藥明康德（02359）身為全球龍頭醫藥外包（CXO）企業，向來受市場關注。今年首三季收入達455.4億元（人民幣，下同），按年升38.6%；淨利潤大增62.4%至191.6億元。業績向好，一方面受惠多個客戶產品取得商業成功，另一方面亦有賴公司獨特的CRDMO一體化模式，及高效的管理與項目執行能力。集團上調全年收入指引，今年整體收入目標由原先585億至605億元，修訂為610億至619億元。

光大證券國際證券策略師伍禮賢對藥明康德前景維持樂觀。他認為，內地藥企相比海外同業，研發成本更具優勢，加上完整的原材料產業鏈配套，以及龐大人口基數帶來的臨床資源紅利，長線看好整個CXO板塊發展。

中國創新藥出海大勢所趨

伍禮賢表示，看好藥明康德這個板塊，核心邏輯在於中國創新藥出海屬不可逆趨勢。過往高端新藥研發技術長期由西方藥企把持，惟美國債務規模龐大，政府醫療補貼開支難以持續擴張，雖不會直接重創當地藥企，卻會間接改變其研發預算及外包需求。與此同時，內地政策持續大力扶持醫藥創新，內外營運環境形成鮮明反差。

他分析，新藥研發本身失敗率偏高，創新藥企業需要承擔沉重的研發風險。西方藥企有意透過低成本模式開展研發試錯，而最高效的做法，就是將研發環節外判予中國CXO平台，這亦是近年內地CXO企業接獲大量海外訂單的核心原因。對於委託研發的藥廠，項目成敗難料；但CXO企業的營運確定性相對更高──不論客戶研發的新藥最終能否成功商業化，平台都可收取服務費。這正是藥明康德股價得以持續走強的底層邏輯，故此他長線看好板塊前景，建議投資者逢低關注。

中郵證券研報指出，按業務分類，化學業務為藥明康德的增長主力，首三季收入393.6億元，按年升51.5%，高增態勢持續；當中小分子開發及生產業務收入235.8億元，升65.6%。訂單加速擴張，集團再度上調全年業績指引。持續經營業務在手訂單達767.4億元，對比第二季末單季淨增約103億元。公司持續投入人工智能與自動化技術，能夠提供高通量、多樣化、定製化、全方位的一體化濕實驗室服務，與客戶建立高效互補的新型合作模式。藥明康德作為醫藥研發服務龍頭，訂單儲備充足，增長確定性高，維持其「買入」評級。