板塊透視 燃氣股/燃氣股大比拼 昆侖能源值博

內地許多企業去年面臨增收不增利的難題，燃氣股亦未能幸免。燃氣股去年在氣量銷售錄得單位數升幅下，拉動收入有17%至24%增幅，可惜經營利潤不似預期，其中，港華能源（01083）、華潤燃氣（01193）盈利倒退多於20%。事實上，燃氣行業通過售氣，收取接駁費，輕鬆賺錢的年代已經不再，在擴大增值版圖、發展綜合能源業務之餘，更加需要向天然氣上中游布局，才能夠在行業獲得一席位。\大公報記者 劉鑛豪

全球能源價格2022年高漲，帶挈石油能源公司業績刷新歷史新高。另邊廂，多國居民備受高昂電費、煤氣費所煎熬。除消費者景況苦不堪言，內地城市燃氣公司的經營環境也處於捱打狀態，皆因天然氣銷售增加了，收入也增多了，可是「旺丁不旺財」，僅有少數公司去年能夠錄得盈利增長。在眾多燃氣股中，下文將詳析四大燃氣股2022年度經營表現。

收入增長24%最勁

在四大燃氣股中，昆侖能源的收入增幅最大，達到24%；其次是華潤燃氣，收入增幅18.4%；新奧能源（02688）緊隨其後，收入增加18.2%；港華能源敬陪末席，收入增幅17.2%。雖然四家燃氣公司收入都有雙位數增幅，唯獨昆侖能源的股東應佔溢利上升，微升1.7%，其餘都錄得超過20%盈利跌幅。華潤燃氣盈利跌25.9%；新奧能源跌24.4%；港華能源跌23%。值得留意的是，昆侖能源與新奧能源同時列出核心溢利。昆侖能源去年核心溢利大增25%，新奧能源核心溢利不跌反增11.3%。小結，從業績表現看，昆侖能源小勝。

剖析燃氣股業績，證券界會從三個維度切入：銷售氣量、售氣毛利，以及其他業務。首先是銷售氣量。昆侖能源去年在售氣表現跑贏同業，總售氣量升7.1%，其中零售氣量升8%。華潤燃氣的總銷氣量增加5.3%；港華能源升4.6%。新奧能源批發量大跌13.7%，零售量升2.7%。投資看前，展望今年售量情況，昆侖能源預期零售銷氣量增長10%。滙豐引述港華能源預期燃氣銷售量增速將加快至12%。摩通預期，華潤燃氣售氣量有15%升幅。小結，從售氣量看，昆侖能源勝出。

行業經營環境料改善

其次是每立方米售氣毛利，昆侖能源是唯一毛利增加的燃氣公司，進銷價差0.502元（人民幣，下同），升4.1%。參考建銀國際的研究報告，港華燃氣的售氣毛利跌0.01元至0.5元。新奧能源的毛利下跌0.03元至0.48元。華潤燃氣則下跌0.07元至0.45元。

證券界普遍共識是，燃氣行業今年經營環境會有改善，除售氣量加速，售氣毛利也會有改善。中金指出，港華能源預期今年售氣毛利回升至0.52元。建銀國際引述新奧能源預期售氣毛利回升至0.5元。交銀國際估計，華潤燃氣售氣毛利回升至0.48元水平。小結，從售氣毛利看，昆侖能源勝出。

「燃氣接駁」業務是燃氣公司重要盈利支柱，惟近年持續下跌。由於燃氣接駁屬一次性收入，所以證券界樂見燃氣公司減少依賴這類業務。港華能源去年燃氣接駁分部業績9.79億港元，減少12.4%，可惜佔分部業績比重由48%提升至53%。華潤燃氣去年燃氣接駁分部業績42.84億港元，減少15.6%，佔比由39%降至37%。

新奧能源沒有「燃氣接駁」項目，但有「工程安裝」，去年分類溢利跌33%至29.41億元人民幣，佔比由31%降至18%。昆侖能源並未列出相關業務情況。