熱火朝天/孖展免息開先河 催化認購超高倍數

香港股票市場「打新」風潮由來已久，而港交所（00388）去年推出新回撥機制，把熱潮推上更高一層樓。港交所去年8月落實新股IPO定價程序改革，並調整公開發售新股部分的回撥機制。新股發行人可以選擇兩個機制；「機制A」設有強制回撥，公開發售新股部分佔總發售股份比例，由上限50%降至35%；「機制B」為由發行人提前確定分配至公開發售部分的比例，比例由10%至60%不等。

中籤率低 造就首日上市狂升

在新制實施後，首隻招股的銀諾醫藥（02591），一手中籤率只有0.5%，及後許多新股的中籤率低至1%、2%。信誠證券聯席董事張智威表示，新機制下，面向散戶的新股發售部分可能低至10%，供應量減少，市場貨乾，造就新股上市首日急升狂漲。

原本中籤率低，應該削弱散戶認購新股的興趣，但是新股上市首日股價大升，「打新」風潮得以延續下去。以剛結束IPO的優樂賽共享（02649）、兆威機電（02692）為例，公開發售部分初步錄得超額認購4124倍、1186倍。公開發售認購倍數「爆錶」，或與港交所2023年落實FINI機制有關。證監會行政總裁梁鳳儀曾經提到，自FINI機制啟用以來，部分新股出現孖展認購超額數以千倍的情況。

在FINI機制下，券商在客戶超額認購新股時，由需要為全數超額金額鎖定資金，改變為只需預繳公開招股中可獲配發最高股數的金額。除此以外，張智威指出，FINI實施後，新股從定價至上市時間，由五個營業日縮至兩日。換言之，資金被鎖定的時間縮短，投資者孖展利息負擔亦減輕，券商也有條件開先河，提供免「孖展」利息的認購新股優惠，是超高倍數認購的催化原因。