形勢大好/資金湧入 恒指今年最樂觀升34%

去年恒指升27.7%，科指升23.4%，整體屬牛市格局。申萬宏源海外策略分析師董易表示，港股表面由估值擴張帶動，但與全球相比估值不算高，且越來越多公司上調盈利預測，港股對中國科技發展的代表性日漸增強。他判斷，基準情景下今年恒指潛在升幅約23%，樂觀情景更有望升近34%。板塊方面，建議聚焦AI持續滲透的科技互聯網，以及受惠紅利外溢、宏觀彈性較大的順周期板塊。

董易指出，目前港股股權風險溢價（ERP）約5%，已降至近年低位，上次出現此水平是2017年底至2018上半年。他認為，港股上市公司及投資者結構已出現根本變化，ERP中樞有長期下行空間。

從行業結構看，新經濟板塊市值及成交佔比過去十年已超越傳統經濟，估值中樞理應上移。董易表示，港股科技板塊匯聚多家AI、半導體龍頭，對中國科技發展的代表性日漸增強，有望在這輪產業趨勢中搶佔先機。

董易指出，港股企業基本面與內地經濟高度相關，資金來源卻較複雜。目前港股通成交佔大市總成交約25%至30%，佔比持續上升。北水具備「長錢、聰明錢」特質，有助改善港股的離岸折價，推動估值向其他市場靠攏。

關注科技股 擇優認購新股

回顧歷史，董易表示，PPI處改善通道時，外資往往同步回流。在「反內捲、產能出清」背景下，今年PPI有望改善，顯著提振港股風險偏好。市場轉旺，內地存款有望流向股市。參考2014年經驗，待A股漲勢趨緩、投資人獲利了結時，資金往往流向港股。董易預計今年港股增量資金仍然充裕，基準情景下，恒指潛在升幅約23%。

投資策略方面，AI已成為港股互聯網板塊重要驅動力，董易建議關注科技與周期主題紅利板塊，同時參與新股認購，港股新股上市首日收市漲幅中位數達16.22%，「IPO賺錢效應」已浮現，建議精選新股投資標的，把握認購機會。