明觀四海/捉緊中東機遇 先了解伊斯蘭金融（上）\絲路智谷研究院院長海南大學「一帶一路」研究院院長 梁海明

香港近年股市、樓市表現不佳，更遭外界揶揄是「國際金融中心遺址」。不過，香港若然能夠加強與伊斯蘭國家在金融領域的交流、合作，乃至大力發展伊斯蘭金融，吸引更多伊斯蘭資金前來港投資，將有助鞏固和發展香港自身的金融地位。

雖然在共建「一帶一路」國家當中，遍布眾多伊斯蘭國家，特首李家超也表示要與信奉伊斯蘭教的阿拉伯國家加強合作，但特區政府、市民和金融業界對於伊斯蘭金融制度較為陌生。實際上，中東、東南亞許多伊斯蘭國家的獨特金融制度已有超過五百年的歷史，尤其是在第二次世界大戰之後，眾伊斯蘭國家紛紛獨立，並強調自身金融體系須遵從伊斯蘭教義。早在1963年，埃及更領頭成立了第一家伊斯蘭銀行，嚴格遵循不收取和支付利息，直接投資或合夥經營商業和工業，須與存款人分享損益等要求。到了今天，港人熟悉的國際大銀行如花旗、滙豐和渣打銀行等也都設立了伊斯蘭金融窗口。

香港未來要鞏固和發展作為國際金融中心的地位，以及加強參與共建「一帶一路」，是繞不開與伊斯蘭金融體系的接觸與合作。不僅在阿拉伯國家，伊斯蘭教亦盛行於印度尼西亞、馬來西亞、文萊等眾多東南亞國家。

人才缺口急需填補

香港自2007年已開始嘗試搭建伊斯蘭金融平台，特區政府還在2014年發行了伊斯蘭債券。在此基礎上，香港若能大力發展伊斯蘭金融，不僅可以發揮「國家所需、香港所長」，還至少包括以下四大益處：

其一，通過發展伊斯蘭金融，可加強香港與伊斯蘭國家在金融領域的互聯互通。隨着全球各國金融系統趨於互聯互通，「金融語言」事實上也已漸成為國際共同的語言，各國民眾對企業上市，股價、股市和債市的波動等共同的體驗，已產生了具有廣泛認同性的「通感」。通過這種「金融通感」，香港能夠增強與伊斯蘭國家的溝通、合作，以及進一步拉近與伊斯蘭國家民眾的距離。

其二、有助於進一步提升亞投行的國際影響力。由中國倡議成立的亞投行，未來在助力「一帶一路」、尤其是海上絲綢之路的推進中，可預期其大量業務將發生在印度尼西亞、馬來西亞等伊斯蘭國家。如伊斯蘭開發銀行（IDB）通過伊斯蘭債券，已展開與亞投行合作。香港順勢發展伊斯蘭金融，這對於擴大亞投行的影響力，提升亞投行的國際水平，起到一舉多得的功效。

其三，伊斯蘭金融圈已展露苗頭，香港應盡早參與把握商機。公開數據顯示，全球伊斯蘭金融資產規模預計將從2014年的1.8萬億美元，增長到2024年的3.69萬億美元（更另有預測可達到5.39萬億美元），增幅逾一倍，而全球主要市場指數如道瓊斯指數、明晟全球指數中，伊斯蘭指數涉及的企業市值也高達數萬至數十萬億美元。馬來西亞近年來正尋求與西方合作，或通過優勢互補成立聯盟。新加坡也不落人後，推出相關措施積極進軍伊斯蘭金融業務，爭取發展成為全球伊斯蘭金融中心。

其四，有助於推動香港參與伊斯蘭金融標準的頂層設計。由於伊斯蘭律法對於「伊斯蘭金融」所形成的規範，各國存在不同的解釋，現階段各國對伊斯蘭教法的認定基準各自不同，要推進「伊斯蘭金融」全球化發展，須尋求建立一套國際通行的標準，以推動伊斯蘭金融的推廣。

綜上所述，當前的伊斯蘭金融體系是一個不斷創新的體系，新的發展方向正在醞釀之中，香港須盡早發展伊斯蘭金融、探索出發展伊斯蘭金融的經驗，以便充分參與到伊斯蘭金融國際標準的頂層設計工作中去。

雖然香港發展伊斯蘭金融有上述諸多有利之處，但也應清醒認識到，伊斯蘭金融思維方式、運作方式與熟悉的西方金融思維、運作方式大相徑庭。近代的伊斯蘭金融源於1975年成立的迪拜伊斯蘭銀行，快速崛起則是在2001年「911事件」之後。背後原因，一是在「911事件」之後，不少伊斯蘭國家擔心存放在美國金融機構的資產會遭凍結；二是恐怖襲擊爆發後，引發了伊斯蘭身份認同的危機感，極大地促進伊斯蘭金融回歸伊斯蘭教義；三是近年來各種新型的伊斯蘭金融商品湧現。

