金針集/估值上修 中資科技股續強勢\大衛

內地A股及港股走勢呈強，科技股成為升市主要動力來源。在創新發展推動下，中國迎來更多技術突破及產業創新，其中人工智能（AI）技術正走向大規模應用，激發市場新需求，支持科技企業延續高增長，預期中資科技股估值還有很大上修空間，升浪可望持續。

2025年只餘下數周，環球股市表現高下立見，中資股明顯跑出。截至上周五止，今年滬綜指及恒生指數分別上升16.5%及30%，而恒生科技指數、上海科創板及深圳創業板指數年內升幅為27%、34%及45%，可見中資科技股表現氣勢如虹，與近日頻現震盪的美國科技股成強烈對比，再次證明環球資金正在換馬，即減持美國科技股、加碼中國科技股。

推動人工智能大規模應用

事實上，具影響力的美國《大西洋月刊》（The Atlantic）雜誌的一篇分析文章便看淡美國科技股，憂慮AI投資失控如同2000年科網泡沫。該雜誌文章提到美國出現AI基礎設施投資熱潮，其中印第安納州一個小鎮湧現數十個數據中心，耗電量相當於兩個亞特蘭大市，令人聯想到2000年科網狂潮，大舉建設基站及光纖，但市場需求不及預期，導致大量企業倒閉。

文章特別指出，今次AI投資潮，科技公司紛紛舉債集資，吸引私募基金參與數據中心投資，並簽訂數據中心長期租約，但私募基金會將數據中心資產及租金收入打包成為債券，再轉售予退休基金及保險公司，這情況一如2007年次按危機，當時房貸亦打包成為抵押證券出售。

因此，文章關注一旦美國數據中心需求不似預期，影響租金收入，相關債券市場恐會爆煲。值得留意的是，大西洋月刊文章直指美國科企目標是通用人工智慧（AGI），追求機器人具有智慧、理解與學習人類能做的理智性行為，因而不斷要提升大模型超大算力規模。

「AI+」釋出經濟新增長動力

對比之下，中國則着重AI行業應用，即「AI+」，例如深度融入工業製造、檢測。上述文章內容可說一語中的，中國AI與產業結合的發展戰略，可實實在在增加經濟價值、提升生產效益的作用，這是環球資金大舉加倉中資科技股因由。

正如華為集團創辦人任正非早前所言，華為正着眼未來三至五年大模型、大數據、大算力如何在工業、農業、科技產業上的應用，例如利用大模型合理地控制高爐煉鐵的爐溫、無人挖煤挖礦等。換言之，中國AI着重應用，提升生產效率及經濟產出。

智能機器人產業爆發性增長

事實上，最近國家有關部委提出在AI領域加強關鍵核心技術攻關及推廣應用，要豐富民生領域應用場景，推動大數據、物聯網、腦機接口等新一代信息技術及醫療機器人等智能設備集成應用，又在辦公、社交、消費等領域探索應用元宇宙、虛擬現實、智能算力、機器人等技術創新應用場景。因此，中國數字經濟與實體經濟深度融合，全面實施「AI+」行動，農業、工業及服務業都可通過科技賦能，釋出新增長動力，對經濟拉動作用不容低估。

其實，中國為AI專利最大擁有國，佔比高達60%，而且AI由概念逐漸走向大規模應用，其中智能機器人產業呈現爆發性增長。宇樹科技創辦人王興興表示，預期中國智能機器人企業平均增長50%至100%。

此外，AI、大數據應用日增，帶動中國雲服業務強勁增長。有市場報告指出，今年上半年，中國AI雲業務市場規模259億元人民幣，其中阿里巴巴的阿里雲以30.2%的市場份額，位居首位，其次為百度集團的百度智能雲，以22.5%的市場份額，位居第二，阿里雲、百度雲佔逾50%市場份額，成為外資重點吸納的中資股之一。同時，阿里巴巴、百度集團相繼自研AI芯片，進一步吸引資金買盤。

總而言之，中國AI+行動實施，將持續為中資科技股注入發展新能力，在全球吸引力進一步提升。