摩通升中銀目標價 關注萬科信貸風險

【大公報訊】在上市的本地銀行股之中，以中銀香港（02388）和東亞銀行（00023）的規模相對較大。東亞已經公布2025全年業績，中銀香港預料於3月底公布。摩通對中銀香港的投資評級維持為「中性」，但於去年底將其目標價由38.4元上調約12.7%至43.3元。

根據香港金融管理局統計，內地房地產相關貸款在2025年對本港銀行資產質素的拖累有所緩和。不過，萬科（02202）於去年底首次請求債券持有人批准，以推遲償還債券款項，其後又發出盈警，預告2025年將虧損多達820億元人民幣。摩通指出，由於中銀香港對萬科的風險敞口高於同業，預計會對預期信用損失（ECL）產生不利影響。

在摩通的基本假設情景下，中銀香港未必會於短期內將萬科的評級下調至不良貸款級別，但即使在第二階段（Stage 2）將其內部評級下調，也會導致2025年下半年，甚至2026年上半年的預期信用損失上升。摩通預料中銀香港在2025年第四季度的預期信用損失可能超過80個基點。

至於上調中銀香港的目標價，摩通解釋說，原因之一是將投資期限由2026年6月延長至12月，同時也上調中銀香港2025年度的盈利增長預測2%，2026年度的盈利增長預測也上調15%。儘管如此，摩通指中銀香港的整體股東回報率（TSR）在香港大型銀行中屬於最低，認為其股價相對現水平的上漲空間有限。

瑞銀﹕不良貸率或升至1.08%

瑞銀（UBS）也預期信貸成本將成為中銀香港2025年第4季業績的最主要不穩定因素。回望2023年第4季，當中銀香港下調若干內房客戶的貸款評級，導致其不良貸款率上升26基點至1.05%，其信貸成本即急升至85個基點。根據瑞銀的模型推算，預計中銀香港在去年第4季的不良貸款率將進一步增加至1.08%，按季增加12個基點。

瑞銀對中銀香港的投資評級為中性，未來12個月目標價為40元。