相比中國內地、中國香港乃至西方國家的金融產品，伊斯蘭金融擁有業務彈性高、風險低、債務與堅實的資產連結，且禁止從事衍生性及投機性交易等特點，並且遵循伊斯蘭教律法為前提，禁止收付利息、禁止投機行為、禁止投資於酒類及博彩業等領域。雖然不能收付利息，但通過伊斯蘭金融仍可維持盈利和獲取報酬，主要是通過發行伊斯蘭債券（Sukuk），購買該債券的投資者不會有利息收益，而是以投資利得的形式獲取報酬。此外，還可採取成本加利潤銷售型（Murabahah）、租賃型（Ijarah）、盈利分享型（Mudarabah）和股本參與型（Musharakah）等方式，獲取投資報酬。

資金監管帶來挑戰

因此，在共建「一帶一路」背景之下，香港須大力發展伊斯蘭金融，其中既有機遇，也有挑戰，至少有以下五個方面值得留意。

其一，市場對伊斯蘭金融較陌生，部分人士或有牴觸。伊斯蘭金融有四大禁忌，包括禁止利息、禁止風險交易、禁止從事投機活動或賭博行為和禁止交易非清真的商品。這對香港大多數金融從業者而言相當陌生，一時也較難適應。目前不單是在香港，就連在中國內地，從事金融行業的伊斯蘭教徒也相當稀少，培養相關金融人才需時不小。

另一需要適應的地方，是伊斯蘭金融機構的財務報表的特殊記錄方式。伊斯蘭金融機構的財務報表須根據《古蘭經》的要求事無鉅細記錄，其會計制度主要目的是釐清所有團體的責任及權力，在符合教義下以公平、公開、清晰及道德地運作。伊斯蘭金融機構也非常重視慈善活動，明文要求金融機構在財務報表中要將慈善用途的款項公布出來。這要求香港金融從業人員須系統性學習，以及通過一段頗長的時間才能適應。

其二，發展伊斯蘭金融容易流於表面。一些國家、地區的金融機構為發展伊斯蘭金融急於求成，只是披上了伊斯蘭金融的外衣，實際上違反了伊斯蘭金融發展的本質。另一個讓伊斯蘭國家不能認可的模式，就是一些非伊斯蘭國家、地區的傳統金融機構，基於營運成本、營運效益的考慮，往往把伊斯蘭金融機構附屬在傳統金融機構之下，這種附屬模式導致伊斯蘭金融機構未能獨立運作，較難獲得伊斯蘭世界的承認。

其三，香港及中國暫未有與伊斯蘭金融發展相結合、已形成規模的清真工業。工業是金融業的基礎，金融業則是工業的催化劑，兩者緊密結合，才能達到資源的合理配置。在伊斯蘭世界，由融資、保險、製造和物流等所有環節均注入宗教信仰元素。但包括香港在內的不少國家及地區，往往伊斯蘭金融是伊斯蘭金融，工業是工業，二者之間甚少有關聯。由於從事清真工業的企業融資，也須符合伊斯蘭教義，但在非伊斯蘭國家和地區，目前符合伊斯蘭教義的融資管道不但十分有限，企業也缺乏吸引伊斯蘭投資者的平台和手段。

其四，發展伊斯蘭金融的相關風險，香港市場未有完備的應對方案。開展伊斯蘭金融業務時會遭遇一些特殊風險，例如在流動性風險方面，保本但不保障利潤的儲蓄存款，以及不保本也不保利的投資存款，是當前伊斯蘭金融機構的兩大資金來源。按照合約精神，伊斯蘭金融機構必須支付上述兩類人士有關資金、支付費用和利益等收益，若一旦遭遇危機，缺乏足夠的流動性，伊斯蘭金融機構則有可能無法執行合約要求，給上述人士帶來損失。

其五，資金流向監管問題。伊斯蘭世界的資金流通與主流市場的方式相去甚遠。如伊斯蘭世界盛行非正規的國際匯款系統──哈瓦拉（hawala）匯款體系，該體系以類似地下錢莊的方式，令資金在全球範圍內非正式地轉移，而毋須實際轉賬或電匯，匯款手續最快一天可以完成，收據、領據也一概全免，不會留下任何匯款記錄。也因此，一些罪犯、國際極端組織也經常利用哈瓦拉匯款體系轉移資金。在此情況之下，香港如何有效監控伊斯蘭資金的流向，對監管機構是一大挑戰。 （待續）