金針集/避險沽盤湧現 美元資產遭殃\大衛

美國聯手以色列襲擊伊朗，市場避險情緒急升，加上特朗普續向全球揮動關稅大捧，美元資產沽盤進一步湧現，近期受困人工智能（AI）替代疑慮的美國科技股股價持續走低，華爾街七大科技巨頭之一微軟股價，已從去年第四季歷史高位累跌逾27%，深陷技術性熊市。

中東地緣政治局勢緊張，美國聯同以色列空襲伊朗消息一出，加密貨幣一度大跌，比特幣曾跌破64000美元，可知道避險資金大舉出逃下，股匯債、商品及加密貨幣價格將呈現大幅波動，上周五美股三大指數急跌，其中納斯達克指數年內跌幅擴大至2.5%。中東地緣政治局勢難測，預期環球市場投資氣氛轉趨審慎，相信港股亦難以獨善其身。

中東局勢緊張加劇美股沽壓

其實，近期美元資產沽壓重重，美國最高法院裁定所謂對等關稅及芬太尼關稅不合法，但特朗普繼續冥頑不靈，千方百計尋求替代手段以彌補關稅收入損失，除了引用另一貿易法向全球加徵15%新關稅之外，據報還可能以國安為由對電池、塑料管道、電網及電訊設備等進口產品加徵新關稅。換言之，特朗普正重建新的關稅高牆，打擊美國以至全球經濟，再加上在中東進一步搞局，相信美元資產拋售潮有餘未盡。

美國持續對全世界發出關稅威嚇，之前部分國家與美國達成的貿易及投資協議將出現變數，例如日本、韓國對美投資數千億美元，有可能放慢步伐，甚至暫時擱置，促使投資者紛紛重估美國經濟及投資前景，美股下行壓力愈來愈大，納斯達克指數年內由升轉跌，對比歷史高位，累跌了約6%，跌幅擴大至10%、進入技術性調整的機會很大。

美私募信貸違約恐將大升

其實，近日利淡美國科技股的消息接踵而來，令目前平均市盈率接近30倍的納斯達克指數，估值存在很大下修空間。

首先，美國私募信貸市場響起警號。近日私募信貸資產管理企業貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）旗下零售投資者的基金突然限制客戶贖回，更要出售14億美元信貸資產，令人關注企業流動性問題，引起市場恐慌，擔心涉資1.8萬億美元的私募信貸市場開始爆煲。事實上，美國科技股瘋漲背後的原因，主要是依賴私募信貸資金大量投入，一旦私募信貸市場崩塌，美國科技股面臨猛烈拋售。

其次，近期AI替代疑慮加劇，導致美國科技股急跌，軟件股成為跌市重災區。研究機構Citrini Research一份報告有關AI應用引致失業及消費支出縮減、拖冧標普指數的分析，進一步加劇市場對AI替代恐慌，美國科技股將雪上加霜。雖然美國白宮高級經濟學家企圖淡化CItrini報告內容影響，形容如同科幻小說，但市場不以為然。事實上，美國科技股持續走弱，私募信貸面臨巨大違約風險。瑞銀集團策略師Matthew Mish估計私募信貸違約率將大升，有可能高見15%。

微軟股價深陷技術性熊市

第三，美國關稅霸凌行為令流入美股資金減少，加劇科技股跌勢。根據美銀報告，今年以來，全球各地股票基金每流入100美元，當中僅有26美元流向美國股票，比例為2020年以來最低，相信這可以解釋跑輸全球股市因由所在。

值得留意的是，美國科技股股價輪流插水，反映投資者對美股估值過高、AI投資失控感到憂慮，加上AI替代疑慮持續發酵，美國科技股難有運行，例如IBM股價曾單日急挫13%，為25年來最大單日跌幅，而七大美國科技巨頭之一微軟，軟件業務可能直接受到AI替代衝擊，股價由去年10月539.82美元歷史高位，迄今累積跌幅逾27%，步入技術性熊市，不排除其他美國科企巨頭股價步上微軟後塵，跌進熊市區域，納斯達克指數前景凶多吉少。

總而言之，受累私募信貸市場不穩，美國科技股流動性趨緊，股價走勢拾級而下，呈現泡沫爆破徵兆。