2025回顧商品市場/金價年內飆逾70% 近五十載最勁

金價繼2025年大幅上升後，市場現時普遍預計2026年升浪將持續。金價在今年聖誕節期間曾升破4500美元，高見4549美元的歷史新高，展望2026年，金價有望再創新高，將可升至5000美元，甚至6000美元，主要得益於避險需求增加，包括央行持續買金。另外，美匯疲弱亦是推升金價的重要因素，大摩和花旗估計美匯2026年續跌，大摩料跌至91點，花旗料回落至94點水平。\大公報記者 李耀華

截至12月29日，倫敦現貨金在年內升近73%，創1979年以來（46年）最大年度升幅。升勢在下半年尤其顯著，累升37%，主因是市場熱炒聯儲局繼續減息、中美貿易緊張升溫、全球央行持續買金、環球地緣局勢持續惡化、全球資金一再看淡美元等。

此外，黃金需求在2025年首三季上漲一成，主要受惠於投資需求強勁，包括以黃金實物作支持的ETF，以及全球中央銀行持續買入。金價升勢將與上世紀79至80年比較，當時亦是受地緣緊張、美元疲弱影響，今次略有分別，就是全球央行持續買金。從2022年至今，各國央行買金量是2015至2019年的一倍，而央行資產中的黃金比例，在2024年升至近25%，遠高於2015年至2019年間的12%。

摩通料金價升見5300美元

各間大行中，摩通對2026年金價的預測最牛，摩通私人銀行宏觀與固收策略全球主管Alex Wolf估計，金價2026年底前將可升到5200至5300美元，主要受惠於新興市場經濟體央行買入所帶動。他認為，許多新興市經濟體有預算盈餘，故具備再投資的大量現金流，而投入黃金的佔比將會增加。摩通甚至預言，金價在3年後將有望上衝6000美元關口。

多家大行看好金價，包括滙控、美銀、大摩均預期，金價在2026年會升至5000美元，原因與2025年大致相同。高盛表示，根據基本假設，金價在2026年可望升至4900美元，不過，金價在明年挑戰亦不少，特別是私人投資者需要分散投資。

事實上，在金價創下歷史新高前，高盛早前亦曾引述全球分析師報告指出，金價在2026年會大幅下跌。該行指出，金價自從特朗普上任後，在今年11個月間便一直急升，主要是市場在年初預期新關稅政策將上場，保護主義將再度抬頭；直至4月當措施出台後，全球市場又因憂慮金融危機爆發，而導致黃金作為避難所的作用大增，從而令金價一直上升。不過，當全球政經局勢逐步回穩後，投資者對黃金的需求便會下降，金價將停止上升，甚至大幅下跌。

其他如花旗等，對金價的看法較保守，花旗最近一份報告指出，只要家庭對黃金的需求輕微增加，便會令黃金的供應大幅減少，而且這個升浪主要是美國投資者對黃金ETF增加所帶動，故此，金價在利好因素主導下，在2027年底，有三成機會會升至6000美元。不過，隨着美國經濟將在明年得到改善，故有五成機會明年將會回落至3650美元。

然而，看得最牛的並不是華爾街投行，而是投資顧問公司Yardeni研究公司，其創辦人Ed Yardeni相信，地緣政治局勢緊張、市場憂慮中央銀行印銀紙將導致通脹急升、聯儲局買債行動、華府準備減稅等，均會推升金價，故金價在2026年底將有望升至6000美元。

銀價年漲近2倍 目標100美元

其他貴金屬今年的表現亦非常不俗，銀價在年底曾創歷史新高，升穿每盎司84美元，年漲191%，早已超出花旗銀行早前預估的每盎司70美元目標。US Global nvestors的Frank Holmes更牛，估計銀價2026年會升至100美元。美國貴金屬交易所市場部董事Brett Elliott指，若計及通脹因素，銀價目前應處於200美元，即使明年升至100美元亦屬合理。

鉑金方面，在2025年底已升至每盎司2491美元，創歷史新高，年內共升174%。鉑金價在年內曾跌至低見878美元，但其後大幅反彈，分析指，這反映出供應短缺情況嚴重，和投資者對鉑金的需求有增無減。TD Securities的2026年商品展望報告指出，銀價將回落至40美元左右，但鉑金和鈀金價升勢將持續，並跑贏其他貴金屬。