交銀觀察/未來五年市場投資新邏輯\唐建偉

未來五年，全球經濟增長步入調整期，「不確定性」顯著增強，增長放緩壓力持續顯現。面對複雜多變的市場環境，舊有的「股債二元配置」模式已難以適應需求，「十五五」時期需構建「多元分散＋專業賦能＋長期主義」的資產配置新範式。

全球經濟增長進入調整期的核心原因有三：一、逆全球化浪潮持續蔓延，嚴重拖累全球資源優化配置與經濟協同增長；二、發達經濟體債務水平高企，大幅壓縮了財政政策的調控空間，難以通過有效財政手段拉動經濟；三、通脹壓力反覆波動，致使貨幣政策陷入搖擺困境，無法為經濟增長提供持續穩定的支撐。

筆者認為，未來五年經濟結構呈現多維度分化特徵。一方面，發達經濟體內部差異明顯，美國經濟憑藉較強的產業韌性和內生增長動力，表現相對穩健，而歐元區和日本則面臨人口老齡化、經濟結構失衡等長期壓力，增長動能不足；另一方面，發展中國家將加速分化為兩大陣營，部分具備資源優勢、產業基礎或政策紅利的國家成為「受益者」，而依賴外部融資、產業結構單一的國家則將陷入「承壓者」陣營，發展困境凸顯。

穿越周期三類範式

在此背景下，投資者須建立起穿越周期的資產配置新範式：

範式一：資產拓展──從「單一資產博弈」到「多元組合配置」。在各類資產相關性波動加劇的市場中，需通過資產類別、地理區域與投資風格的真正多元化構建組合韌性。降低對「單幣種、單市場、單資產、單策略」的依賴，借助「多幣種、多市場、多資產、多策略」的組合布局，有效對沖風險，提升整體收益水平。

實操建議：1）適度提升權益類資產佔比，聚焦高成長與高股息雙主線，兼顧收益增長潛力與穩健分紅回報；2）將黃金配置比例從2%提升至4%-5%，充分發揮黃金在市場波動中的避險對沖功能；3）加大私募股權、基礎設施、房地產REITs、對沖基金等另類資產的配置力度，分散傳統股債資產的相關性風險，進而提高投資組合的夏普比率。

範式二：能力提升──從「各自為戰」到「全方位賦能」。科技革命、地緣政治博弈與經濟轉型升級帶來了前所未有的風險與機遇，傳統投資思路與方法已難以應對，需從投研、風控、配置等全維度提升專業能力。

實操建議：投研方面，面對「個體英雄主義」投研模式的局限，投研能力要從依賴個人走向依賴平台與系統，轉型核心在於「從分散到協同，從經驗到智能，從廣度到深度」。具體轉型方向包括，1）構建一體化投研平台，打破部門牆，實現投研高效協同與資源共享，將投資流程標準化、精細化，像工廠生產線一樣確保輸出質量穩定。2）未來的投研流程將由AI深度重構，形成閉環。AI不僅分析數據，更能理解市場行為邏輯，並直接生成可執行的策略框架與計劃。3）在信息過載和AI「技術平權」的背景下，深度與獨特性成為關鍵。研究要做深做專，需緊扣產業前沿，深入技術底層和商業本質，提供有思想、前瞻性的洞見。同時要沉澱私域數字資產，未來機構的核心競爭力將日益體現為獨有的數據、分析模型、估值框架和知識庫。

風控方面，風險關注範疇需從傳統的信用風險、市場風險、流動性風險，向國別風險、地緣政治風險、新技術革命相關風險等新興領域拓展；風險管理手段需從傳統技術向AI智能風控升級，提升風險識別、預警與處置的精準性和效率。

資產配置方面，隨着全球宏觀環境、市場結構與技術演進的深刻變化，美林時鐘、普林格經濟周期等傳統模型日益顯現出局限性。資產配置框架正從「靜態平衡、資產類別導向、歷史數據驅動」轉向「動態平衡、風險因子導向、前瞻性適應」。未來資產配置的核心競爭力將體現在：技術融合能力（AI＋金融）、跨學科視角（氣候科學、數據科學、行為經濟學）、系統韌性構建（抵禦未知衝擊的魯棒性設計）。未來資產配置不再僅是投資問題，更是複雜系統下的「風險生態管理」。

