金針集/美失人心 資金減持美元資產\大衛

特朗普繼續挑起關稅戰，就算美國最高法院裁定所謂「對等關稅」不合法，但特朗普隨即向全球加徵15%新關稅，持續帶來困擾。目前美國可說盡失人心，全球勢必加速沽售美元資產。

由於特朗普政府加徵15%關稅措施有效期只有150日，之後需國會批准才能延續，且不排除未來會巧立名目向全球徵稅。美貿易政策存在很大不確定性，令投資與消費受壓。近月美國零售消費及旅遊業陷入停滯，企業招聘意欲低落，職位空缺為五年來最少，而移民政策令就業總人口減少，實體經濟下滑，資產價格面臨更大壓力。

關稅多變 美股走資16年最多

今年以來，環球股市呈現分化，美股上升動力不足，納斯達克指數今年下跌1.5%，跑輸MSCI環球指數約3%的升幅，更遜於年內上升9.4%的上海科創指數，證明資金加速東流，押注更多中國科技股。面對特朗普關稅政策多變，全球減倉美資產行動持續。統計顯示，今年首八周，美股產品走資520億美元（折合4000多億港元），為16年來最多。

經濟惡化 美零售消費停滯

特朗普政府肆意加徵關稅，實體經濟受累，物價指數上升令零售消費出現停滯。去年12月美國零售銷售環比意外地持平，這個購物月原本估計環比增長0.4%。即使當月零售銷售同比升2.4%，但增幅是2024年9月以來最差，且低於當月消費物價指數2.7%的升幅，意味零售業實際上處於收縮，私人消費對美國經濟貢獻率逾70%。若引擎死火，經濟衰退無可避免。去年第四季，美國經濟增長已大幅放緩至1.4%。

加徵關稅令美通脹升溫，如果進一步減息只會加劇滯脹危機。可是，特朗普吹噓若聯儲局新掌舵人沃什上台後大幅減息，經濟增長將在15%或以上水平，查實過去半世紀美經濟平均增幅只有2.8%，醒目的投資者對特朗普的經濟預測不以為然，繼續逢高減持美股，而且美科技股投資AI失控更令人擔憂。

通脹升溫 美股匯債難有運行

事實上，扣除科技企業巨額投資拉動增長因素，美國經濟實際上已陷停滯。除了零售銷售外，多項數據都顯示經濟惡化。包括上月美國輕型汽車銷量降至三年以來新低，而全美住宅建築商會數據顯示，租賃空置率上升至7.2%，為2017年以來最高。同時，美國職位空缺量亦由去年11月的690萬個減至去年12月的650萬個，為五年來最少。此外，特朗普向全球加徵關稅及強硬執行移民政策，導致旅遊業陷困境、酒店入住率下跌，亦令美國人口出現結構性問題，在新移民增長放緩下，目前美國就業人口呈現下降趨勢，對中長期經濟發展甚為不利，美元資產價格進一步下跌風險很大。

特朗普動輒加徵關稅政策與世界對立，擾亂全球經貿，造成金融市場波動加劇。英國《經濟學人》也批評特朗普政策影響美國信譽，預期美元下跌壓力加劇。因此，投資者宜做好風險管理，留意美股匯債資產波動。