品、沉香、黃花梨、珠寶、酒類、文旅消費以及免稅零售等豐富產業場景。這些商品和服務具備真實價值，但不少企業在走向海外時，仍然面對品牌認知不足、交易鏈條較長、跨境結算成本高，以及海外買家難以驗證商品來源和履約能力等問題。

商品RWA可以為解決這些問題提供新的思路。與金融資產通證化不同，商品RWA主要將真實商品對應的提貨權、服務權、會員權益或企業採購額度進行數字化確權，並將商品來源、庫存、質檢、倉儲、物流和兌換記錄上鏈。境外消費者和採購商可以更直觀地了解商品狀態，企業也可以更早接觸海外需求，縮短交易和回款周期。

筆者所在的研究院及旗下RWA.LTD，近年一直探索消費商品和服務權益的RWA應用。我們認為，商品RWA不應被包裝成證券或承諾收益的投資產品，其核心仍然是真實商品、消費場景和最終履約。衡量一個項目是否成功，也不應只看通證價格，而要看商品是否真正售出、消費者能否順利兌換，以及品牌是否獲得新的客戶和市場。

基於此，海南可考慮全面推動商品RWA，提出「以商品RWA鏈通全球」的發展方向。這裏所說的「全面推動」，並不是不設門檻地大規模發行通證，而是圍繞海南具有產業優勢和出口潛力的商品，建立統一的確權、登記、驗證、披露和履約標準，再分行業、分階段開展試點。

例如，一批海南特色農產品在進入海外市場前，可以先完成產地、數量、質檢、倉儲及提貨權的數字化登記。境外買家購買的不是一個憑空產生的「幣」，而是一項指向具體商品、可以驗證並能夠履約的數字化權益。區塊鏈在其中承擔的是建立信任、提高流轉效率和降低協作成本的作用。

這種模式還可與香港的國際金融和專業服務體系銜接。國內具有出海需求的項目，可以在海南設立公司，利用自由貿易港的產業和跨境貿易條件完成商品整合，再通過香港對接海外渠道、支付機構、專業服務機構及合規資金。

需要強調的是，商品RWA本身不等於直接面向公眾融資。企業可以利用商品訂單、履約記錄、庫存數據和跨境銷售數據，提高經營透明度，再由香港的銀行、基金及其他持牌金融機構，按照相應法律和風險要求提供貿易融資或企業融資。這樣既能發揮數字技術的效率，也能守住金融活動的合規邊界。

穩定幣可成商品支付工具

穩定幣則有望成為商品RWA連接全球市場的支付和結算工具。隨着香港穩定幣制度進入持牌落地階段，未來港元穩定幣可探索應用於跨境採購、商品交割、供應鏈付款及服務貿易等場景，減少中間環節，提升資金周轉效率。

在此基礎上，瓊港兩地還可共同研究離岸人民幣穩定幣。香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池和成熟的國際金融基礎設施，海南則擁有大量真實的跨境貿易和消費場景。兩地可以在國家金融管理框架、跨境人民幣政策及香港穩定幣發牌制度下，由監管部門、持牌金融機構、研究機構和產業平台共同開展研究和封閉測試。

離岸人民幣穩定幣的價值不在於交易炒作，而在於服務實體貿易。海南企業出口商品時，可以減少多次貨幣兌換帶來的成本和匯率風險；境外採購商則可以透過合規渠道，以離岸人民幣完成鏈上支付。商品RWA負責說明「貨物是什麼、放在哪裏、由誰履約」，穩定幣負責解決「如何付款、如何結算」，兩者結合，才有可能形成完整的鏈上貿易閉環。

香港國際新經濟研究院願意與海南金融科技領域的高校、研究院、智庫及產業機構合作，共同研究商品RWA標準、跨境履約機制、穩定幣結算場景和風險管理體系，並選擇具有代表性的海南企業開展先行試點。

海南的優勢在於產業、商品和政策場景，香港的優勢則在於金融制度、國際網絡和專業服務。若能以真實貿易為基礎，以商品RWA提高可信度和流通效率，以香港持牌金融體系提供結算及融資支持，瓊港兩地有望共同探索出一條服務企業出海、推動人民幣國際化並連接全球市場的新路徑。

（作者為香港國際新經濟研究院執行董事）