刺激消費/摩通：以舊換新力度大 利好商品市場

摩根大通研究報告指出，中國宏觀政策將更加積極有為。該行預測2026年中國國內生產總值（GDP）增速為4.7%，處於政府設定的4.5%至5%目標區間中位數水平。

貿易不確定性大 續強化內需

報告提到，儘管今年政府工作報告將「以舊換新」補貼額度定為2500億元人民幣，但若政策在刺激消費方面的效果不及預期，年內仍有進一步加碼的可能。摩通此前已預測，相關補貼措施有望延續至2026年，並持續利好商品市場，為整體商品需求提供實質性支撐。

對於外部環境，摩通指出，美國IEEPA相關關稅的法院裁決短期內可能對中國形成一定利好，但也顯著干擾了特朗普政府的貿易政策走向，給全球關稅與貿易格局帶來更大的不確定性。此外，若中東地緣政治風險進一步升級，可能干擾全球石油供應及主要貿易通道，屆時中國或出台額外財政措施以強化內需。

報告還關注價格走勢所面臨的挑戰。摩根大通表示，預計2026年中國年均居民消費價格指數（CPI）通脹率僅為0.7%，能源及大宗商品價格受中東局勢影響，將成為通脹波動的主要變量。