股市展望/A股估值偏低 本季有望企穩反彈

多因素引發全球市場震盪，A股亦受影響。展望本季，券商分析，當前市場觀望情緒雖然濃重，但A股在歷經前期大幅調整後，市場內在穩定性已顯著提升，A股整體估值亦處偏低水平，在地產政策加速放鬆，消費場景修復條件逐漸積累背景下，市場或逐步企穩反彈，更看好消費、國防軍工等板塊。\大公報記者 倪巍晨（文、圖）

A股自今年4月開始反彈，然而至7月以後市場再次回落，尤其近期受國內外多重因素影響，主流指數紛紛下跌。

華福證券策略首席分析師朱斌稱，待美激進的加息衝擊消退後，A股或迎反攻號角，投資者不應過度恐慌。人民幣匯率貶值已為A股對沖了部分美聯儲加息帶來的壓力；另一方面，當前中美經濟周期錯配，中國經濟「底部向上」的態勢將對A股帶來較強支撐。

估值水平回落至4月低位

朱斌判斷，多因素將對本季A股帶來支撐。首先，疫情或迎來平緩窗口期。其次，伴隨着疫情形勢的穩定，中國經濟各項指標開始呈現向好態勢。再次，從政策角度看，監管層對於「房地產金融化泡沫化勢頭得到實質性扭轉」、「增量風險已基本控制，存量風險化解正有序推進」的判斷，預示未來房地產有較大概率將開啟健康有序發展的新階段。最後，經過8、9月的深度回調，A股已呈現明顯的投資價值，各指數估值水平已回落至接近4月低點時的水平。

星圖金融研究院副院長薛洪言從8月經濟數據觀察到，基建與製造業投資表現不俗，消費迎來回暖跡象，惟房地產數據持續低迷，在「房住不炒」和「疫情常態化防控」背景下，「房地產、疫情或成為本季宏觀經濟最大的不確定性」。他並指，目前A股估值水平已較充分反映了本季可能出現的各種利淡事件，一旦出現任何預期外的利好，市場隨時可能迎來「超跌反彈」，儘管反轉行情概率較低，但小幅反彈行情仍可期。

Wind數據顯示，2012年至2021年國慶長假後首個交易日，A股僅在2012年、2018年出現下跌，其餘均以上漲報收，上漲概率達八成。此外，從A股國慶長假後五個交易日表現看，過去十年中滬綜指有三次下跌、七次上漲，深證成指有兩次下跌、八次上漲。

本季布局方面，朱斌相信，A股正處「黃金坑」的底部區間，市場已具備戰略配置價值。從風格上看，四季度價值股和成長股兼備，半導體、可選消費龍頭、困境反轉板塊均值得布局。

薛洪言強調，本季板塊布局應「重結構、輕大盤」。中國經濟趨穩復甦邏輯方面，內需趨穩信號已進一步確立，在房地產領域「因城施策」各項措施落地背景下，地產銷售若現明顯回暖跡象，將進一步鞏固市場對經濟趨穩的信心，並對銀行、地產、建材、傢具等板塊帶來支撐。疫後復甦邏輯方面，由於疫情因素的不確定性較高，對於旅遊、酒店、機場、餐飲、娛樂及其他線下服務業，適合長期布局。

生豬養殖板塊中期向好

「不少板塊具有較強周期性，往往可以走出獨立行情。」薛洪言舉例說，國防軍工板塊確定性較強，正迎來「長牛」邏輯。此外，受「豬周期」上行和「豬肉冬季消費旺季」支撐，生豬養殖板塊易漲難跌，加之龍頭股估值較低，中期前景預計向好。

申萬宏源證券策略首席分析師傅靜濤提醒，由於市場短期觀望情緒較濃，應圍繞「中期潛在改善」進行結構性布局。他解釋，目前是房地產政策的「加速放鬆期」，可關注房地產龍頭標的。此外，有利於消費場景進一步恢復的客觀條件正逐漸積累，短期可關注醫美、啤酒、酒店、免稅等消費服務標的，其表現機會或在本季後半段出現。