今年環球市場雖然動盪，美國息口走勢亦由年初時的預期減息轉為預期加息，惟債券市場仍然保持暢旺，港元債和點心債發行量在上半年同創新高。展望下半年，渣打預期點心債市場有望保持快速增長，主要是受惠於本港與內地近期公布的多項利好政策。\大公報記者 黃裕慶

彭博數據顯示，由2026年初至今（資料截至8月14日），港元債（計及存款證）發行量已錄得6714億元，按年顯著增加76%之餘，更已超越2025年全年發行量（6162億元）。

渣打銀行大中華及北亞地區資本市場主管嚴守敬表示，去年曾發行港元債的超主權機構，今年也繼續在港發債。部分考慮因素是港元債的融資成本相對較低，同時也為了擴闊投資者基礎。此外，今年也有商業銀行發行港元債，包括來自澳洲和加拿大的銀行，他形容是「健康發展」。

港元債發行量已超去年

香港特區政府、按揭證券公司、機場管理局、市區重建局和港鐵公司屬於港元債「常客」，今年上半年都曾發行港元債。嚴守敬指出，由於上述大型機構已於上半年在債市融資，預料港元債市場在下半年的市況或者「無上半年咁誇張」。

相比之下，他相信人民幣債券市場在下半年將持續暢旺。嚴守敬透露，去年已獲准參與債券通（南向通）的非銀行金融機構，於今年6、7月開始在香港買債，令人民幣債券孳息率在過去幾星期「跌得好快」。由於券商、基金、保險及理財公司這類非銀行金融機構在內地數目眾多，而現時在香港市場見到的「不超過10個」，他預期這個趨勢將會持續。

整體而言，在債券通（南向通）與非銀行金融機構這兩類投資者追逐點心債，加上香港與內地監管機構於7月宣布一系列新措施，支持香港固定收益和貨幣市場以及離岸人民幣市場建設，他相信香港點心債市場將保持暢旺。

由年初至今，點心債（計及存款證）發行量約6830億元人民幣，按年增加46%，並已相當於2025年全年發債量88.6%。

投資者對點心債的需求持續旺盛，主要是人民幣匯率穩定升值，以及市場上可供選擇的人民幣投資產品現時並不太多。對於境內機構投資者而言，以同一發行人的債券為例，點心債的息率也高於境內債券。

熊貓債搶手 發行增80%

熊貓債市場同樣熱鬧，以發行量計算，增幅更勝點心債。WIND統計數據顯示，由年初至今的熊貓債發行量已達1996.8億元人民幣，按年大幅增長80%之餘，亦已超越2025年全年發行量（1733億元人民幣）。

對債券發行人來說，假如在離岸市場和在岸市場均擁有發債渠道，純粹看融資成本，是熊貓債略勝一籌。嚴守敬表示，熊貓債的融資成本可較點心債低15至20個基點，以孳息率只有1至2厘計，差距頗大。另方面，企業將發行熊貓債所籌集的資金打出境外，自最近2、3個月開始毋需再經外管局審批，有助提升境外機構在內地發行人民幣債券的意願。