範式三：周期拉長──從「短期趨勢逐利」到「長期價值堅守」。在低利率、高波動的市場環境下，抵禦波動的關鍵在於樹立價值投資理念，拉長投資周期，避免因追逐短期收益導致投資行為變形，進而引發收益率大幅波動。

實操建議：1）順應人口老齡化趨勢，居民財富管理需求將從追求高收益向注重長期、穩健的財富規劃轉變，需圍繞養老、傳承等長期目標優化資產配置；2）在低利率長期化趨勢下，社會儲備率趨於下降，將推動養老金、保險資金等「長錢」持續入市，這類長期資本將成為市場穩定器，引導市場投資風格向長期主義演進。

緊盯五個主題機遇

「十五五」時期的投資機遇主要集中在大國博弈、科技進步、貨幣體系重構、產業轉型、需求升級五大領域。

大國博弈（國家安全）相關機遇。一是主要國家國防預算支出增加，將帶動國防軍工、航天航空等領域的投資機會；二是各國對關鍵資源的爭搶與收儲力度加大，銅、鎢、稀土等關鍵礦產與稀有資源領域需求旺盛，蘊含投資潛力；三是糧食安全與能源安全受到各國高度重視，相關領域將迎來政策支持與市場需求雙重紅利，具備長期投資價值。

國際貨幣體系重構相關機遇。一是在國際貨幣體系去美元化進程中，黃金作為全球貨幣「戰略錨」的地位愈發穩固，投資價值凸顯；二是人民幣資產將迎來重估機遇，受益於中國經濟基本面改善、穩定的制度優勢以及估值優勢的三重支撐，在全球資產再平衡過程中，A股核心資產、港股優質龍頭以及離在岸人民幣債券等人民幣資產，有望持續吸引境外長期資金流入。

科技進步相關機遇。一方面，AI全產業鏈迎來爆發式增長，全球AI資本開支將從2500億美元攀升至上萬億美元，AI應用在醫療、自動駕駛等領域加速落地，建議聚焦技術具備全球競爭力、轉化能力強、現金流穩定的細分龍頭企業，規避純概念標的；另一方面，自主可控相關硬科技領域需求迫切，高端芯片等領域的技術突破與產業發展將帶來豐厚投資回報。

產業轉型相關機遇。一是傳統產業轉型空間廣闊，未來幾年礦業、冶金、化工、機械等行業的改造升級將催生10萬億級市場規模；二是新興產業與未來產業將持續獲得政策與資金支持，「十五五」規劃提及的新能源、新材料、航空航天、低空經濟等六大戰略性新興產業，以及量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等六大未來產業，將成為投資熱點；三是中國經濟綠色轉型加速，新能源、儲能、碳減排及轉型金融領域蘊含大量投資機會；四是生產性服務業發展潛力巨大，當前中國生產性服務業佔GDP比重僅為28%，遠低於歐美國家40%-50%的水平，預計到「十五五」末這一比重有望提升至35%，實現「再造一個中國製造」的目標，相關領域投資機遇顯著。

需求升級相關機遇。一是消費升級帶來的新消費需求投資機會，消費升級趨勢明顯，中國居民消費正從商品消費向服務消費延伸，文化娛樂等新消費領域不斷拓展升級，爆款產品頻出（黑神話悟空、哪吒2、Labubu、蘇超湘超等等），相關賽道具備投資潛力；二是人口老齡化推動養老產業與養老金融快速發展，市場需求持續擴大；三是綠色與智慧地產的投資機會，「房住不炒」定位下，居民對高品質居住環境的需求上升，核心城市優質住宅及綠色智慧地產、新業態地產領域迎來投資機遇；四是中國製造品牌升級與全球競爭力提升，以新能源汽車、光伏、鋰電池「新三樣」為代表的高端製造業出海趨勢延續，相關企業將充分受益於全球市場拓展。

（作者為交通銀行金融市場部副總經理，文章只代表作者個人觀點，與所在單位無關）