全球人民幣資產配置邏輯正在重估。伴隨離岸人民幣匯率重返四年高位、外資持有境內人民幣資產突破11萬億元（人民幣，下同）大關，國際資本對人民幣資產的風險偏好顯著修復。作為全球唯一成熟的離岸人民幣樞紐，香港綠色債券市場迎來明確的周期窗口期，離岸人民幣綠債新一輪發行行情已然打開。

過去數年，受利差波動與匯率不穩定影響，國際主權基金、長線資管及ESG專項資金普遍減配或觀望人民幣固收資產，直接導致香港點心債及綠色債券一級市場規模收縮、定價偏弱。現階段離岸人民幣持續走強，有效壓縮匯兌不確定性，穩定了海外投資者的收益預期。對於追求久期穩定、厭惡波動的綠色長線資金而言，匯率預期修復是大規模增配離岸人民幣資產的核心觸發條件。外資持倉突破11萬億元，標誌人民幣資產重新回到全球主流資產配置視野，為香港綠色金融回暖提供堅實資金底座。

當前市場回暖，是政策導向與周期行情的雙重共振。香港五年規劃明確錨定「國際可持續金融樞紐」與「全球離岸人民幣中心」雙核心定位，制度與配套持續完善。金管局透過綠色債券資助、認證體系優化、數字債券創新等舉措，持續壓降發行成本、提升市場效率。同時，財政部在港多輪離岸人民幣綠色主權債發行屢獲超額認購，成功構建離岸綠債收益率基準曲線，解決長期困擾市場的定價缺失問題，為央企、內地綠色龍頭、地方國企赴港融資提供清晰定價錨點。

相較美元、歐元綠債，香港離岸人民幣綠債具備高度貼合實體經濟的獨特優勢。內地新能源、節能減排、綠色基建等領域項目收支均以人民幣計價，在港發行離岸人民幣綠債，可實現資金幣種與項目幣種完全匹配，大幅節省對沖成本與財務費用，精準服務國家綠色低碳轉型需求，亦是香港區別於倫敦、新加坡等金融中心的核心競爭壁壘。

機遇當前，市場仍然需要理性審視結構性短板與潛在風險。其一，匯率走強存在階段性特徵，全球貨幣周期、利差變動仍可能帶來雙向波動，行情並非單向確定。其二，離岸人民幣債券二級流動性偏弱、持有到期特徵明顯，長期制約增量機構資金入場。其三，全球ESG合規與反漂綠監管持續升級，發行主體的資金穿透披露、項目驗證、後續管治能力，已成為國際投資人擇券核心標準。

從實操層面看，當前窗口期最適合高信用主體率先發力。以央企、重點國企、綠色行業龍頭為先導，抓緊優質定價環境，豐富短中長期期限品種，完善離岸人民幣綠債收益率曲線結構。與此同時，香港市場需持續拓寬離岸人民幣風險對沖工具體系，降低配置門檻，推動短期波段資金轉化為長期戰略配置資金。

受益三重紅利疊加

整體而言，此輪離岸人民幣匯價修復、外資持倉回升，疊加政策紅利與實體融資需求，共同開啟香港綠色債券的戰略窗口期。這不只是一輪簡單的市場反彈，更是人民幣國際化深化、全球綠色金融重構、香港金融樞紐功能升級的三重疊加紅利。

站在對外開放與綠色轉型交匯點，香港必須把握難得的周期機遇，以高品質發行、嚴格ESG管治、完善市場生態，將階段性行情窗口固化為制度性市場優勢，持續鞏固香港作為連接內地綠色實體經濟與全球ESG資本的核心樞紐地位，助力人民幣綠色資產真正走向國際主流配置舞台。

（作者為香港中國企業協會財會專業委員會常務副秘書長）