熱點追蹤/中國券商加速整合 助金融高質量發展

「新國九條」實施後，頭部券商行業迎來首宗合併重組。國泰君安周四晚公布計劃通過向海通證券全體A股、H股換股股東發行相應股票方式，換股吸收合併海通證券，並發行A股股票募集配套資金。

分析稱，兩家券商均有上海國資背景，此次重組響應了「推動頭部證券公司做優做強」的政策導向，有利於推進國有大型金融機構更好對標世界一流金融企業。作為上市券商A+H最大整合案例，涉及國企換股併購定價、併購退市、中小股東利益保護等，是次重組有望為後續其他上市券商併購重組積累經驗，券商行業有望掀起新一輪併購浪潮。\大公報記者 倪巍晨

財經評論員、中南財經政法大學兼職教授譚浩俊坦言，從國泰君安與海通證券的併購案例看，海通證券目前遭遇到一定的問題，由國泰君安對其進行併購重組，可視為上海金融國資體系的一項改革舉措，有助於通過併購重組消弭風險、解決實際問題。

優勢互補 化解存量資產風險

經濟學家宋清輝指出，上海正在加快建成具有世界影響力的社會主義現代化國際大都市，國泰君安與海通證券的合併，旨在進一步增強上海金融國資實力，助力國際金融中心建設，藉此吸引更多外部國際資本和業務。同時，兩家券商的合併將對中資券商行業帶來深遠影響和積極變化：券商行業競爭格局將被重新定義。

「兩家券商的合併，有助於實現雙方業務的優勢互補，實現1+1大於2的整合效果。」申萬宏源非銀金融首席分析師羅鑽輝解釋，對國泰君安而言，整合後可提升整體業績和資產水平、提高業務排名，其投行、客戶資源等方面將有明顯補充。對海通證券而言，當前其國際和投行業務資產質量面臨較大風險，整合有助於化解存量資產風險，盤活資產回報；考慮到海通證券當前尚未獲得「場外期權一級交易商」牌照，整合後或在未來重資產業務非方向性轉型領域得到業務增量。

市場數據顯示，今年上半年，國泰君安實現營收170.70億元（人民幣，下同），排名券商行業第四位；同期，海通證券實現營收88.65億元，行業排名第十位。兩家券商若能合併，其營收規模將直追排名第一的中信証券。此外，截至6月30日，國泰君安總資產8980.6億元，海通證券總資產7214.15億元，兩者合併後的資產總額將達1.619萬億元，超過目前「行業龍頭」中信証券的1.495萬億元。

分析料併購陸續有來

譚浩俊認為，券商之間併購重組的目的，是促進行業的高質量發展，因此併購重組需要嚴格遵循市場化原則，才能真正起到強強聯手1+1大於2的效果，相信未來會看到越來越多的券商併購重組案例。

羅鑽輝指出，今年以來券商行業整合步伐在政策引導下明顯加速，包括「國聯+民生」、「浙商+國都」、「西部+國融」、「國信+萬和」等均在推進中，券商行業併購整合大幕或已拉開，重點可關注同一實際控制人旗下券商整合的可能性。中國資本市場改革、中資大型券商併購重組，仍是今年證券行業投資的兩大主線，他建議關注資本市場改革和有望得益於併購重組的標的。