金針集/AI應用領先 中資股估值上修\大衛

中國人工智能技術應用日趨廣泛，甚至是領先全球，推動產業升級轉型，釋放內地企業以至實體經濟更大增長潛力，再加上國產替代、技術突破驅動下，現水平中資科技股估值合理，而且估值具備上修條件，不存在泡沫問題。

美國科技股利淡消息不絕於耳，除了AI投資泡沫疑慮進一步升級之外，出任英偉達董事數十年的Harvey Jones，以約177美元的價格，減持25萬股英偉達股份，進一步釋出英偉達股價見頂回落的重要信號。英偉達股價在212美元觸頂回落，目前處於188美元附近水平。同時，市場傳出甲骨文大型數據中心融資有阻滯，可能有投資者打退堂鼓，進一步利淡甲骨文股價，年內升幅隨時一筆勾銷。此外，OpenAI繼續「撲水」，尋求亞馬遜投資100億美元，令美國科技股氣氛持續轉淡。

儘管美國科技股表現不濟，但環球資金增持中資科技股的信心不變，涉及硬科技領域如半導體、通信、創新藥、人工智能、雲計算、新能源及高端製造等股份最為吸資，成為外資增持主要對象。

中國硬科技股份最吸資

近日上市的中國GPU第一股及第二股，即摩爾線程及沐曦股份首日上市勁升逾5倍及6倍，可見國產芯片研發、生產工藝技術突破，成為市場投資焦點，證明投資者大舉押注中國科技自強自立，特別是AI應用日趨廣泛，推進商業化，加上國產替代及關鍵核心技術突破，支持明年中資科技股繼續領漲A股及港股。

事實上，中國科技創新能力強勁，在2025年，中國在全球創新指數排名中首次躍升至第十位，關鍵核心技術加速突破，目前在新能源車、5G通信及清潔能源開發等領域具備國際領先的研發與製造能力，而集成電路、量子技術、生物醫藥亦取得重要進展。據外電消息，中國已成功打造一部極紫外光（EUV）光刻機的原型機，正進行測試，意味中國有能力使用自主研發EUV光刻機，生產先進AI芯片，突破美國卡脖子。

同時，中國AI技術應用步伐加快，甚至是走在世界前頭，推動產業創新發展、升級轉型，釋放更大增長動能，阿里巴巴（09988）個人AI助手「千問App」接入高德地圖，有助推動電商、即時零售等阿里生態場景收入增長。不過，阿里巴巴市盈率只為19倍，遠低美國科技巨企30至40倍市盈率。因此，中國科技企業估值合理，根本不存在泡沫問題。

智能製造呈現突破發展

事實上，中國創新發展亮點多，AI助力智駕快速發展。內地正積極推進自動駕駛從測試走向商業化經營，首批兩款L3級有條件自動駕駛（即在特定場景如高速公路下，智駕系統可完全接管駕駛，但需駕駛員在智駕系統要求時及時回應，駕駛員仍然負責汽車行駛安全）車型產品可在北京、重慶指定區域上路通行，支持地平線機器人（09660）等智駕股份股價在高位徘徊。此外，AI亦應用在製造業之上的範圍不斷擴大，推動智能製造呈現突破發展，例如寧德時代（03750）落實首條人形具身智能機器人用在新能源動力電池PACK生產線之上。

總之，中國科技股增長潛力大，不存在估值高估問題，甚至有估值上修空間，繼續是環球資金理想的投資標的。