大行報告/AI產品變現能力強 稀宇科技目標1109元

中金發布研報稱，首次覆蓋MINIMAX（稀宇科技）（00100）予「跑贏行業」評級，目標價1109元，基於市銷率估值法，對應2027年估值倍數75倍。公司是目前內地少數在基礎模型能力、全球化AI原生應用商業化兩端同時跑通的公司，在AI賽道中具備稀缺性。報告提到，公司是內地最早押注原生全模態融合路線的基模廠商之一。隨着Agent、世界模型推進，全模態理解與生成正逐步成為重要的基礎能力。公司從成立初期即同步推進文本、語音、視頻模型研發，押注全模態融合、形成統一技術棧、積累了先發經驗。

中金表示，MINIMAX是內地少數具經驗證海外市場規模化變現能力的基模廠商。去年前三季度，海外收入佔比超73%，覆蓋逾200個國家及地區。通過AI原生產品、開發者平台直接觸達高付費意願用戶，在歐美等成熟市場快速拓展，實現自我造血並獲取真實市場反饋。

該行稱，公司要求模型能力直接體現在產品體驗中，研發團隊、產品團隊高度協同，使新模型能力能夠快速完成產品化並推向市場，降低技術轉化過程中的摩擦損耗。

中金指出，MINIMAX是AI原生組織，且秉持高效組織理念，高人才密度、高人效。公司將AI能力深度嵌入內部工作流；截至去年第三季止，公司僅385人，研發佔比73.8%；CEO以下設立不超過三層職級。AI原生、扁平、高效組織支持模型與產品的高效迭代。

國泰海通發布研報，首次覆蓋稀宇科技，予「增持」評級。該行指出，公司全棧自研多模態大模型性能領先，海外收入佔比高，現金儲備充足；預計2026年營收2.2億美元，給予預測市銷率113倍為估值基礎，反映其作為港股稀缺全球化AI標的的成長潛力。