斌眼觀市/「科特估」業績亮眼 具投資價值\華福證券首席策略分析師 朱 斌

截至8月20日，共有1700多家A股上市公司發布了中報業績預告。從預告的情況來看，整體盈利狀況出現比較明顯的同比下滑，但是結構性亮點突出，特別是以電子為代表的硬科技類公司，業績有十分顯著的增長，凸顯當下「科特估」（中國特色的科技估值體系）的投資機會。

從總體業績看，公布業績預告的樣本公司（剔除未有明確業績指引的），中報預期淨利潤為1813.7億元（人民幣，下同），按年下跌38.4%，接近四成。這一跌幅較2023年中報業績預告時的跌25.4%更低。考慮到2021至2023年，A股業績基本保持持平（2023年中報業績預告較大負增長，但全年業績基本與前一年持平），則今年中報業績有可能同比呈現略微的負增長。

分板塊來看，樣本公司中，科技板塊的業績增長明顯好於整體，「科特估」的優勢開始顯現。剔除數量過少的北證板塊，創業板、科創板此次公布業績預告的公司分別有166家和80家，中報業績分別為365.1億元和311.4億元，按年分別大增169.7%和211.3%。而餘下的主板公司，中報業績僅有1325.6億元，較去年同期大幅下滑51.8%，顯著大於樣本整體公司的業績下跌幅度。可以說，業績預告的同比下滑，主要是由主板公司所致。

分行業來看，樣本公司中，各個行業表現分化明顯，以電子為代表的硬科技行業正在嶄露頭角。按照申萬一級31個行業表現來看，電子、農林牧漁、交通運輸和汽車這四個行業在2024年貢獻了最多的淨利潤增量。其中，電子行業樣本公司2024年中報業績達到312.3億元，較2023年同期大幅增長265.8%，淨利潤增量貢獻達到226.9億元。農林牧漁、交通運輸的業績增量分別是222.1億元和107.9億元，汽車行業淨利潤增量達到106.5億元。其中，農林牧漁、交通運輸樣本公司在2023年同期的淨利潤皆為負值，為-178.7億元和-99億元，當前業績的復甦跟其行業很強的周期性有關。相比之下，電子和汽車的業績持續性就好很多。

估值較美股仍有差距

中報業績負增長主要是電力設備、房地產、煤炭和有色金屬行業，2024年中報預期淨利潤分別較2023年同期下降690.3億元、484.5億元、303.6億元、203.4億元，合計下滑1681.8億元。如果剔除掉這些行業的業績下滑，樣本公司2024年中報業績將比2023年有顯著增長。其中，房地產、電力設備兩大行業在2024年中報業績預告中已經呈現虧損，這反映了這兩個行業當前的困境。而有色金屬與煤炭仍然維持正的盈利水平，顯示這兩個行業的「周期」屬性已經較多年前有顯著減弱。

實際上，以電子、汽車、通信為代表的行業淨利潤表現，反映了科創板設立以來，資本市場對於科技型企業大力支持後，正在開始逐步結出碩果。中報業績的結構性表現，反映出「科特估」的投資機會正在逐步成型。一方面是相關板塊的業績開始凸顯，另一方面是相關板塊與海外市場、特別是科技股集中的美國市場存在着鮮明的差距，相較美股的低估程度較為明顯。

可以看到，在部分電子板塊的二級行業，以及通信設備、電氣部件與設備、互聯網軟件與服務、生物科技、航天航空與國防等領域，中國企業的PB（市淨率）和PS（市銷率）明顯低於美股同類企業。

後續隨着中國資本市場對於科技企業的支持力度不斷加大，科技企業在相關技術研發、市場開拓上不斷取得突破，企業盈利不斷改善，相關科技板塊有望迎來價值重估。