金融觀察/綠色金融推進「雙碳」目標（下）\上海金融與發展實驗室特聘研究員 鄧宇

（上文接11月13日A13版）

三、發展綠色金融的風險收益測算

綠色低碳投融資須關注兩個問題：一是綠色低碳項目評估機制。傳統的高碳行業綠色低碳項目以及新興的綠色低碳項目評估涉及非常專業的技術、財務和投資、風險知識，而且各個行業項目需求多樣，單靠公共部門或者金融機構很難匹配，需要專業機構提供服務支持；二是綠色低碳項目的資金利用效率。過去的PPP（Public-Private- Partnership）模式存在機制不成熟、投資風險回報不均衡等問題，綠色低碳PPP發展應考慮最大化利用稀缺的財政資源，發揮社會資本效率。2020年中國設立的首個國家綠色發展基金規模885億元（人民幣，下同），市場機構預測將撬動社會資本超過4000億元。面對巨大的綠色投資缺口，將有限的資金用於綠色低碳項目，實現生態收益、財務收益的均衡發展才能可持續。

從金融機構發展綠色金融的風險和收益綜合來看，中國商業銀行綠色信貸佔比最高，大中型銀行是絕對的主力。因綠色信貸篩選標準較高，綠色低碳行業本身的早期前景較好，資產質量相對較好，當前綠色信貸的不良率維持在較低水平，資產質量優於其他類型的對公貸款。根據中金公司研究部的統計，2013年至今中國商業銀行的綠色貸款不良率基本維持在0.5%以下，2020年末綠色貸款不良率僅為0.3%，同期對公貸款平均不良率約2.1%，綠色貸款資產質量明顯優於其他類型的對公貸款。隨着「雙碳」戰略「1+N」政策體系深入推進，綠色低碳轉型進程加快。現階段，綠色信貸和綠色債券的增長較快，但佔比仍有較大提升空間。

中國逐漸形成綠色投融資譜系，涵蓋綠色貸款、綠色債券、綠色基金、險資綠色投資等不同類別。統計顯示，2022年新增本外幣綠色貸款6.01萬億元，境內外貼標債券發行規模累計達到3.3萬億元，綠色、可持續、ESG等方向的公私募基金規模合計7900多億元，保險資金參與綠色投資達到1.2萬億元（見下圖）。於金融機構而言，中國「雙碳」戰略目標具有政策引領示範效應，金融機構須做好充分準備，既需要建立健全一整套的綠色金融框架（核心是公司治理體系），也要有相適應的風險模型、項目評價機制和資產負債表的轉型（業務方向調整）。隨着綠色低碳的深化，存量的投資包括信貸、債券等將需要調整，如何平穩促進期限、結構和利率轉換關係到金融機構發展綠色金融的可持續性，綠色金融的政策導向與市場評價需要兼容。

從兩個維度來看：其一，利率市場化改革和同業競爭對於綠色信貸、綠色債券的綜合定價提出更高要求，伴隨國家核證自願減排量（CCER）啟動，亟待綠色金融產品和服務創新；其二，通過綠色金融促進綠色低碳發展不可避免會造成擠出效應，缺乏有效轉型路徑或對中小企業生存構成挑戰，需要密切關注綠色低碳轉型對金融機構資產質量可能帶來的負面影響，而且綠色轉型的前提投入可能較大，亟待較低成本且長期的融資服務。

四、做好「綠色金融」文章的思路建議

實現「雙碳」面臨較大資金缺口。按照目前的財政收支結構、地方債務約束條件，實現「雙碳」目標需要長期資金支持，需要探索政府、市場和機構的協同。主要面臨三方面的難點：其一，存量投資綠色轉型，即傳統的能源、建築、交通等行業的綠色低碳轉型投資需要技術和資金支持，具有存量投資規模大、轉型周期較長等典型特徵，同樣需要持續投入資金、技術和人才，轉型期間將不可避免面臨「陣痛」；其二，增量綠色產業投資，具體為綠色產業包括有節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級、綠色服務等六大類，涉及面廣、細分領域多，需要平衡好投資、回報以及潛在風險的關係；其三，金融機構的資產負債表中傳統行業的信貸佔比仍較高，綠色金融提升空間較大，但也面臨資產負債表面臨重構以及財務可持續性問題，一方面是信貸資金投入產出不平衡，另一方面是風險收益不平衡。

建議從四個方面着手：第一，建議考慮在亞太地區單獨設立類似央行與監管機構綠色金融網絡（NGFS），建立完善亞太地區的綠色低碳行業目錄以及PPP綠色低碳項目庫，充分利用上海、香港、新加坡、東京等國際金融中心的優勢，為高碳行業綠色低碳轉型提供資金、技術支持，為綠色低碳新興產業提供上市融資便利，推動開展PPP綠色低碳項目的區域合作；第二，建議綠色投資聯席工作小組或日常辦事機構，加強公共部門、金融管理部門與金融機構、企業、院校智庫等協作；充分借鑒大中型商業銀行綠色金融發展經驗，積極幫助地方中小銀行搭建綠色金融架構，補齊專業短板；第三，建議公共部門、行業組織加大與聯合國氣候專門委員會、環境規劃署以及世界銀行、亞洲開發銀行、金磚新開發銀行等多邊機構開展合作，探索創設跨境綠色金融投融資工具，着力加大對中小企業綠色低碳轉型的支持力度；第四，建議依託金融管理部門政策研究部門、金融機構研究部門以及院校智庫等，加強ESG和可持續投資的金融資產負債表研究，協同推進綠色低碳產學研體系建設，創新綠色低碳投融資產品。（完）

（本文僅代表個人觀點）